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撰文/蘋果

2026年港股IPO或?qū)⒂瓉硇乱惠喢缞y企業(yè)熱潮！

繼半畝花田沖刺港股上市后，聚美麗1月26日從港交所獲悉，國產(chǎn)護(hù)膚品牌HBN母公司——深圳護(hù)家科技(集團(tuán))股份有限公司(由于該企業(yè)以HBN品牌開展業(yè)務(wù)，并且全部收入均來自HBN，因此下文統(tǒng)稱HBN)正式遞表港交所，擬在H股主板掛牌上市，摩根士丹利、中金證券為其聯(lián)席保薦人。這意味著，HBN正式?jīng)_刺港股上市了。

截圖自HBN招股書

值得注意的是，據(jù)沙利文相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，HBN已經(jīng)成為中國A醇護(hù)膚品銷量第一的品牌，若此次其沖擊IPO順利，行業(yè)將迎來又一皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚上市企業(yè)。

圖源：HBN

聚美麗詳細(xì)拆解了HBN的這份招股書，發(fā)現(xiàn)還有以下關(guān)鍵信息值得關(guān)注：

1、2025年前九個(gè)月營收為15.14億元，同比增長10.2%；

2、2024年、2025年前九個(gè)月凈利潤同比分別大漲232.5%、190.3%；

3、2025年前九個(gè)月線上渠道營收為14.39億元，線下渠道營收占比在穩(wěn)步擴(kuò)大；

4、旗下產(chǎn)品過往記錄期間復(fù)購用戶已超過460萬，2025年天貓、抖音平均復(fù)購率為35.4%、44.0%；

5、據(jù)招股書顯示，截至最后實(shí)際可行日期，HBN股東分別為姚哲男、汪洋、寧波美則、美圖網(wǎng)、盈信投資、彭勝文、戴露，其中，姚哲男、汪洋二人分別持股35.08%、13.6%。

截圖自HBN招股書

01

年?duì)I收超20億，HBN正式?jīng)_擊港股上市！

招股書顯示，HBN誕生于2019年，被中國社會(huì)科學(xué)院認(rèn)可為最早倡導(dǎo)“真功效”理念的中國護(hù)膚品牌。

近年來，HBN獲得了快速發(fā)展。據(jù)招股書顯示，根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，以2024年護(hù)膚品零售額計(jì)，HBN位列中國中高端國產(chǎn)護(hù)膚品牌第四位，而在中國改善型護(hù)膚品市場(chǎng)中，HBN是國產(chǎn)皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品牌第一，且其已穩(wěn)步躋身中國護(hù)膚品市場(chǎng)前十大國產(chǎn)品牌之列。

截圖自HBN招股書

結(jié)合其招股書披露的關(guān)鍵營收數(shù)據(jù)來看，2023年、2024年、2025年前9個(gè)月，HBN的營收分別為19.48億元、20.83億元、15.14億元，值得注意的是，2024年、2025年前9個(gè)月同比增長分別為6.9%、10.2%�？梢钥吹剑�作為一個(gè)年輕的國貨品牌，近年來HBN業(yè)績保持了較為穩(wěn)健的增長。

利潤表現(xiàn)上，HBN在2023年、2024年、2025年前9個(gè)月凈利潤(即期內(nèi)利潤)分別為0.39億元、1.29億元、1.45億元，其中，2024年同比大漲232.5%、2025年前九個(gè)月同比增長190.3%；凈利潤率分別為1.9%、6.2%、9.6%。

聚焦到品牌端的具體發(fā)展境況和表現(xiàn)，據(jù)招股書顯示，HBN旗下產(chǎn)品涵蓋改善型及維穩(wěn)型護(hù)膚品，截至2025年9月30日，HBN共有36個(gè)在售SPU。聚美麗了解到，HBN目前擁有御齡緊致系列、美白煥亮系列、修護(hù)保濕系列、基礎(chǔ)護(hù)膚系列、控油祛痘系列5大產(chǎn)品線。

就品牌整體相關(guān)表現(xiàn)而言，招股書顯示，HBN的A醇成分護(hù)膚品和α-熊果苷煥顏精萃水在同品類產(chǎn)品中連續(xù)三年(2022-2024)銷量位居全國第一。另外，其旗下產(chǎn)品過往記錄期間復(fù)購用戶已超過460萬，2025年天貓、抖音平均復(fù)購率為35.4%、44.0%。

按功效類型劃分，HBN收入主要來源于護(hù)膚品的銷售，分為改善型護(hù)膚品、維穩(wěn)型護(hù)膚品兩大類別。

截圖自HBN招股書

在此次HBN披露的招股書中指出，根據(jù)功效目的的不同，護(hù)膚品可分為改善型護(hù)膚品與維穩(wěn)型護(hù)膚品兩類。其中，改善型護(hù)膚可改善特性肌膚問題，如皺紋、色素沉著、暗沉及松弛，其主要功效宣稱包括抗皺、緊致、祛斑、美白提亮等改善型功能；而維穩(wěn)型護(hù)膚品可保持肌膚基本健康，主要功效宣稱包括清潔、保濕、修護(hù)、舒緩、防曬等基本護(hù)理功能。

截圖自HBN招股書

具體到HBN的業(yè)績上，改善型護(hù)膚品是HBN第一大收入來源，在2023年、2024年、2025年前九個(gè)月收入分別為15.94億元、16.31億元、11.90億元；毛利分別為12.17億元、11.80億元、8.86億元；毛利率分別為76.4%、72.4%、74.5%。

與此同時(shí)，維穩(wěn)型護(hù)膚品占比也在穩(wěn)步提升，在2023年、2024年、2025年前九個(gè)月收入分別為3.54億元、4.52億元、3.24億元；毛利分別為2.76億元、3.50億元、2.53億元；毛利率分別為77.9%、77.4%、78.2%。

截圖自HBN招股書

另外，在產(chǎn)品表現(xiàn)及銷量上，α-熊果苷煥顏精萃水等明星單品具有不錯(cuò)的長周期能力及核心競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)HBN招股書顯示，截至2025年12月31日，HBN旗下早C晚A產(chǎn)品組合，包括α-熊果苷煥顏精萃水和視黃醇塑顏精萃乳，累計(jì)銷量超過3000萬件。

面向未來，HBN在招股書中透露，將持續(xù)推出并升級(jí)產(chǎn)品，以優(yōu)化產(chǎn)品性能及市場(chǎng)適配度。

02

深化全渠道布局，并持續(xù)加碼研發(fā)投入

聚焦渠道端布局，作為國貨護(hù)膚品牌，近年來HBN的發(fā)展并不止于電商平臺(tái)。據(jù)聚美麗往期報(bào)道顯示，2019年9月HBN天貓官方旗艦店開張，而截至目前，在線上天貓、抖音、京東等電商平臺(tái)均有布局外，此外，其在線下渠道的布局也頗具規(guī)模，已入駐全球5000+家高端美妝連鎖，包括胖東來、萬寧、三福、WOW COLOUR等。

結(jié)合此次招股書披露的按銷售渠道劃分收入情況來看，2025年前9個(gè)月HBN線上渠道營收14.39億元。拉長時(shí)間維度，2023、2024年線上營收分別為19.20億元、20.34億元。

截圖自HBN招股書

與此同時(shí)，HBN線下營收占比在逐步擴(kuò)大，2023年、2024年、2025年前9個(gè)月營收分別為0.28億元、0.49億元、0.75億元。

需要注意的是，在招股書中，HBN透露計(jì)劃拓展線下優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位，挖掘增量市場(chǎng)空間，重點(diǎn)拓展一、二線城市核心商圈專柜、概念店和快閃店，同時(shí)推進(jìn)直營門店網(wǎng)絡(luò)布局。

值得注意的是，近年來HBN的快速發(fā)展除了得益于渠道端的精準(zhǔn)布局，還與其在研發(fā)端的投入不無關(guān)系。

具體而言，HBN在2023年、2024年、2025年前九個(gè)月研發(fā)開支分別為0.66億元、0.58億元、0.40億元。HBN在2023年、2024年、2025年前九個(gè)月研發(fā)費(fèi)用占比分別為3.4%、2.8%、2.6%。需要注意的是，對(duì)于研發(fā)數(shù)據(jù)增減層面的解釋，據(jù)招股書透露，HBN研發(fā)開支在一年中的第四季度通常較高。

圖源：HBN

另外，據(jù)招股書顯示，截至2025年9月30日，HBN研發(fā)團(tuán)隊(duì)共有103名專業(yè)人員，其專業(yè)領(lǐng)域涵蓋皮膚學(xué)、醫(yī)學(xué)、細(xì)胞生物學(xué)與合成生物學(xué)等，以實(shí)現(xiàn)跨學(xué)科協(xié)同創(chuàng)新；根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，國產(chǎn)護(hù)膚品牌中HBN在SCI索引期刊上以第一作者身份發(fā)表的論文數(shù)量位列第一；也是中國唯一通過國際認(rèn)可機(jī)構(gòu)對(duì)全線產(chǎn)品開展真人功效檢測(cè)的品牌。

此外，值得注意的是，其在原料端也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。據(jù)國家藥監(jiān)局顯示，截至目前，HBN母公司護(hù)家科技共備案了4款原料，其中3款處于“安全監(jiān)測(cè)期”。另根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，截至2025年9月30日，在中國國產(chǎn)護(hù)膚品品牌中，HBN的自主研發(fā)化妝品新原料備案數(shù)量排名第三。

截圖自國家藥監(jiān)局

研發(fā)并非一日之功，早在創(chuàng)立之初，HBN就自建實(shí)驗(yàn)室，堅(jiān)定走上“慢科研”、對(duì)基礎(chǔ)研究的長期堅(jiān)守這條路，“科研上我們要始終扎根于投入大、收益慢，但有更高科研創(chuàng)新意義的基礎(chǔ)研究中，立足長期主義�！盚BN創(chuàng)始人兼CEO姚哲男此前在其新品發(fā)布會(huì)上就曾向聚美麗如是強(qiáng)調(diào)道。

科研投入對(duì)于一個(gè)企業(yè)的重要性毋庸置疑，從上述關(guān)鍵營收數(shù)據(jù)也能看到，HBN的科研也在一定程度上助推了該品牌進(jìn)入穩(wěn)健的增長。面向未來，HBN在招股書中透露，會(huì)深化研發(fā)投入，鞏固技術(shù)護(hù)城河，并以強(qiáng)大的產(chǎn)品組合推動(dòng)增長。

此外，聚美麗在這份招股書中還注意到，HBN的國際化布局：目前HBN已開始通過第三方境外電商平臺(tái)及分銷商將產(chǎn)品銷往東南亞及香港。招股書還顯示，HBN未來會(huì)積極布局海外市場(chǎng)，并將推進(jìn)本土化經(jīng)營策略，隨著HBN沖刺港股上市及推進(jìn)國際化進(jìn)程，國貨競(jìng)爭(zhēng)格局或許也會(huì)迎來新的變化。

03

上市熱潮下，2026國貨競(jìng)爭(zhēng)格局將巨變？

前文已經(jīng)提到，如今的化妝品行業(yè)或?qū)⒂瓉硇乱惠喩鲜袩岢�，尤其是在港交所，上個(gè)月(2025年12月30日)，林清軒已正式于港交所敲鐘上市，半畝花田、自然堂，包含本文提及的HBN等國貨美妝正在沖擊港股IPO。

且除港股外，植物醫(yī)生正在深交所推進(jìn)上市進(jìn)程、谷雨已啟動(dòng)IPO步伐……而隨著這些國貨美妝沖刺IPO，2026年國貨競(jìng)爭(zhēng)格局或許會(huì)隨之而變。

從業(yè)績表現(xiàn)上更為直觀，譬如，HBN2024年?duì)I收超20億，截至2025年前9個(gè)月HBN營收15.14億元，而前段時(shí)間披露招股書正式申請(qǐng)?jiān)诟酃缮鲜械陌氘�花田，截至2025年前9個(gè)月營收為18.95億元，將時(shí)間線再往前拉，在2025年上半年，林清軒集團(tuán)以10.52億營收位居國貨美妝上市集團(tuán)第十名。

而隨著上述國貨美妝沖擊上市，2026年國貨的競(jìng)爭(zhēng)格局勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生一些新的變化，屆時(shí)誰能在這新一輪競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更大的優(yōu)勢(shì)，誰會(huì)在最新的國貨美妝上市企業(yè)TOP10中上位？誰又會(huì)被擠下位？就要看誰手中握的底牌更硬了。

信息來源：港交所、HBN招股書、HBN官方公眾號(hào)