出品/餐寶典

1

聯(lián)名信函引關(guān)注

12月5日，香港證監(jiān)會與香港交易所聯(lián)合向所有IPO保薦機(jī)構(gòu)發(fā)出一封聯(lián)名信函，直指近期新上市申請中出現(xiàn)的質(zhì)量下滑問題及部分不合規(guī)行為，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

信函詳細(xì)列舉了三類核心問題：一是上市文件草擬質(zhì)量低劣、核查不充分，存在業(yè)務(wù)模式描述模糊、過度使用宣傳用語、選擇性呈現(xiàn)行業(yè)數(shù)據(jù)夸大市場地位等情況；二是保薦人未能有效回應(yīng)監(jiān)管問詢，部分機(jī)構(gòu)甚至對項(xiàng)目基本事實(shí)缺乏了解；三是招股階段流程執(zhí)行失序，關(guān)鍵環(huán)節(jié)負(fù)責(zé)人員失聯(lián)或?qū)�業(yè)能力不足，導(dǎo)致既定時(shí)間表頻繁延誤。

這一監(jiān)管動作的背后，是港股IPO市場的急速升溫。數(shù)據(jù)顯示，今年1月1日至12月11日，港交所已有100家企業(yè)上市，同比增長58.74%；IPO募資規(guī)模突破2700億港元，同比增長223.75%，位居全球各交易所IPO募資規(guī)模榜首。

港交所方面回應(yīng)稱，為了推動資本市場的蓬勃發(fā)展，港交所致力確保新上市申請的審核能及時(shí)且嚴(yán)謹(jǐn)進(jìn)行。同時(shí)，港交所也積極與發(fā)行人、保薦人及專業(yè)顧問保持緊密溝通，以確保提交的上市資料內(nèi)容完整并維持高質(zhì)素，港交所將繼續(xù)與各方攜手合作，進(jìn)一步提升上市市場的質(zhì)素，致力于鞏固香港作為全球領(lǐng)先上市地的地位。

2

赴港上市迎寒流

在近幾年的赴港IPO熱潮中，餐飲企業(yè)尤為活躍。2025年以來，餐飲行業(yè)更是迎來了一股洶涌的上市潮，今年已有蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨、綠茶、遇見小面等企業(yè)成功登陸港股，老鄉(xiāng)雞、巴奴等也在今年遞交了招股書。

赴港上市，已經(jīng)成為餐飲企業(yè)上市的首選。在餐寶典分析師看來，這一輪餐飲企業(yè)上市潮的推動因素較為多樣：

首先是資本退出的迫切需求。2021年前后，古茗、滬上阿姨、遇見小面等品牌密集完成多輪融資，彼時(shí)入場的資本已迫切需要通過IPO實(shí)現(xiàn)退出。

其次，行業(yè)競爭進(jìn)入新階段，頭部品牌需要通過上市尋求新的增長，上市融資成為餐飲企業(yè)補(bǔ)充現(xiàn)金流、拓展新市場的重要手段。

第三，餐飲企業(yè)在A股上市門檻提高。2023年初，市場傳出A股主板IPO實(shí)施“紅綠燈”行業(yè)限制規(guī)則，快消餐飲連鎖被列為“黃燈行業(yè)”，導(dǎo)致許多餐飲企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向了港股和美股，其中又以港股為優(yōu)先選擇。

由此可見，港交所的這一最新發(fā)聲，對餐飲企業(yè)上市而言不啻于一股寒流。

3

餐飲上市潮告一段落

前不久，遇見小面登陸港股，延續(xù)了餐飲企業(yè)的上市勢頭。而從香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)的這次“提醒”來看，則不得不為遇見小面感到慶幸，忍不住感嘆一句“凡事要趁早”。

聯(lián)名信函中特別指出的一些問題，正是餐飲企業(yè)在上市過程中容易犯的錯(cuò)誤，包括業(yè)務(wù)模式的描述不夠清晰、過度使用宣傳用語等。監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確表示，雖然歡迎優(yōu)質(zhì)企業(yè)來港上市，但必須維護(hù)香港新上市申請的質(zhì)量與標(biāo)準(zhǔn)，不能因市場火熱而忽視質(zhì)量。

這意味著，餐飲企業(yè)赴港IPO的門檻將提高，那些還在排隊(duì)的企業(yè)，將面臨更嚴(yán)苛的審視，從而存在較大的不確定性。

可以說，本輪餐飲上市潮已告一段落。——當(dāng)然，隨著頭部優(yōu)質(zhì)餐企能上市的幾乎都已上市，即便沒有港交所的“提醒”，餐飲上市潮也會退潮。

4

餐飲企業(yè)如何應(yīng)對

面對監(jiān)管環(huán)境的收緊，正在排隊(duì)或計(jì)劃上市的餐飲企業(yè)該如何應(yīng)對？餐寶典分析師認(rèn)為可以從以下幾方面發(fā)力：

一是回歸商業(yè)本質(zhì)，構(gòu)建差異化競爭力。餐飲企業(yè)需要從產(chǎn)品創(chuàng)新、供應(yīng)鏈效率、品牌文化三方面構(gòu)建難以復(fù)制的優(yōu)勢。以蜜雪冰城為例，其在招股書中強(qiáng)調(diào)了高度數(shù)字化的端到端供應(yīng)鏈體系、家喻戶曉的“雪王”IP，以及跨地域和跨品類的規(guī)�；�拓展能力，從而促成了它上市之初股價(jià)的扶搖直上。

二是強(qiáng)化合規(guī)意識，提升信息披露質(zhì)量。企業(yè)需確保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和透明度，業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性需要更有力的證明，行業(yè)數(shù)據(jù)的引用必須客觀全面，不能選擇性地夸大自身地位。

三是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，避免過度依賴IPO融資。企業(yè)可以考慮多元化的融資渠道，降低對IPO的依賴，這樣即使上市進(jìn)程受阻，也能保持業(yè)務(wù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

對企業(yè)來說，上市只是為企業(yè)發(fā)展提供了“彈藥”，但如何用好這些“彈藥”，在激烈的市場競爭中持續(xù)增長，才是更大的考驗(yàn)。

上市不是終點(diǎn)，無需成為企業(yè)創(chuàng)始人的執(zhí)念，更不該成為套現(xiàn)圈錢的工具。