出品/時代財經(jīng) 

撰文/周嘉寶

安踏豪擲百億入股的彪馬，還在轉(zhuǎn)型深水區(qū)。

2月26日，德國運動品牌彪馬（PUMA SE）發(fā)布2025年全年財報。截至2025年12月31日，彪馬全年銷售額同比下降8.1%至72.96億歐元（約合人民幣590.47億元）；公司整體毛利率同比下降260個基點至45%。

受此影響，公司經(jīng)調(diào)整的息稅前虧損（不包括商譽減值等一次性影響）約1.66億歐元（約合人民幣13.43億元）；公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務虧損約6.44億歐元（約合人民幣52.12億元）；凈虧損約6.46億歐元（約合人民幣52.28億元）�？梢詫Ρ鹊氖�，2024年彪馬凈利潤約2.82億歐元（約合人民幣22.82億元）。

由于年度業(yè)績陷入凈虧損，彪馬將建議2025年不進行股息分配。

去年7月正式出任彪馬新CEO的亞瑟·霍爾德，把2025年定義為品牌的“重塑之年”。他表示，“我們希望將彪馬打造成全球前三的運動品牌，在中期內(nèi)恢復高于行業(yè)水平的增長，并創(chuàng)造可觀的利潤�！逼涿鞔_提出，2027年彪馬恢復健康、高于行業(yè)水平增長的目標。

過去一年，彪馬去庫存、砍渠道等轉(zhuǎn)型的代價，也直接體現(xiàn)在了彪馬的財報數(shù)字中。

2025年，彪馬銷售額全域疲軟，所有市場和品類均未實現(xiàn)增長。

從區(qū)域表現(xiàn)看，彪馬EMEA區(qū)域銷售額同比下降6.9%至約31.43億歐元（約合人民幣254.36億元）；中國市場所在的亞太區(qū)域銷售額下降7.4%至約15.95億歐元（約合人民幣129.08億元）；美洲區(qū)域也表現(xiàn)不佳，銷售額同比下滑10%至約25.58億歐元（約合人民幣207.01億元）。

分品類來看，彪馬鞋類銷售額同比下滑7.1%至約41.14億歐元（約合人民幣332.95億元）；由于運動時尚等品類下滑，服裝銷售額同比下滑9.7%至約23.29億歐元（約合人民幣188.49億元）；配飾也未能幸免，銷售額同比下降了8.5%。

彪馬對渠道的清理，加劇了短期業(yè)績壓力。

對于彪馬來說，批發(fā)渠道為其貢獻收入超半壁江山，但去年下半年以來，彪馬對這一渠道的整頓尤為明顯。第四季度，公司整體批發(fā)業(yè)務銷售額大幅下降27.7%。彪馬就指出，公司加速清理渠道中的過剩庫存，收縮北美大眾零售商業(yè)務，同時逐步淘汰在EMEA地區(qū)和亞太地區(qū)的不良業(yè)務。受此影響，2025年全年公司批發(fā)銷售額也同比下降了12.8%。

進入2026年，彪馬的各項轉(zhuǎn)型仍繼續(xù)深化。彪馬明確表示，2026年公司將繼續(xù)精簡分銷渠道、進一步降低庫存水平，同時持續(xù)推進重整組織架構、精簡產(chǎn)品組合等降本增效措施，而在這一轉(zhuǎn)型時期，保障財務穩(wěn)定將優(yōu)先于規(guī)模增長。

此前，彪馬曾提出至2026年底累計裁減1400個崗位，在最新財報中這一計劃并未改變，將在今年繼續(xù)推進。

對于2026年的業(yè)績，彪馬也給出了十分謹慎的指引，預計經(jīng)匯率調(diào)整后，銷售額將出現(xiàn)低至中個位數(shù)百分比的下降，包含一次性影響的公司息稅前利潤將在-5000萬歐元至-1.5億歐元（約合人民幣-4.05至-12.14億元）之間，這也意味著彪馬在今年仍將面臨虧損壓力。

不過，中國資本的入局為其帶來了新的變量。

安踏體育于1月26日與Artémis訂立購股協(xié)議，以15.06億歐元（約合人民幣121.88億元）收購彪馬29.06%的股份。交易完成后，安踏體育成為德國運動品牌彪馬的最大股東。

與此同時，2026年即將到來的世界杯，也成為彪馬發(fā)力的機會。彪馬在財報中指出，今年彪馬的品牌和產(chǎn)品戰(zhàn)略將圍繞足球、訓練、跑步、運動時尚這些重點領域展開，其中足球領域?qū)⒔柚�世界杯的熱度展現(xiàn)重要影響力。

盡管如此，銷售下降、渠道縮減，彪馬的庫存壓力仍在。財報顯示，2025年12月底，彪馬的庫存較2024年同期仍增長2.3%（經(jīng)匯率調(diào)整后為10.7%）至20.60億歐元（約合人民幣166.72億元）。未來，彪馬庫存清減的壓力與重塑品牌形象、減少折扣的訴求將同時存在，這也為品牌扭轉(zhuǎn)終端消費者的認知增添了不小挑戰(zhàn)。

有行業(yè)人士對時代財經(jīng)表示，內(nèi)部動蕩或也讓彪馬在轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的執(zhí)行效果上打折扣。

過去三年，彪馬經(jīng)歷了三任CEO的頻繁更迭。2023年1月，執(zhí)掌彪馬13年的CEO比約恩·古爾登轉(zhuǎn)投阿迪達斯擔任CEO。此后，阿恩·弗倫特接任，但他向時尚靠攏的高端化策略未達預期成效，最終于2025年年中離任。如今的CEO亞瑟·霍爾德，主張彪馬回歸品牌專業(yè)價值、減少商業(yè)化，但頻繁的高層變動無疑讓品牌內(nèi)部環(huán)境不穩(wěn)定，戰(zhàn)略缺乏連貫性。

如今，安踏體育即將入主，疊加彪馬持續(xù)的裁員與降本措施，彪馬內(nèi)部組織很可能迎來新一輪調(diào)整。