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撰文/林心林

1月27日，安踏體育（02020.HK）一則重磅公告攪動(dòng)運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)。

根據(jù)公告，安踏體育于1月26日與Artémis訂立購股協(xié)議，以15.06億歐元（約合人民幣123億元）收購PUMA SE 29.06%的股份。交易完成后，安踏體育將成為德國運(yùn)動(dòng)品牌彪馬（PUMA）的最大股東。

本次交易預(yù)計(jì)有望于2026年底前完成，但仍需要得到相關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)及滿足慣例交割條件。此次股權(quán)收購資金全部來源于安踏集團(tuán)的內(nèi)部自有現(xiàn)金儲(chǔ)備。

安踏集團(tuán)稱，目前沒有對(duì)彪馬發(fā)起要約收購的計(jì)劃。安踏集團(tuán)董事局主席丁世忠強(qiáng)調(diào)，未來雙方建立深厚信任，在高度共識(shí)的領(lǐng)域開展協(xié)作、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，同時(shí)保持各自業(yè)務(wù)運(yùn)營上的獨(dú)立性、紀(jì)律性和戰(zhàn)略清晰。

當(dāng)日開盤，安踏體育股價(jià)開漲1.51%，報(bào)77.65港元（約合人民幣69.27元）。截至午間收盤時(shí)，安踏體育股價(jià)報(bào)77.5港元（約合人民幣69.14元），總市值2167億港元（約合人民幣1933億元）。

01

失速的彪馬

曾是全球一線運(yùn)動(dòng)品牌的彪馬，如今成為了安踏的囊中之物。

早在去年8月，就有市場消息稱彪馬（PUMA）主要股東之一的法國皮諾（Pinault）家族正在評(píng)估包括出售在內(nèi)的戰(zhàn)略選項(xiàng)，接觸名單包括安踏體育和李寧等中國體育用品巨頭。法國皮諾家族是全球最具影響力的富豪家族之一，旗下運(yùn)營有奢侈品帝國開云集團(tuán)。

而安踏此時(shí)的出手，更多有著抄底的意味。

眼下，這一老牌運(yùn)動(dòng)品牌的日子過的并不算滋潤。在耐克、阿迪達(dá)斯持續(xù)擠壓下，彪馬業(yè)績端頹勢(shì)顯現(xiàn)，品牌吸引力與產(chǎn)品競爭力也大不如前。

2025年第三季度，彪馬銷售額同比下降10.4%至19.56億歐元（約合人民幣161.58億元），凈虧損6230萬歐元（約合人民幣5.15億元）；前三季度，彪馬的銷售額同比下降4.3%至59.74億歐元（約合人民幣493.5億元），凈虧損3.09億歐元（約合人民幣25.53億元），而上年同期的凈利潤為2.57億歐元（約合人民幣21.23億元）。彪馬預(yù)計(jì)，2025年全年銷售額將下降低雙位數(shù)百分比。

其中，彪馬多區(qū)域銷售額同步承壓。2025年三季度，經(jīng)貨幣調(diào)整后，美洲地區(qū)銷售額同比下滑15.2%，亞洲/太平洋地區(qū)同比下降9.0%；而在以歐洲為核心的大本營市場，受批發(fā)業(yè)務(wù)疲軟拖累，歐洲、中東和非洲（EMEA）地區(qū)銷售額同比下跌7.1%。

去年7月，彪馬新上任的CEO亞瑟·霍爾德就曾表示，公司存在內(nèi)部問題，其將對(duì)品牌進(jìn)行全面重塑。

安踏這筆百億級(jí)收購，恰好為皮諾家族提供了拋售股權(quán)、止損抽身的出口。

另悉，此前有市場消息稱，皮諾家族期望任何對(duì)其彪馬股份的收購出價(jià)能超過每股40歐元；從最終收購方案來看，安踏收購對(duì)價(jià)為每股普通股35歐元（約合人民幣289元），低于上述值。安踏亦在1月27日上午舉行的分析師交流會(huì)上表示，基于品牌影響力，這是比較合適的價(jià)格。

02

安踏全球化需要跳板

當(dāng)然，這并不是一場單純的白衣騎士“救贖”戲碼。安踏選擇以百億資金綁定彪馬，背后同樣是其破局海外市場的迫切訴求。

彪馬在全球體育鞋服行業(yè)依然占有重要位置。丁世忠提及，“安踏一直看重彪馬這一品牌所蘊(yùn)含的長期價(jià)值和潛力。好的品牌基因與價(jià)值沉淀可遇不可求，我們相信彪馬過去幾個(gè)月的股價(jià)并未充分反映其品牌所蘊(yùn)含的長期價(jià)值。我們對(duì)其現(xiàn)在的管理團(tuán)隊(duì)和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有信心�！�

在“并購狂魔”安踏的眼中，彪馬這顆棋子的補(bǔ)位意義同樣不言而喻。

安踏躍升為全球第三大運(yùn)動(dòng)服飾集團(tuán)，核心正是其并購擴(kuò)張戰(zhàn)略。自2009年起，安踏以股權(quán)收購、合資運(yùn)營等模式加速全球化布局，先后拿下FILA大中華區(qū)獨(dú)家經(jīng)營權(quán)，盤活這一意大利品牌并使之成為營收支柱；將迪桑特、可隆等專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌收入麾下，填補(bǔ)高端細(xì)分市場空白。

更重要的一筆是2019年撬動(dòng)百億資金牽頭收購亞瑪芬體育，一舉將始祖鳥、薩洛蒙等頂級(jí)戶外品牌納入版圖，躋身全球高端運(yùn)動(dòng)市場核心玩家。此后再接連斬獲MAIA ACTIVE、德國狼爪Jack Wolfskin，完善專業(yè)戶外產(chǎn)品、女性專業(yè)運(yùn)動(dòng)梯隊(duì)。

此番收購彪馬，則是安踏補(bǔ)齊品牌矩陣的關(guān)鍵落子。

彪馬在足球、賽車、潮流運(yùn)動(dòng)等方面有著深厚的品牌和強(qiáng)大運(yùn)動(dòng)資源，這恰好填補(bǔ)安踏集團(tuán)在專業(yè)運(yùn)動(dòng)與時(shí)尚跨界領(lǐng)域的短板。目前安踏的品牌矩陣已完成專業(yè)戶外、高端時(shí)尚、輕戶外等細(xì)分領(lǐng)域的布局，但在面向全球市場的大眾化核心專業(yè)運(yùn)動(dòng)賽道，仍缺失關(guān)鍵一環(huán)。

此外，按照安踏全球化“三步走”的戰(zhàn)略，在通過收購將“在中國做好國際品牌”“走出去經(jīng)營全球品牌”兩步完成后，其更需要的是逐步達(dá)成第三步即“讓中國的安踏品牌走出去”的目標(biāo)。

2025年，安踏提出東南亞的“千店計(jì)劃”，同時(shí)謀劃在美國開出安踏首店。不過截至目前，原計(jì)劃于2025年9月落地的安踏主品牌美國首店，至今仍未正式開業(yè)，直營模式在成熟市場的高壁壘面前遭遇現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

而新收購標(biāo)的彪馬在歐洲、北美、中東、拉美市場擁有深厚的渠道基礎(chǔ)和品牌心智，這是安踏耗時(shí)數(shù)年也難以搭建的資源，可直接為安踏旗下品牌提供出海跳板，減少自建渠道的時(shí)間與資本投入。

此外，彪馬在足球領(lǐng)域手握曼城、AC米蘭等頂級(jí)俱樂部合作資源，更是2026美加墨世界杯第三大運(yùn)動(dòng)品牌贊助商。這意味著，在2026年超級(jí)賽事面前，安踏或可借勢(shì)彪馬的賽事資源與球員IP實(shí)現(xiàn)旗下品牌的全球曝光。

這場123億元的收購，或許本質(zhì)上正是安踏與彪馬各取所需的一場戰(zhàn)略博弈。