出品/藍(lán)鯊消費(fèi)

撰文/張二河

連鎖餐酒吧品牌COMMUNE幻師（以下簡稱COMMUNE）正式向“餐酒吧第一股”發(fā)起沖擊。1月9日，其母公司“極物思維有限公司”向港交所遞交了主板上市申請(qǐng)。

來源：COMMUNE招股書

公開資料顯示，COMMUNE是一家將酒水自選區(qū)、超級(jí)吧臺(tái)與就餐區(qū)三大功能板塊相結(jié)合，面向Z世代及新中產(chǎn)階層消費(fèi)客群的復(fù)合型餐酒吧。截至2025年9月30日，COMMUNE已在全國40個(gè)城市布局112家直營門店，其中有109家餐酒吧以COMMUNE品牌運(yùn)營。

招股書顯示，2023年至2024年，COMMUNE營業(yè)收入從8.45億元增至10.74億元，同比增幅達(dá)27.1%；2025年前九個(gè)月營收達(dá)8.72億元，較上年同期的7.64億元持續(xù)增長。

據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2022年至2024年，按營業(yè)收入計(jì)算，COMMUNE連續(xù)三年在中國餐酒吧品牌中位列第一。2024年，中國連鎖餐酒吧市場的總收入達(dá)135億元，COMMUNE2024年市占率為7.8%，是第二及第三大競爭對(duì)手合計(jì)市占率的約兩倍。

COMMUNE是如何成為餐酒吧第一品牌的？

一個(gè)販賣“氛圍”的新物種

“走到玉林路的盡頭，坐在小酒館的門口�！币皇住冻啥肌罚瑤Щ鹆诵【起^們。2016年，COMMUNE首店在武漢花園道開出，逐漸走進(jìn)了年輕人的視野。

公開資料顯示，COMMUNE創(chuàng)始人唐偉棠并沒有正兒八經(jīng)的上過大學(xué)（直到創(chuàng)業(yè)成功后，唐偉棠才在2021年通過遠(yuǎn)程學(xué)習(xí)獲得本科學(xué)歷），曾在北京經(jīng)營了12年夜場酒吧。2016年，唐偉棠與幾個(gè)小伙伴在遠(yuǎn)隔1000公里的武漢想要對(duì)傳統(tǒng)夜店進(jìn)行重塑。

在最早的傳統(tǒng)夜店領(lǐng)域的打磨中，唐偉棠等人看到了一種市場趨勢——消費(fèi)人群整體時(shí)間碎片化，休閑時(shí)間也隨之碎片化，夜晚不再是休閑娛樂的唯一場景。再者，消費(fèi)者品鑒能力上升，消費(fèi)需求升級(jí)，對(duì)休閑時(shí)光的時(shí)長和模式都提出了新的要求。

來源：COMMUNE官網(wǎng)

此外，傳統(tǒng)的夜經(jīng)濟(jì)模式存在著客群復(fù)雜難于管理等尚未被解決的弊端，國內(nèi)的夜消費(fèi)環(huán)境亟需升級(jí)。由此背景出發(fā)，唐偉棠創(chuàng)立的COMMUNE愿景是：優(yōu)化和規(guī)范夜消費(fèi)環(huán)境，定位為全時(shí)段餐酒吧，主打“自在歡聚”理念。

“在這里，大家體驗(yàn)的是一種邊‘逛’邊吃的社交場景，大家可以和朋友們游逛在數(shù)百種瓶裝酒水的自選區(qū)，按各自喜好自由挑選，一餐甚至由十幾次下單次數(shù)構(gòu)成全程體驗(yàn)，朋友們樂于將自己喜好的酒水進(jìn)行互相推薦�！盋OMMUNE聯(lián)合創(chuàng)始人范夏萌曾表示，“我們一直認(rèn)為，售賣氛圍是我們的真正能力所在�！�

消費(fèi)投資人黃海曾提出了一個(gè)觀點(diǎn)：小酒館并不屬于餐飲行業(yè)，它更應(yīng)該屬于文化娛樂行業(yè)，“喝酒本身只是一種手段，并不是目的。只是消費(fèi)者在喝了酒之后，他的情緒更易被調(diào)動(dòng)起來。酒在這個(gè)過程中只是一種媒介而已�！�

日初資本創(chuàng)始人陳峰則認(rèn)為，很難用一個(gè)通俗的定義去定義COMMUNE，“它不僅是一個(gè)餐廳，也不僅是一個(gè)酒吧，但這也是它的美妙之處——通過整體的空間、美學(xué)、產(chǎn)品、氛圍、燈光、音樂等一系列元素重構(gòu)商業(yè)模式，打造出一個(gè)新物種�！�

很快，“新物種”COMMUNE受到資本強(qiáng)烈關(guān)注。2021年初，COMMUNE獲得高瓴投資的A輪融資，2022年，完成數(shù)億元A+輪融資，由日初資本領(lǐng)投，高瓴投資、番茄資本跟投。

截至IPO前，高瓴資本與日初資本分別持股9.63%與1.71%。但創(chuàng)始人唐偉棠仍持股27.93%。

成為餐飲行業(yè)中的“少數(shù)派”

據(jù)招股書，截至2025年9月30日，COMMUNE已在全國40個(gè)城市布局112家直營門店。當(dāng)餐飲行業(yè)中的大多數(shù)都在聚焦下沉市場、加盟模式時(shí)，COMMUNE堅(jiān)持成為“少數(shù)派”——“堅(jiān)持做直營”。它是如何通過這種模式走向全國的？

1、日餐夜酒，模式創(chuàng)新

在消費(fèi)者心目中，COMMUNE的形象是豐富多樣的。有人認(rèn)為它是酒吧，將其稱之為“啤酒超市”；有人將它稱作西餐廳，說“脆脆金沙翅”和“瑪格麗特披薩”才是自己選擇COMMUNE的理由……

不同于傳統(tǒng)酒吧單一的夜間消費(fèi)場景，COMMUNE從一開始就踩準(zhǔn)了“社交升級(jí)”的需求。它將早午餐、下午茶、晚餐與夜間酒市串聯(lián)成線，白天是家庭聚餐、商務(wù)簡餐的優(yōu)選地，入夜后則變身年輕人社交的潮流聚集地。

來源：COMMUNE微博

這打破了傳統(tǒng)酒吧“重酒輕餐”與餐廳“重餐輕社交”的邊界，用一套“全時(shí)段+全場景”的運(yùn)營邏輯，極大提升了門店資產(chǎn)利用率。

16小時(shí)以上的全時(shí)段運(yùn)營（覆蓋早午餐、下午茶、晚餐、夜酒），使COMMUNE門店日均訂單量從2023年的256單增至2025年前三季度的327單，大幅提升空間利用率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，攤薄租金、人工等固定成本。

2、產(chǎn)品不僅是流量，更是暴利的根源

在產(chǎn)品上，COMMUNE主打餐+酒模式，多品類與高品質(zhì)是其反復(fù)強(qiáng)調(diào)的關(guān)鍵詞。比如，在酒水品類上，COMMUNE提供從洋酒、葡萄酒、起泡酒、精釀、尾酒、吧臺(tái)生啤、瓶裝酒到現(xiàn)打酒的豐富選擇。COMMUNE相當(dāng)于一個(gè)平臺(tái)，庫上的一千多種酒水SKU在不斷滾動(dòng)和不定時(shí)更新。

為此，COMMUNE籌備建設(shè)了自有酒水進(jìn)出口公司，能夠用更低的成本帶來更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品體驗(yàn)。招股書還顯示，COMMUNE與國內(nèi)外頭部供應(yīng)商建立長期戰(zhàn)略合作，通過集中采購、直采模式減少中間環(huán)節(jié)，核心食材與酒水采購成本顯著低于行業(yè)平均水平。與此同時(shí)，COMMUNE還自研超人氣餐酒單品，比如COMMUNE幻師小酒桶店均月銷兩萬多桶。

如此一來，COMMUNE的自有產(chǎn)品不僅自帶流量，還讓COMMUNE擁有了較高的毛利率。據(jù)招股書，COMMUNE毛利率始終穩(wěn)定在65%以上——2023年達(dá)到70.5%，2024年略有回落至67.8%，2025年前三季度回升至68.7%，高于餐飲行業(yè)50%-70% 的平均區(qū)間。（海底撈2024年毛利率62.1%，2025年中期為60.2%）

酒水飲料貢獻(xiàn)了營收的大頭——約占45%。其中，85%為酒精飲品，而酒精飲品尤其是自有品牌酒水的毛利顯著高于餐食。以“幻師系列”自有酒水為例，店內(nèi)售價(jià)20元/瓶的幻師啤酒，外部采購成本極低，淘寶渠道單瓶約2.5元，僅這一單品的毛利就可達(dá)87.5%。

3、主打高線城市

“COMMUNE不太擅長做定價(jià)較低的買賣”，COMMUNE聯(lián)合創(chuàng)始人范夏萌表示。大眾點(diǎn)評(píng)顯示，COMMUNE的客單價(jià)為80-160元。這意味著，COMMUNE必須選擇合適的人群。

艾媒咨詢2022年發(fā)布的報(bào)告中提及，中國小酒館的消費(fèi)人群主要來自一二線城市，占比高達(dá)64.6%，其中超六成的消費(fèi)者每月至少消費(fèi)一次，71.6%的消費(fèi)者每次的消費(fèi)區(qū)間在100-300元之間。

實(shí)際上，自成立以來，COMMUNE專注于一、二線城市的開拓。范夏萌曾坦言，“在過往的拓展過程中，我們不是沒有錯(cuò)過。像之前我們以為這樣的新物種去到一些比較下沉的二三線市場，還不得橫著走，但答案是錯(cuò)的�！�

據(jù)招股書，2023年-2025年9月30日，COMMUNE品牌的門店數(shù)量分別為89家、105家和109家，其中，一二線城市門店數(shù)量分別為79家、96家和100家，占比分別為88.76%、91.43%和91.74%。

來源：COMMUNE招股書

這種以高線城市為主的戰(zhàn)略，支撐起COMMUNE的單店?duì)I收。2023年—2024年，COMMUNE每家餐酒吧日均銷售額為26711元、29012元，2025年前9個(gè)月為29880元。其中，一線城市的門店日均銷售額顯著領(lǐng)先，報(bào)告期內(nèi)均比二線城市要高出1萬元以上，是三線城市的至少2倍。

不盲目下沉、自有酒水高毛利、全時(shí)段運(yùn)營，讓COMMUNE在2024年以110家門店創(chuàng)造出超過10億元的營收（平均一家店一年?duì)I收近1000萬元），在中國餐酒吧品牌中位列第一。

盈利能力不如奶茶店？

在當(dāng)下競爭激烈、行業(yè)高度分散的餐酒吧賽道，COMMUNE已形成自己一定的品牌影響力。

在招股書中，COMMUNE在分析自身競爭優(yōu)勢時(shí)提到了其“獨(dú)特模式及定位”，即日餐夜酒模式。

但這種模式并不新鮮，除了同屬餐酒吧范疇的“胡桃里音樂酒館”等直接競爭者，近年來海底撈、湊湊、喜家德、老鄉(xiāng)雞等“外行”也接連跨界試水小酒館業(yè)務(wù)，試圖分一杯羹。

更值得關(guān)注的是，COMMUNE盡管毛利率比較不錯(cuò)，但實(shí)際上門店盈利能力并不算好。根據(jù)招股書，COMMUNE2023年經(jīng)調(diào)整凈利潤7340萬元，2024年是6620萬元，期內(nèi)其門店數(shù)分別是94家、110家。以此計(jì)算，2023年、2024年的單店利潤大約分別為78萬、60萬。據(jù)古茗招股書，2023年，古茗的加盟商單店經(jīng)營利潤達(dá)到37.6萬元，加盟商單店經(jīng)營利潤率達(dá)20.2%。

另一個(gè)重大挑戰(zhàn)在于——COMMUNE一線城市同店銷售額已連續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長。招股書顯示，COMMUNE一線城市2024年同店銷售增長率較2023年下滑了1.1%，而2025年前九個(gè)月又較去年同期下滑了1.4%。

來源：COMMUNE招股書

對(duì)此，COMMUNE的擴(kuò)張戰(zhàn)略似乎正在轉(zhuǎn)向。招股書顯示，IPO募集所得資金凈額一大用途為“擴(kuò)大COMMUNE網(wǎng)絡(luò)”——“我們計(jì)劃在未來數(shù)年內(nèi)，通過COMMUNE幻師臻選店深化在一線城市及省會(huì)城市的布局，并通過COMMUNE幻師標(biāo)準(zhǔn)店戰(zhàn)略性地進(jìn)軍更多二線及低線城市，從而擴(kuò)大在核心及成長型商圈的覆蓋范圍，進(jìn)一步鞏固品牌影響力�！�

但“小酒館第一股”海倫司如今的窘境，似乎已經(jīng)宣告了小酒館業(yè)態(tài)在“低線城市”擴(kuò)張的終結(jié)。

此前，海倫司是“規(guī)模優(yōu)先”的下沉市場拓展邏輯，通過極致性價(jià)比和輕資產(chǎn)模式快速占領(lǐng)年輕人市場。三線及以下城市是海倫司的絕對(duì)主戰(zhàn)場。截至2025年6月30日，其在全國578家內(nèi)地酒館中，有399家位于三線及以下城市，占比高達(dá)69%。

這種盲目搶占下沉市場的戰(zhàn)略，為海倫司埋下發(fā)展隱患。近年來，海倫司業(yè)績面臨較大的壓力。最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，海倫司收入2.91億元人民幣，較去年同期的4.41億元大幅下降34.0%，歸母凈利潤下跌27.77%至5033.10萬元，業(yè)績已連續(xù)第三年下滑。

截至2026年1月12日，海倫司市值僅剩11.52億港元，較2021年上市首日的302億港元蒸發(fā)96%，資本市場對(duì)其信心嚴(yán)重不足。

在海倫司發(fā)展策略和盈利能力受到市場質(zhì)疑的情況下，COMMUNE沖刺“餐酒吧第一股”會(huì)得到資本市場認(rèn)可嗎？