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撰文/小魚

登陸新三板十年后，“洋快餐之王” 華萊士正式告別資本市場(chǎng)！

但與許多因債務(wù)危機(jī)被迫退市的企業(yè)不同，華萊士此番離場(chǎng)，并非經(jīng)營(yíng)不善，而是主動(dòng)退市。

據(jù)華士食品2025年半年報(bào)顯示，其上半年?duì)I收約46.25 億元，歸母凈利潤(rùn)超1.21億元，同比增長(zhǎng)35.32%，業(yè)績(jī)依然穩(wěn)健。

從2016年掛牌到2026年摘牌，華萊士的進(jìn)退之路，并非孤例。它恰是那個(gè)時(shí)代餐飲人資本化群像的縮影。

十年前，一大批優(yōu)秀餐飲企業(yè)爭(zhēng)相向 “新三板” 發(fā)起沖鋒，試圖借資本之力完成躍遷。

十年過(guò)去，潮起潮落。它們誰(shuí)在堅(jiān)守，誰(shuí)已離場(chǎng)，誰(shuí)又黯然沉沒(méi)？

01

潮起：

追逐“上市夢(mèng)”，餐飲企業(yè)扎推涌入“新三板”

在中國(guó)餐飲業(yè)的資本化進(jìn)程中，2015年是一個(gè)無(wú)法繞開的年份。

那一年，新三板站上了風(fēng)口，成為了資本市場(chǎng)的“香餑餑”，也成為了眾多餐企通向資本化的入口。

彼時(shí)，A股對(duì)于餐飲企業(yè)的門檻高企。根據(jù)規(guī)定，擬上市企業(yè)需滿足連續(xù)三年?duì)I業(yè)收入累計(jì)超過(guò)3億元，僅這一條件令多數(shù)餐企難以企及。

自2009年湘鄂情作為首家民營(yíng)餐飲企業(yè)登陸A股后，該板塊對(duì)民營(yíng)餐企的大門實(shí)際上關(guān)閉了八年之久。直至2017年廣州酒家上市，才打破這一沉寂。其間雖有企業(yè)多次嘗試沖擊A股，但均未成功。

一面是A股難越的困境，一面是對(duì)資本市場(chǎng)的渴望，新三板成為了餐企通向資本化的又一條路徑。相較之下，新三板門檻顯著降低：企業(yè)只需存續(xù)滿兩年、業(yè)務(wù)明確且合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)，即可具備掛牌條件。

掛牌新三板不僅能幫助企業(yè)拓寬融資渠道、提升品牌形象和市場(chǎng)估值，更能借助掛牌過(guò)程規(guī)范內(nèi)部治理，為后續(xù)資本運(yùn)作奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，各地政府還會(huì)提供一定的財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)，進(jìn)一步降低了企業(yè)掛牌成本。

在多重利好疊加下，新三板掛牌仿佛成為餐飲企業(yè)“成功”的標(biāo)志。一時(shí)間，不論有無(wú)實(shí)際融資需求，大量餐飲企業(yè)爭(zhēng)相涌入這一平臺(tái)。

2015年2月，新疆百富餐飲率先掛牌登陸，成為“新三板餐飲第一股”。此后兩年間，望湘園、紫羅蘭、優(yōu)格花園、狗不理集團(tuán)等20家餐飲企業(yè)接連登陸，掀起了一輪浩浩蕩蕩的掛牌熱潮。如今門店遍布全國(guó)的華萊士，亦是當(dāng)年這波浪潮中，悄然布局的一員。

02

潮落：

多個(gè)新三板“第一股”相繼退市，一樁不劃算的買賣

然而，光鮮表象之下，這條資本化之路并非坦途。

新三板雖以門檻低、融資快為優(yōu)勢(shì)，卻也存在流動(dòng)性不足、市場(chǎng)活躍度低、融資效果有限的突出問(wèn)題。加之餐飲企業(yè)成本難以精確核算，財(cái)務(wù)透明度普遍不足，資本市場(chǎng)對(duì)這類企業(yè)始終熱情有限。

更現(xiàn)實(shí)的壓力則來(lái)自合規(guī)成本的高昂。掛牌所需的中介費(fèi)和交易所的費(fèi)用通常都在百萬(wàn)元以上，后續(xù)每年還需承擔(dān)督導(dǎo)費(fèi)、年費(fèi)、信息披露費(fèi)等多項(xiàng)支出。這對(duì)本就薄利的餐飲企業(yè)而言，這無(wú)疑是一項(xiàng)沉重的負(fù)擔(dān)。

華萊士的告別，正是這一困境的縮影。這家2016年掛牌的“洋快餐之王”，日前正式揮別新三板。公告稱，此舉是基于公司經(jīng)營(yíng)情況、市場(chǎng)環(huán)境及長(zhǎng)期戰(zhàn)略，為進(jìn)一步提高決策效率、降低運(yùn)營(yíng)成本。

而真正折射出深層經(jīng)營(yíng)壓力的，是財(cái)報(bào)中的兩組關(guān)鍵數(shù)據(jù)：據(jù)華萊士摘牌前披露的財(cái)報(bào)，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.25億元，同比下降0.49%，為多年擴(kuò)張中首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；同期毛利率僅為6.04%，凈利率低至2.63%。

更嚴(yán)峻的是，負(fù)債也在飆升。截至2025年上半年，華士食品負(fù)債總額21.08億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.73%，遠(yuǎn)超60%的警戒線。而在2022年，這個(gè)數(shù)字還只是10.85億元，三年時(shí)間翻了一倍。

在薄利難以支撐高成本的背景下，新三板給予華萊士的資本回報(bào)更顯微�。簰炫平�，其僅通過(guò)市場(chǎng)融資1000萬(wàn)元，對(duì)門店擴(kuò)張幾乎無(wú)實(shí)質(zhì)助力。相反，持續(xù)的審計(jì)、信披、督導(dǎo)等合規(guī)支出，卻成為一筆不小的固定成本，加上監(jiān)管與公眾監(jiān)督帶來(lái)的治理壓力，讓這場(chǎng)“上市”更像一樁得不償失的買賣。

這并非孤例。潮起潮落間，當(dāng)年蜂擁而入的餐飲企業(yè)，如今大多已悄然離場(chǎng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年新三板上市企業(yè)達(dá)20家，但目前仍在新三板掛牌的餐飲企業(yè)僅剩9家。優(yōu)格花園、粵珍小廚、伊秀股份、新五心、小尾羊、幸運(yùn)時(shí)間、咖啡之翼、金百萬(wàn)等企業(yè)均已摘牌離場(chǎng)。

目前新三板掛牌餐飲企業(yè)

回望這些離場(chǎng)者，命運(yùn)各有不同：有的因融資不暢主動(dòng)離場(chǎng)，有的因官司纏身陷入泥潭，還有的因未能按時(shí)披露財(cái)報(bào)被強(qiáng)制摘牌：

紫羅蘭，這家以中西式快餐起家的餐飲企業(yè)，2015年掛牌新三板，成為“全國(guó)首家中式快餐新三板企業(yè)”，一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。然而掛牌之后發(fā)展并不順利，2021年主動(dòng)摘牌。據(jù)公開信息，這家昔日“第一股”如今已進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。

香草香草，一家以云南原生態(tài)主題火鍋為特色的餐飲企業(yè)，2016年掛牌新三板，頭頂“新三板火鍋第一股”的光環(huán)高調(diào)登場(chǎng)。巔峰時(shí)期，其門店數(shù)量曾超過(guò)60家。然而上市后不久，公司便曝出實(shí)控人違規(guī)占用資金的問(wèn)題，隨后又因未按時(shí)披露2016年年報(bào)，于2017年啟動(dòng)退市程序，至2018年4月正式摘牌。陷入資金鏈斷裂危機(jī)后，其直營(yíng)門店已全數(shù)關(guān)閉。

金百萬(wàn)，主打北京烤鴨和精品京菜，2017年掛牌新三板，成為“新三板烤鴨第一股”。但掛牌之后便麻煩纏身：實(shí)控人因合同糾紛所持50.77%股份全部被司法凍結(jié)，公司因拖欠供應(yīng)商款項(xiàng)屢被起訴。唯一的好消息是掛牌期間成功融資1000萬(wàn)元�？上H一年半后，金百萬(wàn)便因未能披露半年報(bào)被強(qiáng)制摘牌。

咖啡之翼，2017年登陸新三板，成為“中國(guó)咖啡輕餐行業(yè)第一股”。由于何炅、李維嘉等明星股東加持，使其自帶話題屬性。然而掛牌之后，二級(jí)市場(chǎng)竟無(wú)一筆成交。首份年報(bào)更是慘淡：公司營(yíng)業(yè)收入從上年的6500萬(wàn)降至6300萬(wàn)，歸屬掛牌股東的凈利潤(rùn)更是由盈轉(zhuǎn)虧，從950萬(wàn)降至虧損550萬(wàn)。2019年終止掛牌后，其子公司又被曝出成為“老賴”。

……

至今為止，借新三板成功轉(zhuǎn)板A股者，始終沒(méi)有。

03

潮思：

掛牌≠成功，資本化路難走，餐企還需修內(nèi)功

回首十年前那波“新三板掛牌熱”，不少餐飲企業(yè)將登陸資本市場(chǎng)視為終極目標(biāo)，仿佛敲開新三板的大門，便意味著拿到了成功的通行證。

然而，熱潮退去后的滿目瘡痍，給行業(yè)上了一堂深刻的警示課：掛牌新三板從來(lái)不是終點(diǎn)，甚至只是起點(diǎn)�，F(xiàn)實(shí)中，許多餐企陷入一個(gè)誤區(qū)——將“掛牌”等同于“上岸”，將“融資”視作萬(wàn)能藥。殊不知，對(duì)于餐飲行業(yè)而言，融資并非最迫切的需求。

餐飲企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，始終在于產(chǎn)品力、組織力和可持續(xù)的盈利能力。一家餐企若內(nèi)部管理混亂、單店模型不成熟、供應(yīng)鏈體系脆弱，即便掛牌上市，也不過(guò)是將問(wèn)題暴露在聚光燈下——定期披露的財(cái)報(bào)、公眾的審視、股東的問(wèn)責(zé)，反而可能加速問(wèn)題的爆發(fā)。

更值得警惕的是，資本的加持并非沒(méi)有代價(jià)。一旦進(jìn)入資本市場(chǎng)，企業(yè)便需在戰(zhàn)略靈活性上做出犧牲：決策需要程序、調(diào)整需要報(bào)備、擴(kuò)張需要論證。而餐飲行業(yè)恰恰是一個(gè)需要快速應(yīng)變、靈活轉(zhuǎn)身的領(lǐng)域。當(dāng)“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)”與“資本約束”發(fā)生沖突時(shí)，不少企業(yè)陷入進(jìn)退失據(jù)的窘境。

如今，眾多餐企選擇摘牌退市，這正是那一輪資本化歷程的一段縮影——既熱烈又倉(cāng)促，既風(fēng)光又脆弱。

喧囂過(guò)后，終見(jiàn)本質(zhì)：資本化之路，終究要回歸經(jīng)營(yíng)本身。這或許正是這波潮起潮落留給行業(yè)最深刻的啟示。

職業(yè)餐飲網(wǎng)小結(jié)：

潮起潮落終有時(shí)。

華萊士的轉(zhuǎn)身，為餐飲業(yè)的新三板十年畫上了一個(gè)耐人尋味的句點(diǎn)。

回望這十年，有人將掛牌視為上岸，有人把融資當(dāng)作解藥，最終卻發(fā)現(xiàn)：資本從來(lái)不是護(hù)身符，真正的底氣，始終藏在產(chǎn)品與運(yùn)營(yíng)的細(xì)節(jié)里。

當(dāng)熱潮退去，留下的不只是逐夢(mèng)者的背影，而是一份行業(yè)鏡鑒：資本可以放大價(jià)值，卻無(wú)法替代內(nèi)功。

畢竟，能端穩(wěn)飯碗的，從來(lái)不是資本的故事，而是那一口煙火氣里的真功夫。