出品/電商派Pro   

撰文/李松月

時(shí)代拋棄你的時(shí)候，連聲招呼都不會(huì)打。

身家一度超千億、當(dāng)了8年的江蘇首富，當(dāng)初的張近東可能做夢(mèng)都想不到，自己在該退休的年齡，還要掏出攢了一輩子的“養(yǎng)老錢(qián)”還債。

負(fù)債超兩千億

蘇寧系38家公司開(kāi)始重整

日前，蘇寧易購(gòu)發(fā)布公告稱(chēng)，已收到股東蘇寧電器集團(tuán)有限公司、蘇寧控股集團(tuán)有限公司發(fā)來(lái)的《告知函》，蘇寧電器集團(tuán)有限公司等38家公司的重整計(jì)劃已得到裁定批準(zhǔn)。

圖源：蘇寧易購(gòu)公告

根據(jù)最終的《重整計(jì)劃》來(lái)看，蘇寧電器集團(tuán)有限公司和蘇寧控股集團(tuán)有限公司的100%股權(quán)將被注入重整服務(wù)信托，管理人將公開(kāi)招募并組織評(píng)審委員會(huì)依法遴選確定信托公司，重整計(jì)劃執(zhí)行期限為法院裁定批準(zhǔn)之日起36個(gè)月。

值得一提的是，這兩家公司共計(jì)持有蘇寧易購(gòu)超過(guò)4%的股份，但在《重整計(jì)劃》批準(zhǔn)之日起三年內(nèi)不會(huì)處置，因此蘇寧易購(gòu)的治理結(jié)構(gòu)并不會(huì)受到影響。

而重整計(jì)劃的正式通過(guò)，也意味著蘇寧正式進(jìn)入了“還債”階段。

2025年1月，蘇寧電器被申請(qǐng)破產(chǎn)重整；4月，又有38家蘇寧系公司合并重整，覆蓋了電器、置業(yè)、體育、文化、酒店、商管、院線、金控等幾乎所有蘇寧的拓展業(yè)務(wù)。

此前有媒體披露的草案顯示，38家蘇寧系公司總債權(quán)合計(jì)為2387.3億元，經(jīng)審計(jì)的賬面資產(chǎn)總額為968.39億元。

蘇寧系38家公司重整

換而言之，即使這968億的賬面資產(chǎn)能全部?jī)冬F(xiàn)，蘇寧仍有一千多億需要償還。

因此蘇寧系38家公司的重整，實(shí)質(zhì)上就是將這些公司的股權(quán)和資產(chǎn)全部進(jìn)入信托資產(chǎn)，債權(quán)人則根據(jù)債權(quán)的性質(zhì)和金額，成為該信托計(jì)劃的受益人。

據(jù)悉，重整后信托資產(chǎn)將被劃分為保留運(yùn)營(yíng)和處置變現(xiàn)兩大類(lèi)，并最終被裝入“新蘇寧集團(tuán)”“南京眾城公司”，兩個(gè)公司分別作為新機(jī)制下的運(yùn)營(yíng)管理公司、資產(chǎn)處置公司。

而這38家公司原先的股東，比如張近東、劉玉萍、張康陽(yáng)一家三口的股權(quán)都將全部清零，當(dāng)初的出資額則換成信托的劣后份額——最終分錢(qián)的時(shí)候更靠后，且風(fēng)險(xiǎn)更高。

最新的公告中還提到：“根據(jù)南京中院裁定的《重整計(jì)劃》，公司股東張近東先生擬將其持有的公司未質(zhì)押股票的收益權(quán)和已質(zhì)押股票的超額收益權(quán)注入重整服務(wù)信托�！�

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是，張近東手里那些還沒(méi)抵押給銀行或其他債權(quán)人的股票，雖然還在他名下，但以后產(chǎn)生的分紅等收益都不進(jìn)他的口袋，而是全部用來(lái)還債；同時(shí)，張近東手里那些已經(jīng)抵押出去的股票，如果未來(lái)蘇寧易購(gòu)股價(jià)漲了，解套后多出來(lái)的錢(qián)也會(huì)優(yōu)先用來(lái)還債，而不是分給他個(gè)人。

此番操作意味著張近東幾乎是“凈身出戶”，只為了保住核心資產(chǎn)和企業(yè)運(yùn)營(yíng)，并讓債權(quán)人停止向他個(gè)人追債，多了些喘息的機(jī)會(huì)。

目前，張近東最核心的資產(chǎn)就是約16.4億股的蘇寧易購(gòu)股票，占據(jù)總股本的17.7%。按照最近的股價(jià)計(jì)算，這些股票大概價(jià)值28億元。

同時(shí)，張近東還承諾將其名下的其他個(gè)人財(cái)產(chǎn)全部注入信托，包括但不限于個(gè)人存款、投資理財(cái)產(chǎn)品，以及個(gè)人名下的不動(dòng)產(chǎn)（房產(chǎn)等）。這意味著在信托計(jì)劃成立后的3個(gè)月內(nèi)，張近東個(gè)人將不再保留任何可獨(dú)立處置的實(shí)質(zhì)性財(cái)產(chǎn)。

由此可見(jiàn)，張近東這次確實(shí)是押上了幾乎全部身家，以此換來(lái)債權(quán)人停止向他個(gè)人追責(zé)，并保留對(duì)蘇寧核心業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)，爭(zhēng)取更多時(shí)間盤(pán)活蘇寧。

如果這38家蘇寧系公司重整成功，張近東或許還可以利用手上的經(jīng)營(yíng)權(quán)東山再起；但如果失敗，他將面臨真正的“凈身出戶”——不可謂不是一場(chǎng)豪賭。

押上全部身家

張近東從頭再來(lái)

如今看來(lái)，蘇寧的危機(jī)是當(dāng)初激進(jìn)擴(kuò)張，以及商業(yè)模式本身存在缺陷等多重因素疊加的結(jié)果。

比如2012年起，蘇寧開(kāi)始大規(guī)模收購(gòu)PPTV、天天快遞、龍珠直播、家樂(lè)福中國(guó)等，2018年更是組建了零售、文創(chuàng)、體育、金融、地產(chǎn)等八大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，試圖構(gòu)建一座商業(yè)帝國(guó)。

彼時(shí)，恒大和萬(wàn)達(dá)先后陷入危機(jī)，張近東還拉了許家印和王健林一把。

比如2017年，蘇寧電器集團(tuán)全資子公司南京潤(rùn)恒向恒大地產(chǎn)戰(zhàn)略投資200億元，緩解了恒大的資金壓力；2018年，張近東還斥資95億元入股萬(wàn)達(dá)商管，隨后又投資27億元接盤(pán)萬(wàn)達(dá)百貨，總計(jì)約123億元，與騰訊、融創(chuàng)、京東等共同支持了萬(wàn)達(dá)的重組。

張近東和王健林

雖然這背后肯定也有商業(yè)利益的考量，并非純粹的“慈善行為”，但客觀上確實(shí)幫助許家印和王健林渡過(guò)了難關(guān)。

而當(dāng)時(shí)“財(cái)大氣粗”的張近東估計(jì)也沒(méi)想到，下一個(gè)陷入危機(jī)的就是自己。

一方面，蘇寧主營(yíng)的家電零售主業(yè)長(zhǎng)期虧損，毛利率持續(xù)下滑，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額常年為負(fù)，且受到電商價(jià)格戰(zhàn)影響明顯；另一方面，蘇寧長(zhǎng)期用大規(guī)模流動(dòng)負(fù)債支撐投資并購(gòu)，結(jié)果卻是一系列重大投資失誤，崩盤(pán)往往只在一瞬間。

2020年，蘇寧首次年度虧損42.75億元，顯露出了流動(dòng)性危機(jī)的苗頭；次年，蘇寧的債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)，凈虧損高達(dá)432億元。

和當(dāng)初的許家印、王健林不同的是，張近東沒(méi)能等來(lái)自己的“白衣騎士”，甚至當(dāng)初拿來(lái)投資恒大和萬(wàn)達(dá)的錢(qián)都打了水漂。

2024年，蘇寧易購(gòu)還曾向萬(wàn)達(dá)提起仲裁，要求支付股份回購(gòu)款50.41億元，雙方自此陷入債務(wù)糾紛。

明白了“誰(shuí)都靠不住，只能靠自己”以后，張近東選擇重回一線，帶領(lǐng)蘇寧進(jìn)入了持續(xù)至今的“自救”階段。

2024年初，張近東曾在年度工作部署會(huì)上放出豪言：“蘇寧易購(gòu)已全面徹底地回歸到由我們蘇寧人主導(dǎo)發(fā)展的軌道上來(lái)，無(wú)論前方是坦途大道還是崎嶇山路，我們都要牢牢地把命運(yùn)把握在自己手中，蘇寧易購(gòu)的發(fā)展最終還是要靠我們自己�！�

如今蘇寧38家公司開(kāi)始重整的同時(shí)，核心的蘇寧易購(gòu)也逐漸重回正軌。

整個(gè)2024年，蘇寧易購(gòu)凈利潤(rùn)超6億元，同比增長(zhǎng)115%，實(shí)現(xiàn)了2020年以來(lái)的首次全年盈利，但主要得益于出售天天快遞、家樂(lè)福等資產(chǎn)；2025年，蘇寧易購(gòu)前三季度營(yíng)收381.31億元，實(shí)現(xiàn)微增，同時(shí)歸母凈利潤(rùn)持續(xù)保持盈利。

這兩年里，蘇寧通過(guò)賣(mài)資產(chǎn)、靠政策、縮規(guī)模等實(shí)現(xiàn)了賬面扭虧，暫時(shí)避免了退市風(fēng)險(xiǎn)，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力依然脆弱，尚未真正走出困境。

為此，蘇寧也進(jìn)行了很多嘗試。比如2025年以來(lái)，Suning Max（蘇寧易購(gòu)超級(jí)體驗(yàn)店）、Suning Pro（蘇寧易購(gòu)超級(jí)旗艦店）在全國(guó)各地開(kāi)業(yè)的消息接連不斷，張近東又回到了自己最熟悉的線下家電連鎖領(lǐng)域。

甚至不久前，蘇寧易購(gòu)還發(fā)布了一款集惠老商城、養(yǎng)老服務(wù)于一體的平臺(tái)“朝夕相伴”，定位是“AI原生的中老年生活服務(wù)App”，整合了老年人常用的健康管理、網(wǎng)購(gòu)、乘車(chē)碼、醫(yī)保卡等功能，試圖從AI和銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)分一杯羹……

“朝夕相伴”App

已經(jīng)62歲的張近東，和71歲的王健林一樣，都在為還清債務(wù)奔走不息。如今看來(lái)，二人的境遇何其相似。曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的商業(yè)大佬，在時(shí)代的浪潮中共同步入暮年，卻仍倔強(qiáng)地與時(shí)間賽跑。

在他們的心目中，或許當(dāng)下最重要的就是兩件事：

一是把手上的債務(wù)全部還清，以免兢兢業(yè)業(yè)了一輩子，最后卻晚節(jié)不保；二是盡可能拯救自己辛苦一輩子打下的基業(yè)，至少讓下一代能夠過(guò)上更加安穩(wěn)的生活。

不久前，張近東的兒子張康陽(yáng)罕見(jiàn)露面，與潘瑋柏一起過(guò)圣誕，還有一群漂亮的女網(wǎng)紅在場(chǎng)；王健林的兒子王思聰，也被拍到帶四位美女吃著烤肉，狀態(tài)松弛、有說(shuō)有笑。

張康陽(yáng)（右一）和潘瑋柏一起過(guò)圣誕

王思聰被偶遇帶著美女吃烤肉

對(duì)于正在為了巨額債務(wù)四處奔波的父輩們來(lái)說(shuō)，子女們的生活似乎顯得格外輕松愜意，聚光燈下的歡笑與父輩的沉重形成鮮明對(duì)比。

但在張近東和王健林的心里，或許子女的輕松正是他們拼盡全力想要守護(hù)的安穩(wěn)。他們不愿讓下一代重蹈自己的覆轍，背負(fù)如此的重?fù)?dān)——至少在他們還有余力的時(shí)候，仍要放手一搏，在時(shí)代翻頁(yè)之際守住最后一份體面。