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撰文/劉子棟

中國免稅龍頭、全球最大的旅游零售運營商之一……身披多重標(biāo)簽的中國中免，在如今經(jīng)濟波動的年代，難免也會發(fā)覺自己的行業(yè)地位，似乎沒有想象中穩(wěn)固。

如何尋找增長點？中免必須憑借自身的努力。當(dāng)然，也少不了合作伙伴的幫助，比如LVMH集團。

近日消息，中國中免與法國奢侈品巨頭LVMH接連宣布兩項交易：中國中免將以不超過3.95億美元，折合27.5億元人民幣現(xiàn)金，收購LVMH旗下DFS集團（迪斐世）在大中華區(qū)的核心零售業(yè)務(wù)。

作為配套舉措，交易完成后，LVMH集團及DFS聯(lián)合創(chuàng)始人暨股東Robert Miller的家族，將參與中國中免的增資，認(rèn)購其在香港新發(fā)行的H股股份，認(rèn)購金額相當(dāng)于出售對價的一部分。

在此基礎(chǔ)上，中國中免還與LVMH集團簽署了戰(zhàn)略合作備忘錄，擬在雙方戰(zhàn)略契合的零售領(lǐng)域建立合作關(guān)系。

資產(chǎn)買賣、入股……雙方互有收獲，中國中免與LVMH集團在奢侈品消費版圖重構(gòu)關(guān)鍵時期，達(dá)成了一次戰(zhàn)略牽手。

買了什么

那么，DFS是誰？

1960年11月，DFS創(chuàng)始人Robert Miller和Charles Feeney在中國香港開設(shè)了首家機場免稅購物商店。此時，免稅購物行業(yè)仍處于起步階段，這家門店的體量也相當(dāng)有限。

但在開業(yè)4年后，隨著日本政府為迎接1964年東京奧運會，解除了出境旅行限制。日本國內(nèi)興起出境游熱潮，其中香港便是日本游客熱衷選擇的旅游目的地之一。

憑借地段優(yōu)勢，首店坐落香港啟德機場的DFS，由此打開了經(jīng)營局面，并迅速在香港市區(qū)多個核心位置開設(shè)分店。

自1971年起，業(yè)務(wù)成績亮眼的DFS開啟海外拓展，陸續(xù)于關(guān)島、夏威夷、美國本土落地。

1996年，LVMH集團對DFS集團進(jìn)行股權(quán)收購，成為后者第一大股東。隨后，主導(dǎo)DFS集團總部從舊金山搬遷至香港。

在LVMH龐大資本和資源的推動下，DFS集團的全球零售網(wǎng)絡(luò)繼續(xù)擴大。

截至目前，DFS已在中國香港、中國澳門、日本、印度尼西亞、關(guān)島、美國、阿拉伯聯(lián)合酋長國、澳大利亞、新西蘭、意大利落子，并以此成為國際奢侈品旅游零售的標(biāo)桿企業(yè)。

此次交易涉及的DFS在香港和澳門的零售網(wǎng)絡(luò)（DFS澳門新濠天地店除外），就承載著這家公司最悠久的歷史傳承。

在港島心臟地帶，DFS擁有兩處黃金地段的門店，其中最知名的是位于尖沙咀商業(yè)區(qū)的T Galleria購物中心（即迪斐世香港廣東道店），它早已成為香港的購物地標(biāo)。

在澳門，DFS同樣占據(jù)著當(dāng)?shù)睾诵牡囟魏椭匾�市場份額，特別是在多個娛樂場都開設(shè)有大型門店。從過往動作看，DFS對澳門業(yè)務(wù)相當(dāng)重視，首屆“曠世藏表”鑒賞會（現(xiàn)名“曠世珍藏”）、首個美妝世界業(yè)態(tài)，均在澳門推出。

從財務(wù)角度看，DFS港澳業(yè)務(wù)的盈利能力也相當(dāng)可觀。根據(jù)審計報告，根據(jù)DFS大中華區(qū)（主要為港澳地區(qū)旅游零售門店業(yè)務(wù)）2024年就實現(xiàn)營收41.49億元，凈利潤1.28億元。2025年前三季度，該業(yè)務(wù)營收則為27.54億元，凈利潤1.33億元已超2024年全年水平。

然而對中國中免來說，收購DFS大中華區(qū)的核心零售業(yè)務(wù)遠(yuǎn)不止財務(wù)裨益那么簡單。

傳統(tǒng)來講，中國中免的業(yè)務(wù)優(yōu)勢在中國國內(nèi)，更直接講是在海南地區(qū)。2020年更名以來，海南地區(qū)收入對中免總營收的貢獻(xiàn)，長期超過50%。其中2025年上半年是53.6%。

換句話說，中國中免在海外渠道存在著一定的不足。

而香港、澳門則是中國兩個重要的出境游零售市場。資料顯示，作為連接中國內(nèi)地與國際市場關(guān)鍵門戶，香港和澳門一向是國際品牌進(jìn)入中國市場的核心試金石，也是中國旅客接觸國際奢侈品的便捷窗口，同樣是不少國際旅客進(jìn)入中國的首站。

在此次收購之前，中免在兩地的布局不多。其中在澳門僅運營有澳門國際機場Duty Zero by cdf、cdf澳門上葡京店、cdf澳門新馬路店3個門店。

通過此次收購，中國中免實現(xiàn)了對港澳關(guān)鍵市場的落位，也有望一舉吸納DFS深耕數(shù)十年積累的高端客群、與奢侈品牌長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，以及成熟高效的供應(yīng)鏈體系。

更重要的是，中國中免借此獲取了DFS旗下一系列品牌與IP，于大中華區(qū)的獨家使用權(quán)。這對中免的商品結(jié)構(gòu)無疑是一次有力的補強。

從過往數(shù)據(jù)來看，香化品類長期是中國中免的核心業(yè)務(wù)板塊。數(shù)據(jù)顯示，2023年中免香化產(chǎn)品的銷售總額在整體品類銷售額中占比為51%。

另據(jù)中國中免2025年10月發(fā)布的《2024～2025中免消費白皮書》，香化品類在中免的整個銷售體系內(nèi)仍穩(wěn)占主導(dǎo)，“銷售占比過半�！币虼私�年來，中免持續(xù)推動更多其他品類商品進(jìn)入自家免稅店。

而DFS正擁有全球涵蓋時裝及配飾、美妝及香水、腕表及珠寶、葡萄酒及烈酒、以及美食及禮品等品類，超過750個品牌的合作資源，例如獨家合作的瑞士奢華美容儀品牌“GEMO金茉”。

DFS背后的LVMH集團，除為人熟知的包含路易威登、迪奧、思琳、羅意威等的時尚與皮具品牌，更擁有酩悅、唐培里儂、凱歌、庫克、匯雅、梅西耶、白馬酒莊等葡萄酒及烈酒；寶格麗、泰格豪雅、蒂芙尼、尚美巴黎、真力時、斐登、宇舶表等鐘表與珠寶知名品牌。

此次交易框架中的雙向持股安排，也創(chuàng)造了獨特的戰(zhàn)略互鎖機制。

按照計劃，中免將以77.21港元/股，分別向LVMH、DFS聯(lián)合創(chuàng)始人Miller家族旗下信托增發(fā)不超過733.01萬股及463.74萬股H股股份，分別占中免總股本的0.35%和0.22%，合共0.57%。

據(jù)最新市場消息，LVMH集團似乎已完成入股動作。

LVMH成為中免股東后，兩者利益更加一致，這將有利于中國中免獲得LVMH旗下奢侈品牌的更優(yōu)合作條件。這些品牌資源也將幫助中國中免，進(jìn)一步提升其在高端消費領(lǐng)域的品牌認(rèn)知度和客戶信任度。

中國中免的全球雄心

如上所述，中國中免在國際市場的品牌認(rèn)知度和運營經(jīng)驗仍有提升空間。在疫情后國內(nèi)消費市場、全球旅游零售市場均發(fā)生巨變的今天，“出�！笔聦嵣弦渤蔀榱酥袊�中免目前的一項重要工作，也是不得不做的一件事。

過去一段時間，中國中免在海外的業(yè)務(wù)正通過開設(shè)直營門店、建立戰(zhàn)略合作和以“國潮出�！鼻藙悠放瀑Y源三種模式穩(wěn)步推進(jìn)，其海外布局也主要集中在“一帶一路”沿線及中國游客熱門目的地。

例如2024年，中國中免就在新加坡樟宜機場開設(shè)了珠寶品牌Qeelin（麒麟） 和皮具品牌MCM精品店；

同年，中國中免在東京銀座開設(shè)機場式市內(nèi)免稅店“Japan Duty Free GINZA”，合作運營周大福珠寶專柜；另外，該公司也在愛達(dá)·魔都號郵輪上開設(shè)了郵輪免稅店。

在越南，中國中免與當(dāng)?shù)睾献骰锇镮mex Pan Pacific Group（IPP集團）達(dá)成合作，共同營運免稅店；另外，中免的海外業(yè)務(wù)布局也涉及柬埔寨、斯里蘭卡、老撾等國。

由此可見，一方面中國中免在新加坡、日本等成熟市場開設(shè)精品店，直接服務(wù)出境游客，另一方面在柬埔寨、斯里蘭卡、老撾等新興市場鋪設(shè)更基礎(chǔ)的門店網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)行廣泛布局。

以此為據(jù)點，中國中免海外布局的核心目的之一是構(gòu)建“國潮出海平臺”。目前，其已與多個國潮品牌簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，例如華熙生物、巨子生物、自然堂等，計劃利用其海外渠道網(wǎng)絡(luò)，助力中國品牌國際化。

對于此次與LVMH的合作，中國中免董事、總經(jīng)理常筑軍就表示：“這是中免在母公司中國旅游集團的領(lǐng)導(dǎo)下，加快國際化業(yè)務(wù)布局與拓展以及積極落實粵港澳大灣區(qū)戰(zhàn)略、國潮出海戰(zhàn)略的重要舉措�！�

此次合作，也表明中國中免的“出海”進(jìn)入了系統(tǒng)化布局與戰(zhàn)略資源綁定并重的階段。收購DFS港澳業(yè)務(wù)、與LVMH達(dá)成“資本聯(lián)盟”，是其整合海外高端渠道和資源的關(guān)鍵一步。