出品/聯(lián)商專欄

撰文/老刀

編輯/蔡建楨

無論水果還是生鮮，要在激烈而且高度分散的市場(chǎng)中脫穎而出，成長(zhǎng)為規(guī)�；倪B鎖品牌，一定需要遵循三條基本規(guī)律：低毛利、快周轉(zhuǎn)、大規(guī)模。

首先，生鮮品類高頻剛需，供給端有大量個(gè)體商販，連鎖品牌要保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，只能維持低毛利水平；其次，生鮮保質(zhì)期短，要盡可能降低損耗，必須快周轉(zhuǎn)，而且從現(xiàn)金流角度看，也唯有通過快進(jìn)快出才能保持穩(wěn)健的資金支撐；最后，成長(zhǎng)為頭部品牌，就必須做大終端，就是在面向市場(chǎng)端的出口要具有最大的廣度，做大規(guī)模才能維持好低毛利下的總體盈利水平并且實(shí)現(xiàn)快周轉(zhuǎn)。

12月30日，洪九果品(06689.HK)的上市地位正式被取消，標(biāo)志著這家曾經(jīng)的“水果第一股”正式告別資本市場(chǎng)，而更為悲催的是截止到目前，洪九果品董事長(zhǎng)鄧洪九依然身陷囹圄。從市值670港元的高光到如今凄慘收?qǐng)�，不禁令人唏噓，洪九果品可能正是因?yàn)檫`背了行業(yè)基本客觀規(guī)律。

01

“水果第一股”的三年風(fēng)光

12月24日，香港聯(lián)交所發(fā)布公告，從12月30日上午9點(diǎn)起，取消洪九果品的H股上市地位。退市的原因是無法按時(shí)披露財(cái)報(bào)，停牌超過一年半。從2024年3月起，因延遲刊發(fā)2023年財(cái)報(bào)，公司一直處于停牌階段；直到今天，其仍未公布2023年財(cái)報(bào)。

此前，因洪九果品未能在9月19日之前復(fù)牌，港交所在10月3日做出了取消公司上市地位的決定。公司曾于10月13日申請(qǐng)復(fù)核，但港交所稱，上市復(fù)核委員會(huì)維持取消公司上市地位的決定。

2022年，在上市之前，洪九果品營收飆升至150.81億元，同比增長(zhǎng)46.7%；凈利潤(rùn)14.52億元，同比增長(zhǎng)405.55%。同年8月，公司登陸港交所，募資近5億港元，總市值飆至670億港元。鄧洪九家族財(cái)富達(dá)到85億元，登上胡潤(rùn)百富榜。

從上市到如今退市，洪九果品只用了三年多的時(shí)間。目前洪九果品市值僅剩下27.95億港元。

時(shí)間回到1987年，17歲的鄧洪九到重慶朝天門碼頭，開始了他的水果銷售事業(yè)。他敏銳地發(fā)現(xiàn)朝天門地區(qū)的紅桔售價(jià)較高，而自己家鄉(xiāng)長(zhǎng)壽的價(jià)格卻便宜得多。于是，鄧洪九開始從家鄉(xiāng)收購紅桔運(yùn)至重慶銷售，從而獲得了他的第一筆財(cái)富，并意識(shí)到“端到端”模式的巨大潛力。

鄧洪九所謂的“端到端”就是從生產(chǎn)端大規(guī)模采購，然后再批發(fā)給商超、水果零售商販這些零售終端。洪九果品的業(yè)務(wù)模式與常見的百果園完全不一樣，洪九果品其實(shí)是一家水果批發(fā)商，而這樣的端到端模式，恰恰是其后來經(jīng)營陷入困局的重要原因。

2002年，鄧洪九創(chuàng)辦了洪九果品的前身——重慶洪九果品有限公司，2011年公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張至泰國。2013年公司進(jìn)行股份改制，更名為重慶洪九果品股份有限公司，此后陸續(xù)在貴陽、成都、沈陽等多地成立分公司。

進(jìn)入21世紀(jì)，公司聚焦進(jìn)口高端水果供應(yīng)鏈，從海外采購、國內(nèi)倉儲(chǔ)，到B2B分銷，一條龍服務(wù)。洪九果品一開始這樣的模式基本上屬于無差異化的“中間商”，并沒有形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，也不具備在某些核心品類上的規(guī)模化護(hù)城河。所以直到2019年，洪九果品的營收僅20億元，屬于穩(wěn)健但籍籍無名之輩。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2020年，當(dāng)年國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)泰國的榴蓮需求量激增，洪九果品果斷押注，迅速在榴蓮這一高單值的核心品類上建立起規(guī)模優(yōu)勢(shì)。洪九果品逐漸聚焦于其他高端進(jìn)口水果，建立在上游以及面向批發(fā)市場(chǎng)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。

其上市報(bào)告顯示，2021年洪九果品按銷售收入計(jì)為中國領(lǐng)先的榴蓮分銷商，市場(chǎng)份額占比?8.3%?，同時(shí)是火龍果、山竹及龍眼的前五大分銷商，市場(chǎng)份額分別為?2.2%?、?6.1%?及?2.8%?。到2022年上市的時(shí)候，洪九果品短短兩年時(shí)間營收激增7倍多，從20億達(dá)到了150億。?截至2023年6月末，洪九果品在全國擁有24家銷售分公司，覆蓋300多個(gè)城市。

02

洪九果品為什么運(yùn)轉(zhuǎn)不下去？

如前所述，洪九果品與百果園走了兩條截然不同的道路。百果園面向終端零售，而洪九果品是批發(fā)商。作為批發(fā)商，就需要維持更低的毛利率水平，在低毛利下生存，則必須更有效地控制上游，在對(duì)榴蓮種植戶的提前大量預(yù)付鎖定之后，洪九果品的資金鏈就表現(xiàn)得高度緊繃。而“兩頭堵”的另一頭則是商超系統(tǒng)超長(zhǎng)期的結(jié)款周期。洪九果品賴以成功的“端到端”模式反而成為了“端與端”的雙重夾擊。

據(jù)披露，為了在上游為鎖定榴蓮等核心貨源，洪九果品常需提前數(shù)月支付數(shù)億元預(yù)付款。在上游的重度投入亦可見洪九果品在經(jīng)營上存在一定程度的“激進(jìn)”，忽視了客戶端資金回籠與采購端資金投入的平衡。

2023年，洪九果品嘗試零售業(yè)務(wù)，但實(shí)際結(jié)果并不理想。當(dāng)年，洪九果品開始嘗試直播帶貨、舉辦線下品推活動(dòng)等。但洪九果品并沒有水果零售的基因，C端市場(chǎng)已被百果園等深耕社區(qū)的品牌以及電商平臺(tái)占據(jù)。其品牌在C端知名度低，2023年上半年為布局C端支出的營銷費(fèi)用同比增長(zhǎng)22.34%，達(dá)1.21億元，讓本就吃緊的現(xiàn)金流雪上加霜。當(dāng)時(shí)的洪九門店選址多在二三線城市，客流不足，導(dǎo)致首次虧損超2億元。

如果說外患只是讓洪九果品經(jīng)營困難，那內(nèi)憂則甚至導(dǎo)致大廈陷入坍塌的危險(xiǎn)境地。洪九果品的內(nèi)憂主要是其公司規(guī)范化治理的全面失靈，上市公司應(yīng)有的監(jiān)事、獨(dú)董等制衡機(jī)制形同虛設(shè)。

招股書顯示，IPO前，鄧洪九持股27.79%，妻子江宗英持股9.43%，女兒鄧浩宇和兒子鄧浩吉各持股3%，家族成員持股比例超過46%，為絕對(duì)控股股東。在管理層面，鄧洪九為董事長(zhǎng)，妻子江宗英擔(dān)任總經(jīng)理，兒子鄧浩吉任首席運(yùn)營官，女兒鄧浩宇任聯(lián)席秘書，侄兒楊俊文任執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理，核心管理崗位幾乎全由家族成員包攬。

今年5月30日，洪九果品的三名獨(dú)立非執(zhí)行董事徐克美、彭松及安銳辭任，上述三人辭任后，公司已經(jīng)沒有獨(dú)立非執(zhí)行董事，也沒有審核委員會(huì)的成員。

2024年4月，公司核數(shù)師畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所辭任。畢馬威發(fā)現(xiàn)，洪九果品于2023年四季度向多名新增供應(yīng)商支付預(yù)付款34.2億元。同時(shí)，這些供應(yīng)商此前大多沒有交易記錄，部分供應(yīng)商注冊(cè)資本低于對(duì)其預(yù)付款余額且社保參保人數(shù)為零。畢馬威表示截至辭任尚未收到洪九果品管理層提供的相關(guān)資料，無法進(jìn)一步推進(jìn)審核。

今年4月16日，洪九果品公告稱，重慶市兩江新區(qū)公安分局就涉嫌騙取貸款及/或虛開增值稅專用發(fā)票進(jìn)行立案調(diào)查，董事長(zhǎng)鄧洪九、妻子江宗英(董事)等6名核心高管被重慶警方采取刑事強(qiáng)制措施。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道的文章披露，在今年1月初，鄧洪九等高管便被警方采取措施。有知情人士表示，在停牌前，公司早已感受到資金端的巨大壓力，對(duì)外向業(yè)內(nèi)資本提出定增并籌劃搭建針對(duì)水果行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)交易平臺(tái)，對(duì)內(nèi)以謀劃A股上市為由推出員工持股在公司內(nèi)部開展認(rèn)購。

然而出資認(rèn)購的員工們后來發(fā)現(xiàn)，為期一年的員工持股計(jì)劃到期后，絕大部分認(rèn)購者都沒有收到款項(xiàng)和收益，也沒有收到憑證證明這筆資金實(shí)際用于購買股票。一些人事后通過律師查詢才得知，資金在員工打款之后就陸續(xù)被轉(zhuǎn)走了。

03

退市后的洪九果品還有希望嗎？

退市，對(duì)洪九果品來說并不是宣判死刑，至少到目前為止，洪九果品還有將近28億港元的市值，證明資本市場(chǎng)依然認(rèn)可其基本面的市場(chǎng)規(guī)模及經(jīng)營情況。

退市之后，洪九果品首先需要引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，進(jìn)行債務(wù)重整。公司需要積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，通過股權(quán)重組、債務(wù)重組等方式化解債務(wù)危機(jī)。重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注與產(chǎn)業(yè)資本、金融機(jī)構(gòu)的合作，而非單純的財(cái)務(wù)投資。

在經(jīng)營模式上，聚焦核心業(yè)務(wù)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。洪九果品曾是中國最大的榴蓮分銷商和進(jìn)口火龍果分銷商，這一核心優(yōu)勢(shì)需要重新聚焦。應(yīng)砍掉非核心業(yè)務(wù)，集中資源在榴蓮、火龍果等優(yōu)勢(shì)品類上。另外，為了“不把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，公司需要調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加中低端價(jià)格帶產(chǎn)品，降低對(duì)高端進(jìn)口水果的過度依賴。2023年以來，國產(chǎn)水果大量涌入市場(chǎng)，價(jià)格顯著下降，公司的高成本結(jié)構(gòu)難以適應(yīng)市場(chǎng)變化。

在規(guī)范化的公司治理方面，需要打破家族企業(yè)、任人唯親的模式，強(qiáng)化內(nèi)部治理，重建信任。財(cái)務(wù)透明化，設(shè)立重大投資的決策委員會(huì)，發(fā)揮獨(dú)董和監(jiān)事功能，以有效的機(jī)制防范個(gè)人認(rèn)知缺陷造成的重大經(jīng)營失誤。

退市不是終點(diǎn)，而是新起點(diǎn)。洪九果品能否重生，關(guān)鍵在于能否痛下決心進(jìn)行徹底改革，回歸商業(yè)本質(zhì)，以穩(wěn)健經(jīng)營取代激進(jìn)擴(kuò)張。