出品/涌流商業(yè) 

撰文/李偉

在經(jīng)歷了股價蒸發(fā)過半、創(chuàng)始人公開炮轟、功勛CEO出局的動蕩一年后，Lululemon Athletica正式迎來了華爾街最令人生畏的對手。

12月18日，華爾街日報援引知情人士消息，知名激進投資機構(gòu)Elliott Investment Management已悄然建立起價值超過10億美元（約合人民幣70.43億元）的持股。

這家管理著761億美元（約合人民幣5359.49億元）資產(chǎn)的巨鱷，正試圖在這家市值約250億美元（約合人民幣1760.68億元）的時尚品牌陷入身份危機之際，奪取轉(zhuǎn)型的主導(dǎo)權(quán)。

增長引擎疲勞

Elliott的介入恰逢Lululemon的至暗時刻。盡管在首席執(zhí)行官 McDonald的七年任期內(nèi)，公司年收入翻了三倍，預(yù)計今年將達(dá)到110億美元（約合人民幣774.69億元），但支撐其高估值的神話破滅了。

管理層承認(rèn)，部分核心經(jīng)典系列（如Scuba、Softstreme）因生命周期過長、顏色創(chuàng)新不足而面臨“審美疲勞”。過剩的庫存導(dǎo)致店內(nèi)陳列擁擠，迫使公司加大折扣力度，毛利率受損。

根據(jù)最新公布的財報數(shù)據(jù)，Lululemon的經(jīng)營狀況呈現(xiàn)出極端的兩極分化：美洲市場失速，第三季度同店銷售額下滑5%。中國大陸已成為唯一的避風(fēng)港，第三季度營收實現(xiàn)了46%的驚人增長，目前已躍升為公司第二大市場。

公司全年營收預(yù)計為109.6-110.5億美元（約合人民幣771.88億元-778.22億元），同比增長約5%-6%；毛利率預(yù)計下降約270個基點，主要受關(guān)稅和折扣影響。

Calvin McDonald將于2026年1月正式卸任。盡管他在任內(nèi)成功推動了男裝和國際化進程，但創(chuàng)始人Chip Wilson的公開抨擊，指責(zé)公司“喪失了酷感”并向平庸靠攏，無疑加速了這場權(quán)力更迭。

掠奪者or價值挖掘者

Elliott Investment Management成立于1977年，由保羅·辛格（Paul Singer）創(chuàng)立，是全球最活躍的激進投資者之一。截至2025年6月底，該基金管理資產(chǎn)規(guī)模約761億美元（約合人民幣5359.49億元）。

Elliott以“建設(shè)性激進主義”著稱，不同于普通的財務(wù)投資者，Elliott擅長介入管理層動蕩或戰(zhàn)略失誤的公司，通過重組董事會或強制更換CEO來釋放股價潛力。近年來它在消費品領(lǐng)域動作頻頻。

Elliott在幕后推動了星巴克管理層改革，促成了新任領(lǐng)導(dǎo)層入主以應(yīng)對增長停滯。不久前，它還推動了百事公司的成本削減計劃，并在關(guān)稅和通脹壓力下優(yōu)化了定價策略。

從Elliott角度來看，Lululemon目前的股價較峰值縮水超過60%，估值低于美國平價品牌American Eagle等，這本身就是一種定價錯誤。

Lululemon創(chuàng)始人Chip Wilson此前公開批評現(xiàn)任管理層“殺死了創(chuàng)新”，并將Lululemon變成了“GAP 的運動版”。Elliott的到來，實際上是在創(chuàng)始人的感性抱怨與華爾街的理性計算之間尋找一個平衡點。

拉夫勞倫的鐵娘子

為了填補McDonald離去后的真空，Elliott推薦了一位深諳奢侈品零售邏輯的盟友——拉夫勞倫（Ralph Lauren）前任首席財務(wù)官兼首席運營官Jane Nielsen。

縱觀Jane Nielsen的履歷，顯示她并非傳統(tǒng)意義上的創(chuàng)意型領(lǐng)導(dǎo)者，而是一位極度推崇運營紀(jì)律的零售老將。作為曾兼任CFO與COO的管理者，Nielsen擅長通過優(yōu)化供應(yīng)鏈流程來擠壓成本。

對于目前正面臨毛利率波動的Lululemon而言，這種財務(wù)+運營的雙重背景，多多少少能穩(wěn)定因管理真空而動搖的投資者信心。

Nielsen的職業(yè)生涯堪稱一份完美的“復(fù)興指南”，領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格以嚴(yán)格的利潤率保護和庫存紀(jì)律著稱。在拉夫勞倫時期，她的任期內(nèi)公司股價翻了一倍多，她通過減少折扣、提升正價銷售比例，使這一經(jīng)典品牌的利潤率在復(fù)雜環(huán)境下實現(xiàn)了逆勢擴張。

在擔(dān)任Coach財務(wù)負(fù)責(zé)人期間，她主導(dǎo)了關(guān)閉低效門店、清理冗余庫存的戰(zhàn)役，直接促成了該品牌在北美市場實現(xiàn)三年來的首次銷售增長。

Nielsen還曾擔(dān)任百事飲料美洲區(qū)高級副總裁兼首席財務(wù)官，在并購與整合、投資者關(guān)系及戰(zhàn)略規(guī)劃方面經(jīng)驗豐富。

從Elliott的角度來看，Nielsen的背景完美契合Lululemon的燃眉之急：通過專業(yè)及高端化的產(chǎn)品敘事重新吸引高價值客戶，而非在大眾市場陷入折扣泥潭。Nielsen本人向《華爾街日報》公開表態(tài)，期待與Lululemon董事會探討這一非凡機遇。

此前Lululemon的管理層已經(jīng)拋出了自己的復(fù)興計劃。公司預(yù)計2026年春季將是一個關(guān)鍵拐點，屆時新品占比將從目前的20%左右提升至35%。隨著Elliott資本巨鱷入局，留給管理層自行修補的時間已經(jīng)不多了。

圍繞瑜伽褲帝國的權(quán)力游戲，正進入關(guān)鍵一局。