出品/青眼

撰文/蔥白

美妝品牌不“香”了。

近日，歐萊雅集團(tuán)對(duì)中國(guó)純凈護(hù)膚品牌LAN蘭進(jìn)行少數(shù)股權(quán)投資一事，在業(yè)內(nèi)引發(fā)了廣泛的關(guān)注。然而，這也是上月唯一一家已公開(kāi)的美妝品牌融資案例，其余獲投企業(yè)均為上游原料公司，上周剛剛官宣獲得A+輪投資的巨微生物，也是一家合成生物原料制造商。

事實(shí)上，將時(shí)間拉長(zhǎng)，在今年1-11月中，獲得投融資的美妝企業(yè)/品牌也不足2成，大量的熱錢均流向了美妝原料上游企業(yè)。這背后折射出怎樣的行業(yè)變化？

美妝投融資，品牌商受冷

據(jù)青眼不完全統(tǒng)計(jì)，今年1-11月，國(guó)內(nèi)化妝品相關(guān)領(lǐng)域共發(fā)生了71起投融資、收并購(gòu)事件。而從被投資的品牌/企業(yè)的類型來(lái)看，數(shù)量最多的即是原料企業(yè)，共有43起，占比超過(guò)60.6%。這充分說(shuō)明，化妝品上游原料成為了資本市場(chǎng)爭(zhēng)相加碼的賽道。

與美妝上游企業(yè)備受資本青睞有所不同的是，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)美妝品牌商獲投的現(xiàn)象則稍顯冷清。在上述梳理的71起投融資、收并購(gòu)事件中，僅有14個(gè)美妝品牌商，占比不足兩成。

具體來(lái)看，今年1-11月，獲得融資的美妝品牌商包含了個(gè)護(hù)、護(hù)膚、彩妝等品類。其中，F(xiàn)irst Cover由一和朱棧在今年內(nèi)分別獲得了2輪融資。

根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，F(xiàn)irst Cover由一在今年1月獲得了由經(jīng)緯創(chuàng)投領(lǐng)投的億元級(jí)別的天使輪投資；隨后在4月份，其母公司無(wú)界行（上海）化妝品有限責(zé)任公司股權(quán)再次發(fā)生變化，凱輝消費(fèi)共創(chuàng)基金通過(guò)認(rèn)繳15.7萬(wàn)元，持有無(wú)界行10.8%的股份，成為其第三大股東。

據(jù)悉，F(xiàn)irst Cover由一成立于2024年，宣稱是中國(guó)首個(gè)功效型底妝品牌，致力于打破傳統(tǒng)彩妝與護(hù)膚的界限，提供兼具護(hù)膚和彩妝功能的產(chǎn)品，是14個(gè)品牌/企業(yè)最年輕一位。

而成立于2020年的朱棧則定位為純凈美妝品牌，該品牌在今年5月宣布，完成了近億元A輪及A+輪融資，其中A+輪由水羊股份領(lǐng)投，解百消費(fèi)基金跟投。

此外，在獲得投資的美妝品牌中，另一個(gè)同樣成立不到兩年的品牌，是中高端抗衰品牌構(gòu)象Corex，其秉持“體系化抗老”理念，已推出包括亮感系列、編織系列產(chǎn)品。

今年1月，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的潮流零售企業(yè)KK集團(tuán)成為構(gòu)象Corex關(guān)聯(lián)公司杭州譯象生物科技有限公司的第六大股東，前者認(rèn)繳額約為58.82萬(wàn)元，持股2.5%。

而資歷最老的當(dāng)屬自然堂集團(tuán)，該集團(tuán)成立于2001年，旗下?lián)碛凶匀惶�、美素、春夏等多個(gè)美妝品牌，系國(guó)內(nèi)知名的美妝集團(tuán)。在今年9月30日，自然堂集團(tuán)披露赴港上市的招股書(shū)中顯示，加華資本、歐萊雅集團(tuán)等對(duì)該集團(tuán)進(jìn)行了超7億元的股權(quán)投資。

整體來(lái)看，今年獲得投融資的美妝品牌商中，仍是以功效性護(hù)膚品牌為主，譬如，馥郁滿鋪、PMD煥研樂(lè)局、歐佩萊、構(gòu)象Corex、LAN蘭等均主打“功效護(hù)膚”；洗護(hù)品牌僅有晝氛、浴見(jiàn)和絲域?qū)崢I(yè)3個(gè)品牌；彩妝則包括了First Cover由一、朱棧和花知曉3個(gè)品牌。

值得一提的是，GREENLAB綠所是今年以來(lái)唯一獲得投資的男士美妝品牌。公開(kāi)信息顯示，今年8月，該品牌完成近千萬(wàn)元 Pre-A 輪融資，由合享創(chuàng)投投資，資金擬用于新品研發(fā)量產(chǎn)與品牌打造。

據(jù)了解，綠所成立于2023年，于2024年6月上線首款產(chǎn)品。該品牌定位為無(wú)感化面部理容品牌，致力滿足“精致懶”的男性用戶需求。據(jù)青眼情報(bào)數(shù)據(jù)，綠所在2025年上半年男士彩妝品牌中位列TOP1（以主要線上渠道的GMV市占率計(jì)）。目前，綠所首創(chuàng)的“原初修顏乳”已成為其主力單品。

雖然，今年國(guó)內(nèi)美妝領(lǐng)域的投融資熱度較過(guò)去兩年有所升溫（2024年為55起，2023年為56起），但是整體來(lái)看，熱錢流向仍是以上游領(lǐng)域?yàn)橹鳎放品筋I(lǐng)域獲得融資的案例不多。

除原料商企業(yè)和美妝品牌商外，今年還有少數(shù)美妝行業(yè)的渠道商或是服務(wù)商獲得了融資。如美容用品批發(fā)供應(yīng)鏈提供商藍(lán)諾熙，美容服務(wù)品牌海菲秀，美麗健康產(chǎn)業(yè)科技商、材料商、服務(wù)商奧園美谷等。

億級(jí)投資與去年持平

整體來(lái)看，2025年1-11月，美妝領(lǐng)域的融資不僅包含了種子輪、天使輪、Pre-A輪等早期融資，同時(shí)也有B+輪、C輪等成長(zhǎng)期融資，以及戰(zhàn)略投資、股權(quán)融資等成熟期資本運(yùn)作。

這充分表明，資本正在系統(tǒng)性布局美妝產(chǎn)業(yè)鏈，從初創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)到成熟企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張，各發(fā)展階段企業(yè)均獲得資金加持。

從融資金額來(lái)看，在71筆投融資中，共有53家企業(yè)披露了融資金額，其中億元以下的融資共有31家，占比為43.1%，并且絕大多數(shù)為數(shù)千萬(wàn)元級(jí)別。

此外，德國(guó)默克、錦波生物、自然堂集團(tuán)、奧園美谷、粒影生物、瑞德林、依諾基科等15家獲得億元級(jí)以上投融資，占比為21.1%。其中，環(huán)球新材國(guó)際以約56億元收購(gòu)德國(guó)默克，是今年國(guó)內(nèi)美妝原料領(lǐng)域的最大收購(gòu)案。值得一提的是，去年同期（1-11月），國(guó)內(nèi)美妝領(lǐng)域，獲得億元級(jí)以上的投融資企業(yè)也是15家，與今年的數(shù)量持平。

此外，還有部分企業(yè)/品牌獲得了不足1千萬(wàn)元的投資，如肽源生物在今年4月獲得了拉芳家化350萬(wàn)元戰(zhàn)略融資；天然產(chǎn)物與個(gè)人護(hù)理研發(fā)平臺(tái)安德普泰獲得了芭薇股份500萬(wàn)元股權(quán)融資等。

有意思的是，上述這兩起投資也從側(cè)面說(shuō)明了，部分有實(shí)力的化妝品品牌和工廠開(kāi)始把投資的觸角伸向上游原料領(lǐng)域。

功效原料仍是王道

在獲投的上游企業(yè)中，具有功效原料研發(fā)力和生產(chǎn)力的企業(yè)仍是資本關(guān)注的重點(diǎn)。

典型如，今年4月，獲得億元投資的僅三生物即是致力于生產(chǎn)高純度的麥角硫因，是全球抗氧化活性原料麥角硫因領(lǐng)域的頭部供應(yīng)商。據(jù)了解，麥角硫因在化妝品中主要作為抗氧化劑，具有抗衰老、美白等多重功效。

而今年10月，宣布完成A+輪融資的江蘇美尚潔生物，則是一家專注于抗衰系列護(hù)膚品研發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)。據(jù)悉，該公司已自建了院端品牌“優(yōu)貝瑞康”，醫(yī)美子品牌“易可美”、護(hù)膚子品牌“安肌士”等多個(gè)品牌，并與業(yè)內(nèi)知名美妝品牌合作，將貽貝粘蛋白應(yīng)用于皮膚、黏膜及黑色素治療領(lǐng)域。

總的來(lái)說(shuō)，雖然早些年上游原料商在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)處于較為弱勢(shì)的地位，受到資本市場(chǎng)的關(guān)注偏少。然而，近些年，隨著全行業(yè)對(duì)于原料創(chuàng)新的重視以及法規(guī)的變化等多方面的原因，也讓有那些有較高科研實(shí)力的原料企業(yè)，成為了資本的香餑餑。

5成獲投原料企業(yè)，專注合成生物

需要注意的是，合成生物領(lǐng)域企業(yè)仍是國(guó)內(nèi)美妝領(lǐng)域投資的大熱門賽道。在今年1-11月獲得融資的43家上游企業(yè)中，涉及合成生物學(xué)領(lǐng)域的美妝原料投融資高達(dá)20起，占比超過(guò)46.5%。

典型如，在今年11月發(fā)生的4起原料領(lǐng)域的投融資事件中，被投企業(yè)就均來(lái)自合成生物學(xué)領(lǐng)域。據(jù)悉，這4家企業(yè)分別是巨微生物、華榮生物、修實(shí)生物和中合基因。

其中，最年輕的企業(yè)當(dāng)屬于2024年5月16日成立的巨微生物。公開(kāi)信息顯示，該公司系江南大學(xué)陳堅(jiān)院士團(tuán)隊(duì)和華南理工大學(xué)教建華授程團(tuán)隊(duì)共同建立，是一家綠色合成生物原料制造商。該公司以生物活性糖為切入方向，提供功能性創(chuàng)新原料解決方案的企業(yè)，業(yè)務(wù)主要涉及美妝日化、功能性食品、醫(yī)美醫(yī)藥等領(lǐng)域。

據(jù)了解，巨微生物主要側(cè)重于皮膚微生態(tài)研究領(lǐng)域，旗下產(chǎn)品包括了超低分子量透明質(zhì)酸、Galacto G半乳糖酵母樣菌發(fā)酵產(chǎn)物濾液、新型麥芽四糖等。目前，該公司已與包括璦爾博士、丸美、敷爾佳等美妝品牌達(dá)成合作。

值得一提的是，在此次獲得A+輪融資之前，去年11月，巨微生物就已完成了2輪融資，金額共計(jì)數(shù)千萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，在成立僅一年半的時(shí)間里，該公司已獲得了3輪投資。

與此同時(shí)，瑞德林、美尚潔生物、未名拾光、芝諾科技、君合盟、益思特生物、聚源生物等合成生物企業(yè)，也均在今年前11個(gè)月里，獲得了數(shù)千萬(wàn)元到近億元不等金額的投資。

整體來(lái)看，在這些獲得融資的合成生物企業(yè)中，瑞德林是獲得融資金額最高的企業(yè)。根據(jù)公開(kāi)報(bào)道顯示，今年2月，該公司宣布完成超5億元融資，投資方包括了松禾資本、基石資本、常德興鑫、白銀科鍵、常德德源等多家機(jī)構(gòu)。瑞德林成立于2017年，是最早將人工智能技術(shù)引入酶工程的合成生物學(xué)企業(yè)之一，目前其已實(shí)現(xiàn)谷胱甘肽、肌肽、司美格魯肽等肽類原料的規(guī)�；a(chǎn)。

可以看到的是，近年來(lái)，隨著合成生物學(xué)在化妝品行業(yè)的參與度越來(lái)越高。譬如，重組膠原蛋白、蝦青素、白藜蘆醇、糖苷、角鯊烯、乙醇、丁醇、甘油和有機(jī)酸等均是合成生物技術(shù)可開(kāi)發(fā)的化妝品原料。由于能夠突破生物原料限制、加快生產(chǎn)效率、環(huán)保等特點(diǎn)，合成生物公司已然變成化妝品行業(yè)青睞的新焦點(diǎn)。

值得一提的是，部分合成生物企業(yè)還在今年內(nèi)獲得了2輪融資。典型如，成立于2022年的未名拾光Veminsyn，就先后在今年5月和9月宣布完成了戰(zhàn)略融資和B+輪融資，其投資方包括了歐萊雅集團(tuán)、納愛(ài)斯集團(tuán)、華泰金斯瑞、海邦投資等行業(yè)頭部美妝集團(tuán)和知名投資機(jī)構(gòu)。

根據(jù)公開(kāi)報(bào)道顯示，未名拾光Veminsyn已成功研發(fā)了“Time-Col17”，是首個(gè)獲PCPC收錄的XVII型膠原蛋白肽原料，且已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并應(yīng)用至多個(gè)美妝品牌的產(chǎn)品中。

毋庸置疑，合成生物可謂是近年來(lái)最炙手可熱的賽道之一，備受各國(guó)政府、學(xué)術(shù)界、產(chǎn)業(yè)界、資本圈的高度關(guān)注。就美妝領(lǐng)域而言，陳堅(jiān)還曾公開(kāi)表示，“合成生物學(xué)在化妝品領(lǐng)域應(yīng)該是最容易、最快實(shí)現(xiàn)落地的�！�

可以說(shuō)，以合成生物學(xué)為代表的原料端技術(shù)革新，正成為推動(dòng)美妝產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵因素。因此，不少專注于“合成生物學(xué)”領(lǐng)域的企業(yè)獲得了大量資本的青睞。

因此，與品牌美妝投資遇冷境遇不同的是，原料上游企業(yè)投融資可謂是熱火朝天，而這其中，最火熱的當(dāng)屬合成生物領(lǐng)域。而在這“冰火兩重天”中，也不難發(fā)現(xiàn)，目前資本從追逐短期流量紅利，轉(zhuǎn)向押注長(zhǎng)期技術(shù)紅利的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

有行業(yè)資深人士即認(rèn)為，前幾年“資本+流量”的打法就可以在短時(shí)間內(nèi)快速撐起一個(gè)品牌，但是一波新品牌在資本簇?fù)硐鲁闪�，卻在收割一輪紅利后迅速倒下。因此，資本方現(xiàn)階段會(huì)更看重具有科研實(shí)力的上游企業(yè)。

總體而言，資本對(duì)于美妝領(lǐng)域的投資開(kāi)始趨于理性和冷靜，并回歸科研力、創(chuàng)新力和企業(yè)潛力的本質(zhì)。在如此投資方向的驅(qū)動(dòng)下，或?qū)⒋偈姑缞y行業(yè)進(jìn)入更加成熟、理性、并注重硬實(shí)力發(fā)展的新階段。