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來(lái)源/CNBC

圖源/CNBC

編譯/松柏

北京時(shí)間5月7日，備受關(guān)注的2023年巴菲特股東大會(huì)如期落下帷幕。年近93歲的沃倫·巴菲特（Warren Buffett）攜手老搭檔查理·芒格（Charlie Munger）一同出席，完成一場(chǎng)耗時(shí)五個(gè)半小時(shí)的盛會(huì)，回答了來(lái)自投資人共48個(gè)問(wèn)題。以下為全場(chǎng)會(huì)議金句實(shí)錄和精選問(wèn)答：

金句實(shí)錄（經(jīng)聯(lián)商翻譯中心編輯）：

“Berkshire only paid dividends once in his life, and it was a mistake.” said Warren Buffett

“伯克希爾成立至今只有過(guò)一次分紅，這是個(gè)錯(cuò)誤的決定�！薄头铺�

“We may make bad investment decisions plenty of times. The key is to try to stay as rational as possible,” said Warren Buffett.

“我們或許會(huì)多次做出錯(cuò)誤的投資決策，關(guān)鍵是盡可能保持理性。”——巴菲特

“Anyone who thinks cash is trash ought to look at the Federal Reserve balance sheet,” Buffett added.

“任何認(rèn)為現(xiàn)金是垃圾的人都應(yīng)該看看美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表。”——巴菲特

Munger said, “I’m personally skeptical of some of the hype in AI. I think old fashioned intelligence works pretty well.”

“我個(gè)人對(duì)人工智能的炒作持懷疑態(tài)度。我覺(jué)得老式智能比人工智能更有效�！薄⒏�

“AI can change everything in the world except how people behave” -Warren Buffet.

“人工智能可以改變世界上的一切，但不包括人們的行為方式�！薄头铺�

“It just happens to be better business than any we own,” Buffett said.

“蘋(píng)果公司恰巧是我們持股企業(yè)中最佳的那一個(gè)。”——巴菲特

“I think value investors are going to have a harder time now that there are so many of them competing for a diminished set of opportunities,” Charlie Munger said. “My advice to value investors is to get used to making less.”

“如今，由于更多的人爭(zhēng)奪不斷減少的機(jī)會(huì)，價(jià)值投資者的處境正變得更加困難。我的建議是，價(jià)值投資者要習(xí)慣于收益變少。”——芒格

In the 58 years we’ve been running Berkshire, I would say there's been a great increase in the number people doing dumb things, and they do big dumb things, opportunity in value investing comes from others doing ‘dumb things, said Warren Buffet.

“在我們經(jīng)營(yíng)伯克希爾的這58年里，毫不諱言，做傻事的人大大增多，而且是做‘十分愚蠢’的事。價(jià)值投資中的機(jī)會(huì)源于他人做的‘蠢事’。”——巴菲特

“Our operations have been better than other large companies because we don’t change managers like them,” said Charlie Munger.

“我們的運(yùn)營(yíng)好于其他大公司的原因在于我們沒(méi)有那般頻繁地更換管理層�！薄头铺�

“Do not make any mistakes that take you out of the game and you should spend a little bit less than you earn or you'll never get out of debt,” said Warren Buffett. 

“不要犯致命性的錯(cuò)誤，花的錢(qián)要比掙得少，否則你永遠(yuǎn)無(wú)法擺脫債務(wù)。”——巴菲特

“I think Elon Musk overestimates himself, but he is very talented. ”

“埃隆·馬斯克高估了自己，但他確實(shí)很有才華�！薄⒏�

“You should write your obituary and then try to figure out how to live up to it,”said Warren Buffett.

“你應(yīng)該先寫(xiě)好自己的訃告，然后努力不辜負(fù)它�！薄头铺�

精選回答（經(jīng)聯(lián)商網(wǎng)翻譯中心編輯）：

「談投資和人生智慧」

巴菲特：縱觀我和查理的職業(yè)生涯，也曾面對(duì)過(guò)無(wú)數(shù)的決定，或許有過(guò)錯(cuò)誤決定，但我們從未做過(guò)任何情緒化的決策。窮極一生，你的確不可能做到不情緒化，但作為一名投資人，在做商業(yè)決策時(shí)，應(yīng)當(dāng)保持理智且毫無(wú)情緒化。我們經(jīng)營(yíng)伯克希爾長(zhǎng)達(dá)58年的時(shí)間，公司收益幾乎連年增長(zhǎng)。這個(gè)過(guò)程中，我們難免也做了一些“蠢事”，但總體這些蠢事在可控范圍之內(nèi)。

巴菲特、芒格：不要犯致命性的錯(cuò)誤，花的錢(qián)要比掙得少，否則你永遠(yuǎn)無(wú)法擺脫債務(wù)。要活到老、學(xué)到老，做一個(gè)會(huì)感恩的人。如果你能做到這一切，我堅(jiān)信你會(huì)成功。如果你抱有僥幸，則需要大量好運(yùn)，但切記不要把運(yùn)氣當(dāng)作人生的賭注。

另外，你需要了解人們是如何誤導(dǎo)其他人，但自己要抵制住這種誘惑，避免重蹈覆轍。要將那些對(duì)你產(chǎn)生負(fù)面影響的人趕出你的生活，且越快越好。還需要凡事留有心眼，制定相應(yīng)策略，但不能打壞心眼，即使付出一些經(jīng)濟(jì)代價(jià)也是理所應(yīng)當(dāng)?shù)摹?/p>

「談零售分銷」

巴菲特：顯然，如果你擁有某產(chǎn)品，自然會(huì)想控制其分銷渠道，借助品牌名氣創(chuàng)造更高的毛利潤(rùn)。比如，在LVMH集團(tuán)里，有著名的蒂芙尼藍(lán)色禮盒，該禮盒本身就包含特殊含義，是一種象征。類似的，在20世紀(jì)20年代一項(xiàng)外包裝盲測(cè)中，大部分消費(fèi)者不僅認(rèn)出了可口可樂(lè)，還辨別出其鮮明的玻璃瓶包裝。如果只是另一種可樂(lè)品牌，即使通過(guò)像沃爾瑪和山姆這樣的渠道進(jìn)行銷售，也不會(huì)有這樣顯著的優(yōu)勢(shì)。

約翰·彭伯頓在1886年左右在亞特蘭大創(chuàng)造了可口可樂(lè)，投注了大量的廣告費(fèi)用來(lái)推廣產(chǎn)品。相比之下，好時(shí)公司（Hershey’s）沒(méi)有花費(fèi)任何廣告費(fèi)用。查理和我觀察過(guò)眾多產(chǎn)品，了解各種回報(bào)機(jī)制。雖然我們還稱不上內(nèi)行，有很多東西還不夠了解，但心里大概都有數(shù)。這么做不是為了親自從事零售業(yè)的工作，而是為了在一定程度上能自行把關(guān)，發(fā)掘好的品牌，如Garanimals（譯者注：專供美國(guó)沃爾瑪?shù)?a href=http://t.linkshop.com/kindex_id_381.aspx target=_blank class=hotwords>童裝品牌）。

至于沃爾瑪，其具備強(qiáng)大的分銷能力。像Fruit of the Loom銷售各種類型的內(nèi)衣，且支持大批量銷售，渠道可以做得很廣。但像Garanimals等產(chǎn)品，并不足以讓消費(fèi)者專門(mén)驅(qū)車20英里前去購(gòu)買(mǎi)。但是，如果這些產(chǎn)品放在沃爾瑪銷售，如睡衣，消費(fèi)者就有可能會(huì)選購(gòu)，其他某個(gè)價(jià)格合理的特定產(chǎn)品亦如此。鑒于此，我們當(dāng)然很高興通過(guò)像沃爾瑪這樣的分銷商來(lái)銷售我們的產(chǎn)品。

「談財(cái)產(chǎn)規(guī)劃和立遺囑」

巴菲特：我注意到，很多富裕家庭在財(cái)產(chǎn)規(guī)劃上出問(wèn)題，且花樣百出，問(wèn)題各異。我從未簽訂過(guò)遺囑，且認(rèn)為這必須基于三個(gè)孩子的共同理解和提議后再行簽署。在他們20歲和60歲時(shí)簽訂遺囑，會(huì)產(chǎn)生完全不同的效果。如果在孩子成長(zhǎng)的過(guò)程中，過(guò)早讓他們了解到遺囑的內(nèi)容，會(huì)捆綁住他們的一生。對(duì)于家長(zhǎng)而言，這樣的做法是極大的錯(cuò)誤。另外，很多過(guò)早宣讀的遺囑也很難再更改。

此外，你需要想明白立遺囑的目的是什么？最終希望達(dá)到什么樣的效果？雖說(shuō)財(cái)產(chǎn)分配不是挑撥家庭關(guān)系的直接因素，但不可否認(rèn)有時(shí)會(huì)起到關(guān)鍵作用。一旦孩子們之間的關(guān)系破裂，律師介入，和諧共處的場(chǎng)面將不復(fù)存在。所以，要妥善處理這件事。你需要身體力行，樹(shù)立榜樣，你的一言一行和價(jià)值觀是孩子們最好的老師。你的遺囑也應(yīng)當(dāng)與這些價(jià)值和行為掛鉤，這樣他們才能明白其中真正的含義。

「談人工智能和機(jī)器人」

芒格：如果你去中國(guó)的比亞迪工廠看看，你會(huì)看到四處都是機(jī)器人。未來(lái)，在全球范圍內(nèi)也會(huì)有越來(lái)越多機(jī)器人投入使用。但我對(duì)這類炒作，尤其是對(duì)AI的炒作感到困惑。我反倒覺(jué)得老式智能比AI更有效。

巴菲特：在我看來(lái)，AI或許將改變世界上的一切，但無(wú)法超越人類智能。AI中沒(méi)有任何一項(xiàng)功能可以替代阿吉特（伯克希爾副董事長(zhǎng)）。比爾·蓋茨此前向我展示過(guò)他們最新的技術(shù)，比我想象中進(jìn)步得快，雖然還不能講笑話，但大有用處。雖然發(fā)明AI的初衷固然是好的，但這樣的趨勢(shì)反而讓我有些許擔(dān)憂。不過(guò)，AI無(wú)法改變?nèi)藗兊南敕ê托袨榉绞健?/p>

「談馬斯克」

芒格：在我看來(lái)，埃隆·馬斯克高估了自己，但他確實(shí)很有才華。如果埃隆·馬斯克沒(méi)有追求這些不合理的‘極端目標(biāo)’，或許就不會(huì)取得如今的成就。他喜歡去挑戰(zhàn)一些看似不可能完成的工作且付諸行動(dòng)。我們則不同。我和沃倫只選擇容易的事情做。

巴菲特：馬斯克致力于解決“不可能的事”，他會(huì)時(shí)不時(shí)去做，但這對(duì)我和查理來(lái)說(shuō)是一種折磨。我們不想在很多事上與埃隆競(jìng)爭(zhēng)。

「談日本投資」

巴菲特：未來(lái)，我們將繼續(xù)在日本市場(chǎng)尋找投資機(jī)會(huì)。在過(guò)去幾個(gè)月里，我們?nèi)牍傻奈寮胰毡旧躺?span style="color: rgb(127, 127, 127);">（譯者注：分別是三菱商事株式會(huì)社、三井物產(chǎn)株式會(huì)社、伊藤忠商事株式會(huì)社、丸紅株式會(huì)社、住友商事株式會(huì)社）都創(chuàng)造了良好效益。整體上，他們?yōu)椴讼柕氖召?gòu)帶來(lái)14%的收益，且支付可觀的股息，有時(shí)還會(huì)回購(gòu)股票。我們十分喜歡這幾家日本商社的運(yùn)營(yíng)模式，恰好他們也張開(kāi)雙手歡迎我們。與此同時(shí)，伯克希爾可以通過(guò)日元融資來(lái)消除貨幣風(fēng)險(xiǎn)�，F(xiàn)在我們?cè)谶@五家商社持股7.4%，未經(jīng)許可，我們不會(huì)超過(guò)9%。

伯克希爾是除了日本以外最大的企業(yè)借款人，我們并沒(méi)有刻意追求這一點(diǎn)。但事實(shí)就是這樣，而且在未來(lái)可能還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。我們?cè)谀抢镆灿幸恍┲苯拥臉I(yè)務(wù)，正如我之前提到的，我們也有一些非常出色的合作伙伴為我們工作。

「談蘋(píng)果公司」

巴菲特：蘋(píng)果公司在消費(fèi)者心中擁有一席之地，人們?cè)敢饣?500美元或更高的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一部iPhone手機(jī)。同樣的一批人會(huì)花費(fèi)3.5萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)第二輛車。但如果必須在放棄第二輛車或iPhone之間做選擇，他們會(huì)選擇放棄第二輛車。可見(jiàn)蘋(píng)果的產(chǎn)品十分卓越。我們沒(méi)有像這樣100%自主擁有的產(chǎn)品，但很高興，我們持有其約5.6%的股份。每增加0.1%我們都感到高興。

幾年前，我犯了一個(gè)錯(cuò)誤，即賣(mài)出部分蘋(píng)果的股票。從稅務(wù)的角度來(lái)看，我當(dāng)時(shí)的做法是有利可圖的，但聽(tīng)完我剛剛所說(shuō)的這些，過(guò)往的這個(gè)決策顯然是愚蠢的。

我們想擁有好的企業(yè)，也想擁有充足的現(xiàn)金流。除此之外，沒(méi)有限制，一切皆有可能。（譯者注：這句話映射了巴菲特的投資策略理念，即通過(guò)投資好的企業(yè)來(lái)獲取回報(bào)，同時(shí)保持充足的現(xiàn)金流，以便應(yīng)對(duì)各種投資機(jī)會(huì)或應(yīng)急情況。他認(rèn)為只要找到好的投資機(jī)會(huì)，就可以獲得巨大的成功和回報(bào)。）

「談百年愿景」

巴菲特：在回答這個(gè)問(wèn)題之前，我必須要談?wù)劯窭锥蚰?span style="color: rgb(127, 127, 127);">（譯者注：Benjamin Graham，本杰明·格雷厄姆，現(xiàn)代價(jià)值投資學(xué)派奠基人之一。巴菲特曾用“前人栽樹(shù)，后人乘涼”的話語(yǔ)高度致敬格雷厄姆）。他曾為我做過(guò)各種各樣的事，但卻從未要求回報(bào)，甚至沒(méi)有過(guò)暗示的信號(hào)。格雷厄姆曾在1949年寫(xiě)了一本書(shū)《聰明的投資者》（The Intelligent Investor），讀及此書(shū)時(shí)，我感受到其中文字的說(shuō)服力。而后意識(shí)到，在早期工作的八到九年時(shí)間里，原來(lái)我所熱愛(ài)和從事的工作方向全都錯(cuò)了。我當(dāng)時(shí)還在亞馬遜上查看了此書(shū)的銷售排名。在成千上萬(wàn)本書(shū)中，《聰明的投資者》始終排在300-350這個(gè)區(qū)間。

正是這本薄薄的書(shū)徹底改變了我的人生軌跡，且這種影響延續(xù)至今�？v覽投資類書(shū)籍，在高達(dá)20萬(wàn)抑或40萬(wàn)的書(shū)庫(kù)里，真正能有幾本能流傳至今？換句話說(shuō)，回到1950年，在當(dāng)時(shí)暢銷榜排名前三的書(shū)籍，甚至是前50的書(shū)籍，大多早已銷聲匿跡。但《聰明的投資者》這本書(shū)中的話語(yǔ)，放在如今仍不過(guò)時(shí)，一字如有千斤重。

同理，伯克希爾的百年愿景正如今天所展示的那樣，是由股東當(dāng)家作主、全社會(huì)樂(lè)見(jiàn)其存、坐擁無(wú)盡資本、吸引更多八斗之才并處于不敗之地。沒(méi)有理由不相信我們將變身下一個(gè)《聰明的投資者》，并成為他人學(xué)習(xí)的典范企業(yè)。如果這般，我們將樂(lè)見(jiàn)于此。

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