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撰文/夢縈

鳴鳴很忙成功登陸港股，正式摘得港股“量販零食第一股”桂冠。

1月28日，湖南鳴鳴很忙商業(yè)連鎖股份有限公司(以下簡稱鳴鳴很忙)正式在港交所主板掛牌上市，股份代號為01768。鳴鳴很忙開盤報431港元(約合人民幣384.32元)，漲82.16%，總市值約922.78億港元(約合人民幣822.83億元)。

鳴鳴很忙的成功上市，為中國量販零食行業(yè)拉開資本化序幕。此次掛牌不僅驗證了量販零食模式的商業(yè)可行性，更將吸引資本加速聚焦該賽道，推動行業(yè)從粗放式規(guī)模擴(kuò)張邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。

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品牌進(jìn)階之路

鳴鳴很忙的前身，是分別扎根湖南、江西兩大市場的區(qū)域零食連鎖龍頭，其戰(zhàn)略合并與升級之路，堪稱中國量販零食行業(yè)整合的標(biāo)桿案例。

作為國內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的休閑食品飲料連鎖零售商，鳴鳴很忙旗下?lián)碛小傲闶澈苊Α迸c“趙一鳴零食”兩大核心品牌。其中，“零食很忙”起步于2017年湖南長沙，“趙一鳴零食”起步于2019年江西宜春，兩大品牌在2023年11月完成戰(zhàn)略合并，正式開啟全國化布局。

值得關(guān)注的是，此次合并并未止步于品牌層面的簡單疊加，而是實現(xiàn)了深度的資源融合與協(xié)同運作。

市場布局上，雙品牌采用差異化區(qū)域經(jīng)營策略，在完成內(nèi)部深度融合的基礎(chǔ)上，兩大品牌基本不布局同一地理區(qū)域，憑借互補性的地理覆蓋，快速拓寬全國市場版圖。

運營層面，鳴鳴很忙重構(gòu)統(tǒng)一運作流程，實現(xiàn)雙品牌間無縫信息共享與標(biāo)準(zhǔn)化管理：貨品配送依據(jù)加盟店與倉庫的物理距離規(guī)劃，與門店所屬品牌無關(guān)；門店的監(jiān)督考核、授權(quán)管理亦遵循統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，且雙品牌門店的產(chǎn)品供應(yīng)渠道一致，開業(yè)流程標(biāo)準(zhǔn)化，目標(biāo)消費群體畫像高度契合。

管理層面，全面統(tǒng)一的管理體系成為整合落地的核心支撐，鳴鳴很忙搭建起覆蓋門店運營、業(yè)務(wù)開發(fā)、財務(wù)、人力資源等全環(huán)節(jié)的統(tǒng)一組織架構(gòu)，雙品牌由同一高級管理層團(tuán)隊統(tǒng)籌監(jiān)督，徹底打破內(nèi)部運營壁壘。

數(shù)字化層面，鳴鳴很忙是行業(yè)首批構(gòu)建數(shù)字化訂貨系統(tǒng)的中國休閑食品飲料專賣店之一，已上線全數(shù)字化倉儲管理系統(tǒng)與運輸管理系統(tǒng)；同時擁有行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的數(shù)字化團(tuán)隊，截至2025年9月30日，數(shù)字化團(tuán)隊人數(shù)達(dá)385人，構(gòu)建起覆蓋選品采購、倉儲物流、加盟商管理、門店運營等全流程的數(shù)字化能力，也是行業(yè)首批以數(shù)據(jù)驅(qū)動需求預(yù)測、訂單監(jiān)控，并自動生成訂單建議的企業(yè)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這種多維度的深度融合，有效釋放雙品牌協(xié)同效應(yīng)：一方面通過規(guī)�；�集中采購與統(tǒng)一供應(yīng)鏈管理提升運營效率，另一方面顯著強(qiáng)化成本控制能力，最終實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)最大化，為鳴鳴很忙沖擊資本市場、鞏固行業(yè)龍頭地位筑牢根基。

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規(guī)模業(yè)績雙爆發(fā)

鳴鳴很忙能夠成為“量販零食第一股”，核心在于搭建了覆蓋全國的門店網(wǎng)絡(luò)，打造了高效盈利模式，實現(xiàn)規(guī)模與利潤的雙重爆發(fā)式增長。

據(jù)了解，鳴鳴很忙以加盟模式為主，走輕資產(chǎn)發(fā)展路徑，依托總部標(biāo)準(zhǔn)化運營與系統(tǒng)化賦能，與加盟商構(gòu)建長期共贏生態(tài)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，鳴鳴很忙99.3%收入來自向門店銷售商品，加盟商數(shù)量由2024年的7241名增長至2025年9月30日的9552名。

截至2025年9月30日的九個月內(nèi)，鳴鳴很忙實現(xiàn)零售額(GMV)661億元，同比增長74.5%，超2024年全年；截至2025年11月30日，鳴鳴很忙全國在營門店數(shù)達(dá)21041家。

據(jù)弗若斯特沙利文資料，按2024年休閑食品飲料GMV計算，鳴鳴很忙是中國最大的連鎖零售商，市場份額為1.5%。同時，公司是中國前四大食品飲料產(chǎn)品連鎖零售商，市場份額為0.8%。據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會資料，鳴鳴很忙位于2024年中國連鎖行業(yè)前10，也是其中增長最快的連鎖企業(yè)。

當(dāng)然，鳴鳴很忙的業(yè)績表現(xiàn)同樣亮眼，增長勢頭強(qiáng)勁，2025年前九個月，公司實現(xiàn)收入463.71億元，同比增長75.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤18.10億元，同比大幅增長240.8%。同期經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達(dá)21.90億元。2022年至2024年，鳴鳴很忙收入從42.86億元躍升至393.44億元，三年復(fù)合增速達(dá)203%；同期經(jīng)調(diào)整凈利潤從0.81億元增長至9.13億元，三年復(fù)合增速達(dá)234.6%。

2022年至2025年前九個月，公司毛利率由7.5%穩(wěn)步提升至9.7%，經(jīng)調(diào)整凈利率由1.9%提高至3.9%，盈利能力與盈利確定性持續(xù)增強(qiáng)。

另據(jù)招股書顯示，從2021年至2025年，公司累計進(jìn)行了6輪融資，累計融資金額超過20億元，投資方包括紅杉中國、高榕創(chuàng)投、啟程資本、明越資本、黑蟻資本、良品鋪子等。截至2025年4月22日與紅杉中國完成的融資后，按54.39元的每股成本計算，公司的投后估值達(dá)到108.78億元。

03

行業(yè)掀起資本化浪潮

鳴鳴很忙的上市并非孤立事件，而是中國量販零食賽道崛起的必然結(jié)果。在消費升級與降級并存、渠道加速變革的雙重驅(qū)動下，量販零食市場已迎來黃金發(fā)展期。

從行業(yè)趨勢來看，量販零食的崛起是消費市場與零售行業(yè)共同進(jìn)化的產(chǎn)物。根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，2024年中國零食飲料整體市場規(guī)模達(dá)到4.0萬億元。在零食飲料零售行業(yè)，量販零食飲料零售占比低于5%，滲透率低于歐美等成熟市場。與此同時，量販零食飲料零售是增長最快的渠道，2024年至2029年年均復(fù)合增速預(yù)計達(dá)36.5%。到2029年，該分部預(yù)計將達(dá)到6137億元，占零食飲料零售整體市場的11.4%。

這一賽道爆發(fā)的核心邏輯，是“性價比消費”的強(qiáng)勢回歸：在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，消費者更傾向于“花少錢買好貨”，而量販零食店憑借“多品類、低價格、近距離”的核心優(yōu)勢，精準(zhǔn)匹配大眾消費需求，快速搶占傳統(tǒng)商超、夫妻老婆店的市場份額。

賽道升溫的同時，行業(yè)格局也在加速重構(gòu)。鳴鳴很忙打響量販零食上市”第一槍”后，萬辰集團(tuán)也緊隨其后沖擊港股。

去年9月23日，萬辰集團(tuán)在港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。根據(jù)招股書，截至2025年6月30日，萬辰集團(tuán)的門店達(dá)15365家，其中“好想來”品牌門店達(dá)14334家。近年來，萬辰集團(tuán)的收入呈爆發(fā)式增長，從2022年至2024年，分別為5.5億元、92.9億元及323.3億元，復(fù)合年增長率達(dá)到667.2%。2025年上半年的收入更是達(dá)到225.8億元，同比增長106.9%。

未來，隨著頭部企業(yè)陸續(xù)上市，量販零食行業(yè)估值將迎來重估，供應(yīng)鏈效率、數(shù)字化能力、單店盈利能力將成為衡量企業(yè)核心價值的關(guān)鍵指標(biāo)。

對量販零食品牌而言，上市是機(jī)遇更是挑戰(zhàn)：一方面，上市募資可助力企業(yè)擴(kuò)大門店網(wǎng)絡(luò)、升級供應(yīng)鏈體系，進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位；另一方面，如何應(yīng)對規(guī)模擴(kuò)張帶來的邊際效益下滑、維持單店盈利水平穩(wěn)定，將成為品牌長期面臨的核心考驗。

行業(yè)資深從業(yè)者白松(化名)表示，隨著行業(yè)融資熱潮的到來，頭部品牌開始加速跨區(qū)域擴(kuò)張，競爭從區(qū)域走向全國。競爭的核心是選址戰(zhàn)和價格戰(zhàn)，而供應(yīng)鏈競爭是核心壁壘，頭部品牌紛紛加大供應(yīng)鏈投入，通過規(guī)模化采購、建立區(qū)域倉、開發(fā)自有品牌等方式，降低成本，提升競爭力。此外，激烈的競爭讓頭部品牌意識到，單打獨斗難以快速擴(kuò)大規(guī)模，也無法應(yīng)對行業(yè)同質(zhì)化競爭的困境，合并整合成為必然選擇。

量販零食的崛起已重構(gòu)休閑食品零售格局，但“薄利多銷”的核心模式能否持續(xù)，仍取決于供應(yīng)鏈效率的持續(xù)提升與消費需求的穩(wěn)定釋放。隨著健康化、個性化消費趨勢興起，量販零食品牌若能在堅守性價比優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，加碼自有品牌建設(shè)與健康品類布局，或?qū)⒋蜷_全新增長空間。