出品/時(shí)代財(cái)經(jīng)

撰文/李馨婷

調(diào)味品大省四川，有望迎來(lái)下一家上市公司。

1月20日，重慶市監(jiān)局官網(wǎng)公示的經(jīng)營(yíng)者集中簡(jiǎn)易案件顯示，方源資本旗下FountainVestCapital Partners GP4 Ltd.（后稱“方源GP4公司”）通過(guò)其間接100%控制的川香四溢（上海）食品有限公司（后稱“川香四溢”）與吉香居食品股份有限公司（后稱“吉香居”），以及吉香居所有現(xiàn)有股東簽訂《股權(quán)購(gòu)買協(xié)議》，約定由川香四溢收購(gòu)吉香居現(xiàn)有股東持有的吉香居合計(jì)92%股份。

公示資料顯示，本次交易前，一名自然人持有吉香居31.24%股份并單獨(dú)控制吉香居。本次交易后，方源GP4公司將間接持有吉香居92%的股份，從而獲得其單獨(dú)控制權(quán)。

方源資本是知名私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，成立于2007年，四位合伙人唐葵、胡勇敏、莊建與趙辰寧都曾在新加坡主權(quán)基金淡馬錫任職。

在消費(fèi)領(lǐng)域，方源資本近年來(lái)最矚目的投資案例莫過(guò)于始祖鳥(niǎo)母公司亞瑪芬體育。2018年，安踏聯(lián)合方源資本、騰訊以及l(fā)ululemon創(chuàng)始人Chip Wilson組成財(cái)團(tuán)以46億歐元（當(dāng)時(shí)約合人民幣360億元）收購(gòu)亞瑪芬體育。

該交易也創(chuàng)下了2018年中資最大對(duì)外并購(gòu)紀(jì)錄。2024年，亞瑪芬體育成功登陸紐交所，方源資本也在這筆投資中實(shí)現(xiàn)了超額收益。

方源資本此次股權(quán)收購(gòu)標(biāo)的的吉香居，是國(guó)內(nèi)頭部醬腌菜企業(yè)。吉香居2000年成立于四川省眉州市，旗下有泡菜品牌“吉香居”、佐餐醬料品牌“暴下飯”、牛肉醬品牌“醬牛八方”與復(fù)合調(diào)味料品牌“川至美”。

據(jù)媒體報(bào)道，吉香居創(chuàng)始人丁文軍出身眉山農(nóng)村。2001年，因目睹家鄉(xiāng)菜農(nóng)蔬菜滯銷情景，丁文軍發(fā)現(xiàn)了泡菜產(chǎn)業(yè)的商機(jī)。于是他拿出全部積蓄150多萬(wàn)元，成立吉香居。

據(jù)眉山市東坡區(qū)委區(qū)政府新媒體平臺(tái)報(bào)道，2018年，吉香居泡菜產(chǎn)品銷售額超8億元。另?yè)?jù)人民網(wǎng)報(bào)道，2023年，吉香居國(guó)內(nèi)銷售額達(dá)到了13億元。根據(jù)線下零售監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)馬上贏，2025年前三季度，吉香居在醬腌菜賽道市場(chǎng)份額排名第二，僅次于涪陵榨菜（002507.SZ）。2025年前三季度，涪陵榨菜的營(yíng)收為19.99億元。

吉香居一直積極擁抱資本市場(chǎng)。2020年10月，吉香居與華興證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。2021年2月，吉香居又將保薦機(jī)構(gòu)變更為民生證券。2023年，吉香居先后獲得紅杉資本、騰訊投資以及絕味食品（603517.SH）旗下伍壹柒基金的投資。

控制權(quán)轉(zhuǎn)移至方源資本后，吉香居有望加速?zèng)_擊資本市場(chǎng)。

回顧調(diào)味品行業(yè)的上市版圖，四川已經(jīng)走出了千禾味業(yè)（603027.SH）、頤海國(guó)際（01579.HK）、天味食品(603317.SH)等多家上市公司。

不過(guò)，吉香居面臨的挑戰(zhàn)也清晰可見(jiàn)。

其核心業(yè)務(wù)所在的醬腌菜賽道，僅占整個(gè)調(diào)味品市場(chǎng)約一成份額，增長(zhǎng)天花板明顯。在這一細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)，吉香居雖位居第二，但與龍頭涪陵榨菜的份額差距依然顯著。馬上贏數(shù)據(jù)顯示，2024年，涪陵榨菜的市場(chǎng)份額為15.98%，吉香居的市場(chǎng)份額則為9.25%。

更關(guān)鍵的是，在健康飲食趨勢(shì)下，近年整個(gè)醬腌菜品類增長(zhǎng)承壓。馬上贏數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，醬腌菜賽道的市場(chǎng)份額持續(xù)下滑。賽道內(nèi)的表現(xiàn)也在持續(xù)分化，排名第一的涪陵榨菜市場(chǎng)份額在持續(xù)提高，而吉香居份額表現(xiàn)下滑。

近年來(lái)，吉香居接連推出減鹽、無(wú)添加產(chǎn)品以及“未檢出亞硝酸鹽”的乳酸菌泡菜，試圖貼近時(shí)下消費(fèi)需求。要想真正突破瓶頸，在方源資本入主后，其突圍關(guān)鍵或許在于提升市場(chǎng)占有率，并為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)找到新的增長(zhǎng)曲線。