出品/雷達(dá)財經(jīng)

撰文/丁禹

一款印著“牛馬”字樣與“jia”拼音的黃金吊墜，讓珠寶黃金巨頭周大福陷入了眾多“打工人”的憤怒聲討之中。

面對外界“消費(fèi)牛馬加班”的質(zhì)疑聲浪，周大�？头�解釋稱，這款產(chǎn)品的寓意是不怕困難、好運(yùn)加倍，但這樣的解釋似乎并未能平息眾怒。

周大福身陷輿論風(fēng)波之際，公司2026財年上半年（截至9月30日止六個月）的業(yè)績有所回暖。不過，進(jìn)一步拆解這份成績單可知，公司的業(yè)績?nèi)杂休^大的提升空間。

報告期內(nèi)，周大福實(shí)現(xiàn)389.86億港元的營收，同比減少1.07%，降幅有所收窄；同期，公司錄得期內(nèi)溢利25.64億港元，同比微增0.02%，重新回到正向增長軌道。

為了尋求突破與變革，周大福近來開啟了為期五年的品牌轉(zhuǎn)型計劃，還接連引入兩位前星巴克高管，試圖為品牌注入新的活力與理念。

今年10月，周大福的股價一度飆升至16港元/股以上。不過，截至12月29日收盤，公司股價回落至12.61港元/股，最新市值定格在1244億港元。

值得一提的是，在10月揭曉的《2025胡潤百富榜》中，站在周大福背后的鄭家純家族憑借1750億元的財富傲然屹立于榜單第20位，彰顯出雄厚的財富實(shí)力。

01

開賣“牛馬”吊墜，周大福被指“陰陽打工人”

近日，據(jù)多家媒體報道，一名廣東網(wǎng)友在社交平臺發(fā)文，對周大福推出的一款“牛馬”方圓牌黃金吊墜進(jìn)行吐槽，直言“收了這個你就是金牌牛馬”。

此帖發(fā)布后隨即引發(fā)熱議，“周大福牛馬吊墜被指陰陽打工人”的話題一度沖上微博熱搜榜首。

12月29日下午，雷達(dá)財經(jīng)通過天貓平臺了解到，目前周大福天貓旗艦店仍能正常訪問這款吊墜的商品頁面，但當(dāng)前顯示“先加購回貨短信通知”。

據(jù)商品展示圖，這款吊墜一面印有“牛馬”二字，另一面印有“jia”的拼音，售價為3044.7元起，超1000人加購，已售近40件。

對于這款產(chǎn)品引發(fā)的爭議，周大福某電商平臺客服表示，這款產(chǎn)品寓意為不怕困難、好運(yùn)加倍，吊墜上“牛馬”字樣是繁體字。

據(jù)媒體報道，周大福官方客服還表示，該款“牛馬”黃金吊墜目前僅在線上渠道銷售，近期銷量較火。若顧客對款式有異議，會記錄并向上反饋，后續(xù)會不斷優(yōu)化。

雷達(dá)財經(jīng)查閱《新華字典》（共收字11200多個，包括繁體字、異體字），發(fā)現(xiàn)在標(biāo)準(zhǔn)漢語體系中，不存在一個將“�！薄榜R”二字融合為一的獨(dú)立漢字。

另據(jù)密度財經(jīng)，此前在周大福抖音官方店鋪直播間搜索“牛馬”關(guān)鍵詞時可以看到，該款吊墜的描述中有“牛馬專屬”字樣。

對于此事，網(wǎng)友們意見不一。有不少網(wǎng)友表示，周大福就是在故意陰陽“打工人”，認(rèn)為“牛馬”這個平日拿來自嘲的詞，不應(yīng)該被品牌拿來營銷，稱其是在“消費(fèi)職場苦難”。

但也有網(wǎng)友站在了周大福一邊，認(rèn)為這只是在開玩笑，評論稱“打工人是不是太應(yīng)激了”。

值得一提的是，據(jù)天眼查，當(dāng)前周大福關(guān)聯(lián)公司周大福珠寶金行（深圳）有限公司，在已有的超6400項(xiàng)專利申請中，吊墜相關(guān)的專利申請超1200項(xiàng)。

02

業(yè)績有所回暖，半年關(guān)店超600家

此次引發(fā)廣泛爭論的“牛馬”吊墜，實(shí)際上是周大福專為馬年精心籌備的生肖系列產(chǎn)品。

雷達(dá)財經(jīng)從周大福此前發(fā)布的2025財年財報了解到，周大福的生肖系列產(chǎn)品隸屬于公司的傳承系列。

據(jù)周大福介紹，公司的傳承系列產(chǎn)品自2017年推出以來，一直是公司最暢銷的系列之一。

該系列的設(shè)計靈感源于蘊(yùn)含最美好祝愿寓意的中國傳統(tǒng)文化，同時，傳承系列盡顯中國傳統(tǒng)黃金工藝的精湛。

2025財政年度，傳承系列占周大福內(nèi)地整體黃金首飾及產(chǎn)品零售值的比重約39%。

另據(jù)周大福最新披露的2026財年中報，報告期內(nèi)（截至9月30日止六個月），傳承系列占內(nèi)地總零售值約37%，相較2025財年全年有所下滑。

縱觀2026財年上半年，周大福的業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)出回暖態(tài)勢，但仍有較大的提升空間。

報告期內(nèi)，周大福實(shí)現(xiàn)389.86億港元的營收，同比減少1.07%。盡管與上一財年同期營收20.43%的跌幅相比有所改善，但尚未徹底扭轉(zhuǎn)下滑趨勢。

同期，周大福錄得期內(nèi)溢利25.64億港元，同比增長0.02%，成功扭轉(zhuǎn)上一財年同期下滑44.46%的局面，但增長幅度并不明顯。

對于2026財年上半年的業(yè)績表現(xiàn)，周大福在財報中表示，受惠于消費(fèi)氣氛改善及主要市場的珠寶消費(fèi)回暖，集團(tuán)展現(xiàn)卓越的韌性，交付出穩(wěn)健業(yè)績。

報告期內(nèi)，集團(tuán)穩(wěn)步推進(jìn)品牌轉(zhuǎn)型及產(chǎn)品優(yōu)化。這些策略性舉措不僅提升集團(tuán)的營運(yùn)效益及財務(wù)韌性，亦進(jìn)一步確立公司邁向高質(zhì)量增長。

同時，周大福在中國內(nèi)地及港澳市場的同店銷售重拾增長，印證了其聚焦門店生產(chǎn)力的優(yōu)化策略發(fā)揮。

2026財年上半年，周大福內(nèi)地同店銷售上升2.6%。若撇除鐘表業(yè)務(wù)，同店銷售增長4.7%。另外，按同店計算，期內(nèi)加盟零售點(diǎn)銷售增長4.8%。

報告期內(nèi)，周大福香港及澳門同店銷售上升4.4%，主要由零售消費(fèi)氣氛回暖及人流回升所推動。期內(nèi)，香港同店銷售上升1.8%，而澳門則增長13.7%。

其中，2026財年第二季度是公司業(yè)務(wù)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。季內(nèi)，受惠于定價產(chǎn)品的強(qiáng)勁增長勢頭及計價黃金產(chǎn)品的改善趨勢，中國內(nèi)地以及香港及澳門的同店銷售增長均全面回升。

在盈利能力方面，2026財年上半年，周大福的經(jīng)營溢利率達(dá)到17.5%，創(chuàng)下近五年新高。不過，公司的毛利率下降0.9個百分點(diǎn)至30.5%。

對于毛利率的下滑，周大福解釋稱，由于已實(shí)現(xiàn)的金價升幅較少，導(dǎo)致零售產(chǎn)品毛利率下跌。這抵銷了期內(nèi)定價首飾及零售業(yè)務(wù)占比增多所帶來的得益。

值得注意的是，2026財年上半年，“周大福珠寶”在中國內(nèi)地的零售點(diǎn)累計凈減少611個零售點(diǎn)。截至9月末，“周大福珠寶”在內(nèi)地共有5663個零售點(diǎn)。

對此，周大福曾解釋稱，集團(tuán)關(guān)閉表現(xiàn)欠佳的門店，并選擇性地開設(shè)生產(chǎn)力較高的新店，該等措施有效提升整體門店生產(chǎn)力。

周大福還強(qiáng)調(diào)，公司明確專注于推動盈利質(zhì)量及確保盈利韌性。集團(tuán)當(dāng)前的零售網(wǎng)絡(luò)管理方向不變，首要任務(wù)依然是提升店鋪生產(chǎn)力，以保持其市場領(lǐng)導(dǎo)地位并加強(qiáng)零售網(wǎng)絡(luò)的整體財務(wù)健康狀況。

周大福董事總經(jīng)理黃紹基在接受媒體采訪時表示，過去幾年集團(tuán)是高速增長，但目前轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)化門店或更換門店，注重增加同店銷售。

03

金價波動影響復(fù)雜，股價較高點(diǎn)有所回落

對以周大福為代表的黃金珠寶行業(yè)而言，2025年注定是不平凡的一年。

這一年，黃金價格瘋漲。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，黃金價格從年初的約2萬元/盎司一路飆升至如今的超3萬元/盎司。

周大福在最新財報中表示，公司能在本財年維持住超過30%的高毛利，黃金價格的上漲以及高毛利定價首飾貢獻(xiàn)的提升功不可沒。

東吳商社吳勁草團(tuán)隊認(rèn)為，長期來說，黃金價格上漲，會使得黃金珠寶企業(yè)向經(jīng)銷商銷售的產(chǎn)品有更高的加價，所以長期來看，金價的上行對黃金珠寶企業(yè)的盈利能力是有正面作用的。

不過，東吳商社吳勁草團(tuán)隊也指出，短期來看，金價變動也會給黃金珠寶行業(yè)帶來復(fù)雜影響。

首先，金價的急漲會抑制消費(fèi)的需求，但隨著金價的橫盤或緩漲，會讓消費(fèi)者需求回補(bǔ)。

在東吳商社吳勁草團(tuán)隊看來，金價的緩漲對消費(fèi)需求刺激是最強(qiáng)的。同時，金價的橫盤，本身對消費(fèi)需求沒有直接的影響，但在橫盤期間，此前因急漲而失去的黃金珠寶需求會回補(bǔ)。

此外，無論是急跌還是緩跌，金價的下跌均會影響經(jīng)銷商的拿貨和開店意愿，對黃金珠寶企業(yè)的盈利能力會有負(fù)面影響。

面對黃金的價格波動，周大福在財報中提到，公司選擇利用黃金借貸（黃金淡倉）為經(jīng)濟(jì)避險目的，以減輕黃金存貨（黃金好倉）受黃金價格波動的財務(wù)影響。

長線而言，預(yù)期黃金好、淡倉會隨著黃金存貨出售而相互抵銷；短線而言，未平倉的黃金借貸合約于每個財政報告期末或于合約平倉后按市場價格重估，而遵照會計準(zhǔn)則，黃金存貨則不予重估。

而隨著黃金價格的上漲，周大福也頻頻上調(diào)產(chǎn)品價格。據(jù)第一財經(jīng)報道，周大福今年以來已經(jīng)三次對一口價黃金產(chǎn)品進(jìn)行提價。

12月17日，周大福天貓官方旗艦店在首頁發(fā)布公告稱：受市場因素影響，部分商品即將提價。點(diǎn)擊公告后的界面顯示，提價時間為12月19日。

據(jù)了解，在本輪漲價中，周大福部分“一口價”黃金飾品的漲幅達(dá)4%-16%，當(dāng)前足金飾品克價已突破1400元。

值得一提的是，因金價波動不斷調(diào)整運(yùn)營策略的同時，周大福還在2025財年——即公司成立95周年之際，開啟了為期五年的品牌轉(zhuǎn)型計劃。

據(jù)周大福介紹，其轉(zhuǎn)型主要聚焦于五大策略方針，即品牌轉(zhuǎn)型、優(yōu)化產(chǎn)品、加速數(shù)字化進(jìn)程、提升運(yùn)營效率并加強(qiáng)人才培養(yǎng)，靈活應(yīng)對新一代消費(fèi)者多變的需求。

同時，周大福還在今年引入葉家盈和王靜瑛這兩位前星巴克高管，分別擔(dān)任公司首席財務(wù)官、獨(dú)立非執(zhí)行董事。

據(jù)潮新聞報道，有業(yè)內(nèi)人士指出，作為會員體系、數(shù)據(jù)營銷等領(lǐng)域的行業(yè)標(biāo)桿，星巴克的管理經(jīng)驗(yàn)或許能幫助周大福優(yōu)化線上線下一體化策略�！靶前涂烁吖苌瞄L的生活方式營銷，或許能幫助周大福更精準(zhǔn)地觸達(dá)Z世代，將珠寶從‘保值品’轉(zhuǎn)向‘情感載體’�！�

在資本市場上，周大福的股價在今年10月一度飆升至16港元/股以上（約合人民幣14.41元/股）。

不過，周大福的股價在近期有所回落，截至12月29日收盤，公司股價報12.61港元/股（約合人民幣11.36元/股），總市值1244億港元（約合人民幣1120.6億元）。