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撰文/飄飄

屈臣氏即將脫離港股00001號(hào)長(zhǎng)和，自立門戶了？

日前，環(huán)球市場(chǎng)播報(bào)在報(bào)道中援引知情人士消息稱，中國(guó)香港首家上市企業(yè)長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)有限公司(以下稱“長(zhǎng)和”，股票代碼：00001)，正計(jì)劃在中國(guó)香港及英國(guó)兩地上市。

圖源：新浪財(cái)經(jīng)

據(jù)該消息人士透露，屈臣氏此次預(yù)計(jì)最高募資規(guī)模達(dá)20億美元(約合人民幣142.13億元)，若按照最快啟動(dòng)時(shí)間大約在2026年上半年。

同時(shí)，新浪財(cái)經(jīng)就此事及相關(guān)事宜的傳聞，向屈臣氏母公司長(zhǎng)和求證，對(duì)方不予置評(píng)。

值得注意的是，屈臣氏早在2014年便傳出，在中國(guó)香港及英國(guó)倫敦兩地上市的消息，但該計(jì)劃隨著港股變化、輿論壓力等而被擱置。

此次，屈臣氏再度傳出重啟港英上市規(guī)劃，又意欲如何？且最新財(cái)報(bào)顯示，其中國(guó)線下門店數(shù)量創(chuàng)7年最低，能否挽救在中國(guó)市場(chǎng)日漸萎縮的線下業(yè)務(wù)及業(yè)績(jī)停滯？

01

估值超2000億，2014年首提港英兩地上市

公開資料顯示，屈臣氏集團(tuán)于1841年在中國(guó)香港創(chuàng)立，現(xiàn)為全球最大的國(guó)際健康與美容零售商，旗下?lián)碛?2個(gè)零售品牌(如屈臣氏、Kruidvat、Superdrug、Rossmann等美容健康連鎖)，蹤跡遍布海內(nèi)外31個(gè)市場(chǎng)，擁有17000+家O+O(線上及線下)店鋪。

圖源：屈臣氏官網(wǎng)

而就中國(guó)內(nèi)地而言，作為大眾美妝零售標(biāo)桿企業(yè)，屈臣氏曾憑借先發(fā)創(chuàng)新模式搶占先機(jī)，盡享時(shí)代紅利，深受白領(lǐng)及年輕群體喜愛，狂飆的業(yè)績(jī)更讓其被譽(yù)為李嘉誠(chéng)的“現(xiàn)金�！�。

據(jù)悉，屈臣氏于1989年在北京開設(shè)大陸首店，通過1V1個(gè)性化專業(yè)咨詢服務(wù)、分發(fā)美妝知識(shí)手冊(cè)等差異化運(yùn)營(yíng)模式，精準(zhǔn)切入當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)藍(lán)海，不僅快速建立品牌先發(fā)優(yōu)勢(shì)，更率先培育了內(nèi)地消費(fèi)者的護(hù)膚理念與美妝消費(fèi)意識(shí)�？芍^是美妝零售發(fā)展史上濃墨重彩的一筆。

基于在全球市場(chǎng)的擴(kuò)張，屈臣氏逐步成長(zhǎng)為大眾美妝零售的“名片”，也因此多次傳出欲脫離長(zhǎng)和自立門戶的消息。

從屈臣氏IPO歷史來看，其在2013年底首次披露上市計(jì)劃。彼時(shí)報(bào)道稱，屈臣氏集團(tuán)擬在香港、倫敦兩地證券交易所上市，募集資金累計(jì)為780億港幣(按當(dāng)時(shí)匯率估算約為613.26億元)，估值更是超3000億港幣(按當(dāng)時(shí)匯率估算約為2358.69億元)。

不過，次年(2014年)屈臣氏的首次上市計(jì)劃便被擱置。據(jù)當(dāng)時(shí)消息稱，原因?yàn)楦酃杀憩F(xiàn)不佳且上市退潮、輿論風(fēng)波等情況。同時(shí)也是這一年，和記將24.95%股權(quán)出售給新加坡主權(quán)基金淡馬錫，售價(jià)為440億港元(按當(dāng)時(shí)匯率計(jì)算約348.56億元）。

然而，隨著近來港股及歐洲股市回暖、發(fā)行活動(dòng)頻率增加顯著，屈臣氏再度重啟兩地上市計(jì)劃。

基于此，2024年第二大股東淡馬錫明確表示，“上市計(jì)劃仍存續(xù)，具體細(xì)節(jié)由屈臣氏董事局及管理層決定。”

同時(shí)，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，香港系今年在全球最活躍的IPO市場(chǎng)之一，科技、生物科技等多領(lǐng)域的企業(yè)集體赴港上市，且還有珀萊雅、若羽臣、丸美多家美妝企業(yè)啟動(dòng)A+H雙重上市進(jìn)程�？芍^是政策+股市的雙重利好。

據(jù)港交所公開數(shù)據(jù)顯示，2025年前10個(gè)月香港新股市場(chǎng)融資總額錄得2160億港元(約合人民幣1972.30億元)，較去年同期實(shí)現(xiàn)逾兩倍增長(zhǎng)。資本市場(chǎng)同步回暖，恒生指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅約29%，市場(chǎng)活力持續(xù)釋放。

直至本月，再度傳出該消息，且與其估值有望突破300億美元(約合人民幣2132.16億元)。

如此來看，目前港股美妝零售商主要包括莎莎國(guó)際(00178.HK)、卓悅控股(00653.HK)兩家。另外，在倫敦證券交易所上市的美妝零售商則有THG、ASOS等，均面臨虧損、線下業(yè)務(wù)萎縮，競(jìng)爭(zhēng)力大不如前的情況。

不過，如若屈臣氏成功上市，有望成為全球最大美妝零售企業(yè)。

02

業(yè)績(jī)大不如前，上市還需過幾道坎？

雖說屈臣氏如今仍背著“全球最大美妝零售商”的行業(yè)美稱，但在全球線下渠道萎縮、新零售及新型美妝集合店的雙重沖擊下，集團(tuán)也面臨著周期性的危機(jī)。

從財(cái)報(bào)來看，屈臣氏集團(tuán)在全球及中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)均不盡如人意。從下圖來看，屈臣氏集團(tuán)雖在2024年創(chuàng)下店鋪數(shù)量高峰，但仍難掩頹勢(shì)——收益額、EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤(rùn))雙雙增速放緩，且在2019-2024年期間還出現(xiàn)多次業(yè)績(jī)下滑。  

而就中國(guó)市場(chǎng)而言，更是持續(xù)下滑。從屈臣氏中國(guó)2019-2024年的業(yè)績(jī)軌跡來看，六年間其收益總額近乎腰斬，業(yè)績(jī)頹勢(shì)尤為顯著。除2019年、2021年短暫保持穩(wěn)定外，其余年份均陷入下滑通道，其中2020年、2022年及2024年收益分別跌幅達(dá)19%、23%和18%，尤為突出。

盈利能力同步持續(xù)承壓，核心盈利指標(biāo)EBITDA已連續(xù)六年走低。尤其是，2020年、2022年、2024年更是遭遇重創(chuàng)，跌幅分別高達(dá)39%、59%和55%，盈利根基不斷弱化。

線下規(guī)模亦同步收縮，相較于巔峰時(shí)期近4200家的門店體量，當(dāng)前門店數(shù)量已減少約350家。對(duì)于長(zhǎng)期依賴線下渠道為核心增長(zhǎng)引擎的屈臣氏中國(guó)而言，這場(chǎng)涵蓋營(yíng)收、盈利與渠道的多重沖擊，可以說帶來“致命性”的影響。

且在最新發(fā)布的半年報(bào)中顯示，屈臣氏2025年上半年又關(guān)閉了145家線下門店。

從背后原因來看，也與如今消費(fèi)市場(chǎng)變化、屈臣氏自身體系脫軌等有關(guān)。

尤其是，隨著中國(guó)市場(chǎng)電商產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，以及國(guó)外地區(qū)Online shopping渠道蓬勃發(fā)展，屈臣氏依賴導(dǎo)購模式的弊端、消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變和價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱等原因，也阻礙其進(jìn)一步擴(kuò)張。

其中，在聚美麗《怎樣才能在屈臣氏賺到錢？》一文中，還有多個(gè)品牌方獨(dú)家透露，受線上渠道的沖擊等原因，在屈臣氏發(fā)展多年但實(shí)際上并不賺錢。

其中，有品牌方代表坦言，曾耗時(shí)十年深耕屈臣氏渠道，組建起行業(yè)頂尖的專屬運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，然而自2021年起，屈臣氏關(guān)店潮持續(xù)蔓延，僅2025年上半年便關(guān)閉超100家門店。

另一位年GMV約20億的美妝品牌創(chuàng)始人直言：“我們?cè)鴮⑵放仆浦燎际锨腊袷�，并連續(xù)三年穩(wěn)居第一，但在這一核心合作渠道中，品牌始終未能實(shí)現(xiàn)盈利�！�

不過，營(yíng)收5億+的美妝品牌(線上線下全渠道)CEO則認(rèn)為，“屈臣氏的促銷活動(dòng)向來密集，諸如買二送一、積分兌換等玩法層出不窮，導(dǎo)致品牌剛?cè)腭v的首年，幾乎不可能實(shí)現(xiàn)盈利。不過隨著渠道磨合深化與運(yùn)營(yíng)效率提升，后續(xù)仍存在盈利兌現(xiàn)的空間�！�

不僅如此，除了電商渠道的沖擊外，屈臣氏也因“熱情”的導(dǎo)購?fù)其N體系及價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱屢遭詬病。

如部分網(wǎng)友在小紅書上吐槽，“導(dǎo)購勸退！砍掉熱情，刻薄推銷就能重生嗎”、“去掉所有營(yíng)業(yè)員、留一個(gè)收銀的就行，把服務(wù)熱情減少就能變化”、“上次買個(gè)磨砂膏一分優(yōu)惠沒有”等，還有其他消費(fèi)者認(rèn)為“屈臣氏店員一起跟著推銷煩、現(xiàn)在買單都懶得理，矯枉過正啊。”

圖源：小紅書

另外，還需注意的是，屈臣氏近年來因?qū)掖尾戎斜O(jiān)管紅線被罰，包括營(yíng)銷活動(dòng)中擅自分裝化妝品、虛假宣傳蘆薈膠等行為，而導(dǎo)致品牌形象受損。

不過，回歸到大環(huán)境來看，屈臣氏的IPO傳聞?dòng)谛袠I(yè)而言，需理性看待：一方面，卓悅控股、莎莎國(guó)際、絲芙蘭中國(guó)，以及THG等業(yè)績(jī)低迷，均與預(yù)示著全球美妝零售市場(chǎng)承壓；另一方面，屈臣氏持續(xù)推進(jìn)O+O革命、計(jì)劃在中國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)店500家，并通過即時(shí)零售等新形式拉動(dòng)新客群等舉措背后，也說明老大哥正在迫切尋求轉(zhuǎn)型刺激產(chǎn)業(yè)回溫。

至于，屈臣氏上市進(jìn)程如何，聚美麗也會(huì)持續(xù)追蹤報(bào)道。

注：

1.屈臣氏2013年底募資及估值按照當(dāng)時(shí)1港幣=0.78623元匯率估算，該數(shù)據(jù)參考自豆包搜索得出的2013年12月31日央行公布的人民幣匯率中間價(jià)；

2.屈臣氏2014年出售股權(quán)至淡馬錫的售價(jià)，按照2014年港幣兌人民幣的年度平均匯率計(jì)算，1港幣=0.79218元人民幣。

消息來源：新浪財(cái)經(jīng)、環(huán)球市場(chǎng)播報(bào)、小紅書、港交所、屈臣氏官網(wǎng)等