出品/時(shí)代周報(bào) 

撰文/孫藝格

9月23日，“鴨脖大王”絕味食品（603517.SH）的A股股票簡(jiǎn)稱(chēng)正式變更為“ST絕味”，ST絕味被“戴帽”要從一紙《行政處罰事先告知書(shū)》（下稱(chēng)“告知書(shū)”）說(shuō)起，9月19日，ST絕味收到湖南證監(jiān)局下發(fā)的《告知書(shū)》，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，對(duì)公司及相關(guān)責(zé)任人被合計(jì)處以850萬(wàn)元罰款。

根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，公司股票9月22日停牌1天，從9月23日起實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

9月22日，時(shí)代周報(bào)記者針對(duì)信披違規(guī)及后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃等問(wèn)題向公司發(fā)送采訪(fǎng)提綱，9月23日，ST絕味回復(fù)表示，“公司就相關(guān)事項(xiàng)已發(fā)布正式公告，無(wú)法提供更多信息或接受采訪(fǎng)�！�

二級(jí)市場(chǎng)方面，9月23日復(fù)牌首日，ST絕味一字跌停，截至9月23日收盤(pán)，ST絕味報(bào)收14.49元/股，跌幅4.98%，市值約88億元。較2021年的635億市值巔峰跌去近550億元。

5年瞞報(bào)7.24億

歷經(jīng)一年時(shí)間，ST絕味的信披違規(guī)一事終于水落石出。

2024年6月7日，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)ST絕味立案；2024年8月15日，公司收到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《立案告知書(shū)》。

2025年9月19日，根據(jù)湖南監(jiān)管局向公司下發(fā)的《告知書(shū)》，2017年至2021年期間，ST絕味未確認(rèn)加盟門(mén)店裝修業(yè)務(wù)收入，導(dǎo)致年度報(bào)告少計(jì)營(yíng)業(yè)收入，占對(duì)應(yīng)年度公開(kāi)披露營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。公司2017年至2021年各年年度報(bào)告未如實(shí)披露營(yíng)業(yè)收入。

2017-2021年，正是ST絕味上市后高速增長(zhǎng)的階段，也是加盟門(mén)店的快速擴(kuò)張期。

根據(jù)年報(bào)，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.50億元、43.68億元、51.72億元、52.76億元、65.49億元，若按已披露的年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，五年間公司合計(jì)瞞報(bào)收入約7.24億元。

瞞報(bào)的7個(gè)多億，相當(dāng)于ST絕味2020年全年的歸母凈利潤(rùn)總額，這是公司董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書(shū)集體“作弊”的結(jié)果。

根據(jù)《告知書(shū)》，戴文軍時(shí)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，作為直接負(fù)責(zé)的主管人員，在知悉公司實(shí)際管理加盟門(mén)店裝修業(yè)務(wù)的情況下，并未對(duì)加盟門(mén)店裝修業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范管理，也未將其納入到上市公司經(jīng)營(yíng)、核算體系，照常在2017年至2021年年度報(bào)告上簽字。

彭才剛時(shí)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，安排財(cái)務(wù)部員工出借個(gè)人銀行賬戶(hù)，未規(guī)范加盟門(mén)店裝修業(yè)務(wù)的核算，并在2017年至2019年年度報(bào)告上簽字。

彭剛毅時(shí)任公司董事會(huì)秘書(shū)，并未規(guī)范公司信息披露行為，在2017年至2020年年度報(bào)告上簽字。

基于公司高層上述的違規(guī)行為，湖南證監(jiān)局分別對(duì)ST絕味、戴文軍、彭才剛、彭剛毅給予警告，分別處以罰款400萬(wàn)元、200萬(wàn)元、150萬(wàn)元、100萬(wàn)元。

9月23日，戰(zhàn)略品牌專(zhuān)家、晶捷品牌咨詢(xún)創(chuàng)始人陳晶晶接受時(shí)代周報(bào)采訪(fǎng)時(shí)表示，“在A(yíng)股市場(chǎng)‘ST’幾乎等同于重大風(fēng)險(xiǎn)警示，往往觸發(fā)機(jī)構(gòu)被動(dòng)減倉(cāng)和散戶(hù)恐慌性?huà)伿�，公司的再融資通道也會(huì)隨之收窄。連續(xù)五年的信披違規(guī)更揭示出絕味在內(nèi)控、財(cái)務(wù)合規(guī)和治理結(jié)構(gòu)上的深層隱患�！�

陳晶晶認(rèn)為，此次的財(cái)務(wù)誠(chéng)信危機(jī)足以侵蝕品牌聲譽(yù)，加盟商也難免心生疑慮，當(dāng)總部治理混亂、支持力不足時(shí)，開(kāi)店信心和長(zhǎng)期合作意愿都可能受到?jīng)_擊。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬同樣對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“此次絕味受罰對(duì)企業(yè)的商譽(yù)造成不可估量的損失，對(duì)團(tuán)隊(duì)信心，供應(yīng)商信心，加盟商的信心都是巨大的打擊�！�

2017-2022：高速發(fā)展期，市值突破600億

本次ST絕味被處罰的核心內(nèi)容圍繞“加盟門(mén)店裝修業(yè)務(wù)收入”展開(kāi)，具體來(lái)看，2017年至2021年的確是公司加盟生意做大做強(qiáng)的時(shí)間段。

2017年上市之初，ST絕味全國(guó)范圍內(nèi)共有門(mén)店9053家，到了2019年，ST絕味門(mén)店數(shù)量破萬(wàn)，達(dá)到10954家，成為當(dāng)時(shí)鹵味行業(yè)內(nèi)的首家萬(wàn)店企業(yè)。

2020年，ST絕味的門(mén)店數(shù)一年增加了1000多家，截至年底共有12399家門(mén)店。

也正是從2020年開(kāi)始，公司在年報(bào)中加大了對(duì)加盟政策及規(guī)劃的說(shuō)明篇幅。據(jù)2020年報(bào)中所披露的信息，ST絕味首次提出了“連鎖加盟，眾行致遠(yuǎn)”的加盟體系，是以“產(chǎn)品組合、單店模型、加盟體系”為核心要素的三維一體的連鎖加盟管理機(jī)制。

2020年，ST絕味的市值一路飆升，突破500億元。

2021年年報(bào)顯示，其門(mén)店數(shù)量?jī)粼鲩L(zhǎng)1315家，共計(jì)13714家。公司在年報(bào)中表示，將適時(shí)提升門(mén)店擴(kuò)張節(jié)奏，重點(diǎn)布局疫情影響較小的渠道和場(chǎng)景，推動(dòng)加盟商一體化。

就在2021年2月，ST絕味達(dá)到上市以來(lái)的市值巔峰——635億元。

2022年，ST絕味的門(mén)店數(shù)突破1.5萬(wàn)家，全年凈增長(zhǎng)1362家，達(dá)到15076家。

2023-2025：從門(mén)店增速放緩到營(yíng)利雙降

2023年，是ST絕味經(jīng)營(yíng)狀況走向“下坡路”的開(kāi)始，其門(mén)店數(shù)量雖然還保持增長(zhǎng)，但增速明顯下降，全年凈增長(zhǎng)874家，共有15950家門(mén)店。

與此同時(shí)，ST絕味的市值也在2023年出現(xiàn)明顯下滑，從2023年11月末開(kāi)始，其市值始終徘徊在100億左右，與兩年前的600多億市值相比已經(jīng)縮水近6倍。

2024年，ST絕味全面“淪陷”，從2024年開(kāi)始，公司的年報(bào)中不再披露門(mén)店數(shù)量，官方公布的最新門(mén)店數(shù)量停留在2024年半年報(bào)中的14969家，與上年末相比，ST絕味的門(mén)店數(shù)量半年減少了981家。

加盟管理方面的營(yíng)收隨之銳減，2024年，ST絕味在加盟商身上賺到的錢(qián)同比下降26.28%至6122.03萬(wàn)元。

在此之前，公司的加盟管理營(yíng)收費(fèi)用始終保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。2017年-2023年，ST絕味在加盟商管理方面的營(yíng)收分別為4682.00萬(wàn)元、5320.23萬(wàn)元、5490.04萬(wàn)元、6842.92萬(wàn)元、6743.03萬(wàn)元、7456.54萬(wàn)元、8304.98萬(wàn)元。

同時(shí)，2024年也成為ST絕味的業(yè)績(jī)“分水嶺”，上市7年高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)被打破，門(mén)店數(shù)量的減少讓靠著加盟商“闖天下”的ST絕味霎時(shí)失去了撈金能力。2024年，公司迎來(lái)上市后的首次營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降，扣非凈利潤(rùn)降幅近50%。對(duì)此，ST絕味給出的解釋是“收入下降主要系銷(xiāo)售減少”。

據(jù)窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)，截至2025年9月16日，ST絕味全國(guó)范圍內(nèi)門(mén)店數(shù)為10725家，較2023年底的15950家店，減少超5000家。

業(yè)績(jī)方面，ST絕味今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.20億元，同比下降15.57%，歸母凈利潤(rùn)1.75億，同比下降40.71%，扣非凈利潤(rùn)1.33億元，同比下降52.60%。

陳晶晶表示，過(guò)去幾年，ST絕味高度依賴(lài)加盟擴(kuò)張，但單店盈利能力不足，最終引發(fā)加盟體系的“去泡沫化”。與此同時(shí)，整個(gè)鹵味賽道增速放緩，即時(shí)零售崛起，新興鹵味品牌借助小紅書(shū)、抖音等平臺(tái)切走了年輕消費(fèi)者的注意力與流量。在此背景下，ST絕味必須先證明單店盈利模型的健康性，將重心從“量”轉(zhuǎn)向“質(zhì)”。通過(guò)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈優(yōu)化和SKU提質(zhì)來(lái)提升單店效率，才能真正跑通盈利邏輯。

鹵貨走不出高價(jià)“圍城”

2022年，戴文軍曾提出2025年實(shí)現(xiàn)“百億營(yíng)收”的戰(zhàn)略目標(biāo)，這意味著ST絕味要在下半年實(shí)現(xiàn)71億的營(yíng)收，拋開(kāi)信披違規(guī)被處罰，單從ST絕味目前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，戴文軍的“百億夢(mèng)”要暫時(shí)擱置了。

究其根本，ST絕味業(yè)績(jī)大幅下滑的根本原因是單價(jià)較貴，在社交平臺(tái)上，關(guān)于“月薪一萬(wàn)吃不起鴨貨”“鹵味為何越賣(mài)越貴”“絕味鴨脖刺客”“愛(ài)馬仕鴨貨”等話(huà)題頻繁出現(xiàn)。

實(shí)際上，這也映射出鹵味市場(chǎng)的集體困境。與ST絕味并稱(chēng)為“鹵味三巨頭”的煌上煌（002695.SZ）和紫燕食品（603057.SH），今年上半年的營(yíng)收規(guī)模均有所下滑。其中煌上煌的直營(yíng)門(mén)店從2024年的241家減少至194家，加盟店從3419家縮減至2704家。

紅餐產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《鹵味品類(lèi)發(fā)展報(bào)告2025》顯示，隨著入局者的增多，鹵味賽道競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，疊加消費(fèi)漸趨謹(jǐn)慎影響，鹵味品類(lèi)市場(chǎng)規(guī)模增速有所放緩。

紅餐大數(shù)據(jù)顯示，從2023年至2025年，鹵味人均消費(fèi)在25~35元、35元及以上的門(mén)店占比在下降；人均消費(fèi)在25元以下的門(mén)店占比在升高。

這意味著，低價(jià)鹵貨正在重新占據(jù)市場(chǎng)。再加上如王小鹵、三只松鼠、勁仔食品、百草味等零食品牌的紛紛推出鹵味零食，鹵味市場(chǎng)的份額正在被重新分配。

朱丹蓬9月22日接受時(shí)代周報(bào)采訪(fǎng)時(shí)表示，鹵味賽道的增長(zhǎng)有賴(lài)于幾個(gè)方面。從宏觀(guān)來(lái)說(shuō)，是基于重度消費(fèi)人群的人口紅利，以及門(mén)店數(shù)量的增加。從微觀(guān)來(lái)說(shuō)，就包括品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)、粉絲效應(yīng)，以及品牌服務(wù)體系以及客戶(hù)黏性。整體看，從品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)的角度，鹵味整體的價(jià)格是偏高的，性?xún)r(jià)比不足。加上這幾年整個(gè)行業(yè)的消費(fèi)意愿、消費(fèi)能力、消費(fèi)的信心下探后，對(duì)鹵味行業(yè)的挑戰(zhàn)是非常大的。