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撰文/何欣

曾經(jīng)市值一度突破4000億港元的地產(chǎn)帝國(guó)，轟然倒塌。

8月12日晚間，中國(guó)恒大發(fā)布公告，公司于8月8日收到香港聯(lián)交所發(fā)出的信函，因未達(dá)成復(fù)牌指引，且未能于2025年7月28日之前恢復(fù)買(mǎi)賣(mài)，根據(jù)上市規(guī)則取消恒大上市地位。

公告中寫(xiě)明，股份上市的最后一天為8月22日，并將于8月25日上午九時(shí)起取消股份上市地位，而恒大已“無(wú)意就上市委員會(huì)作出取消上市地位的決定申請(qǐng)復(fù)核”。

仔細(xì)計(jì)算日期，距離恒大上市16周年還有3個(gè)月、恒大成立30周年只差一年，這場(chǎng)英雄故事走向了最令人唏噓的結(jié)局。

核心人物

要講恒大，許家印永遠(yuǎn)是任何話(huà)題中的核心人物。

十八年前，許家印已經(jīng)在廣州大本營(yíng)打好地基，成為小有名氣的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，跟高盛簽訂了境外上市合作協(xié)議并引入美林銀行1.3億美金之后，又引入美林銀行1.3億美金、德意志銀行1.33億美金。

彼時(shí)，恒大懷揣著更宏大的擴(kuò)張?jiān)妇�，提交了上市招股�?shū)，邁出向資本市場(chǎng)進(jìn)攻的關(guān)鍵一步。

但碰上了金融危機(jī)席卷全球的2008年，恒大上市計(jì)劃受阻擱淺。資本寒冬之中，許家印和恒大遇到了首個(gè)資金難關(guān)。

也是在2008年，為了挽救創(chuàng)業(yè)成果，許家印“在香港期間每個(gè)星期都會(huì)和鄭裕彤見(jiàn)面、吃飯、打牌”的奔走之下，鄭裕彤控股的周大福以1.5億美元入股恒大，持股約3.9%。

同年，許家印又拉來(lái)了科威特投資局參股，投資1.46億美元持股3.8%，還有來(lái)自德意志銀行、美林銀行等五家機(jī)構(gòu)的2.1億美元，靠著5.06億美元的“資助”渡過(guò)了第一重難關(guān)。

就像英雄故事寫(xiě)的那般，主角總會(huì)在經(jīng)歷磨難之后名揚(yáng)天下，許家印和他的恒大跨越第一次資金考驗(yàn)，開(kāi)啟走向頂峰的副本。

2009年11月5日，恒大成功登陸港交所主板，憑借705億港元市值成為當(dāng)時(shí)中國(guó)市值最高的民企。

2023年8月，停牌已17個(gè)月的恒大卡著最后一月期限完成復(fù)牌，卻并沒(méi)有等來(lái)劫后余生，而是2024年1月29日香港高等法院發(fā)來(lái)的清盤(pán)令。

一紙清盤(pán)令，早已為負(fù)債2.39萬(wàn)億、負(fù)資產(chǎn)6000億的恒大，定下了退市倒計(jì)時(shí)。

如今，走到退市終局，不論關(guān)聯(lián)方、市場(chǎng)、看客，甚至恒大自身，可能都對(duì)這個(gè)結(jié)果了然于心。

恒大起落

立在舞臺(tái)中央，從玩轉(zhuǎn)高周轉(zhuǎn)、高負(fù)債、高杠桿到跌落高臺(tái)，恒大是地產(chǎn)行業(yè)中最典型的一家企業(yè)。

出生于河南周口縣的農(nóng)村，到1996年成為恒大前身廣州天帝實(shí)業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司的實(shí)控人，許家印花費(fèi)了38年才完成財(cái)富的初步積累。

1997年3月，廣州天帝更名為恒大實(shí)業(yè)集團(tuán)，新名稱(chēng)中“永遠(yuǎn)擴(kuò)張”的野心擺到了臺(tái)面上。同年開(kāi)發(fā)的廣州金碧花園項(xiàng)目為恒大打開(kāi)了財(cái)富伊甸園的大門(mén)。

從廣州開(kāi)始，向全國(guó)鋪開(kāi)布局，這是恒大擴(kuò)張的第一階段。

第二階段的開(kāi)端，是許家印拉來(lái)港資與外資援手。之后，上市、嘗到內(nèi)地棚改市場(chǎng)化和城鎮(zhèn)化的紅利，從2007年到2017年十年間，恒大的銷(xiāo)售規(guī)模已經(jīng)翻了將近300倍，許家印的投資版圖也擴(kuò)張到了金融、文旅、健康、足球、娛樂(lè)等領(lǐng)域。

所謂“神話(huà)”的誕生，從來(lái)離不開(kāi)天時(shí)地利人和三項(xiàng)因素，因?yàn)樵谔囟〞r(shí)代中做到了鳳毛麟角，許家印和恒大過(guò)去才能走到地產(chǎn)行業(yè)的聚光燈下、舞臺(tái)中央。

黃金時(shí)代帶來(lái)的不僅是一個(gè)行業(yè)迅速膨脹，還蒙蔽了人們對(duì)于形勢(shì)的研判--或者說(shuō)沒(méi)人愿意在財(cái)富急劇增長(zhǎng)的時(shí)候按下暫停鍵，即便已經(jīng)察覺(jué)到風(fēng)雨欲來(lái)。

賭徒心態(tài)誘使著市場(chǎng)中或大或小的因子繼續(xù)朝前涌動(dòng)，更遑論在2000年至2018年間賭贏了三場(chǎng)行業(yè)調(diào)整風(fēng)波的許家印和恒大。

2018年，恒大剛經(jīng)歷完市值爆炸，許家印膨脹的野心已無(wú)法停下，最終還是摘下了伊甸園中那顆致命的果實(shí)。

地產(chǎn)業(yè)務(wù)上，恒大依舊堅(jiān)持高杠桿那套玩法，激進(jìn)擴(kuò)張跑馬圈地。地產(chǎn)業(yè)務(wù)之外，恒大進(jìn)軍新能源汽車(chē)、航天、人工智能等領(lǐng)域，龐大的資金消耗加上高負(fù)債不知不覺(jué)中一點(diǎn)點(diǎn)吹脹了懸在恒大頭頂?shù)臍馇颉?/p>

2020年8月，一封求助信撕開(kāi)了恒大資金鏈斷裂的一角。

當(dāng)時(shí)，恒大集團(tuán)給廣東省政府寫(xiě)了一封求助信，提到深深房重組遲遲未批，加入重組不能如期完成，恒大會(huì)有資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。求助信中對(duì)深深房重組批準(zhǔn)的懇求是真，資金鏈斷裂也是真。

氣球在2021年被吹爆，恒大承認(rèn)陷入流動(dòng)性危機(jī)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)陸續(xù)暴雷，許家印建立的商業(yè)帝國(guó)全面坍塌。

許家印的“三高”玩法最后給恒大留下了令人咂舌的債務(wù)記錄。截至2023年中期，恒大負(fù)債總額約為2.39萬(wàn)億，剔除合約負(fù)債6039.79億后的真實(shí)負(fù)債約1.78萬(wàn)億。其中，借款5818.11億，應(yīng)付貿(mào)易賬款及其他應(yīng)付款項(xiàng)1.06萬(wàn)億。

距離吹爆債務(wù)氣球公開(kāi)至今將近四年，恒大的鯨落并沒(méi)有帶來(lái)“萬(wàn)物生”。

面對(duì)恒大自身，截至2025年6月末，恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司及子公司標(biāo)的金額3000萬(wàn)元以上未決訴訟案件數(shù)量共計(jì)2631件，標(biāo)的金額總額累計(jì)約6488.77億元；涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計(jì)約3591.91億元，逾期商票累計(jì)約1909.74億元。

距離漩渦最近的恒大汽車(chē)與恒大物業(yè)，前者在今年4月再次陷入停牌，債務(wù)清償也進(jìn)入實(shí)質(zhì)性執(zhí)行階段；后者更名為“金碧物業(yè)”，今年1月得到了134億存款的宣判結(jié)果，卻還沒(méi)拔掉“股權(quán)償債”的達(dá)摩克利斯之劍。

恒大的資產(chǎn)也正被逐步清算、換主，但并不是每個(gè)項(xiàng)目都能得到好的結(jié)局。

今年6月，福彩發(fā)展接手的緹岸項(xiàng)目（原恒大旗下珺瓏灣1及2期）因發(fā)展商拖欠傭金，中原地產(chǎn)及利嘉閣地產(chǎn)宣布已指示前線(xiàn)代理停止為其銷(xiāo)售；長(zhǎng)城資產(chǎn)北京市分公司將“恒大系”12家公司約113億元不良債權(quán)集中招商，涉及項(xiàng)目分布在北京、天津、成都等一、二線(xiàn)城市，涵蓋住宅、商業(yè)及文旅類(lèi)型。

倒下之前，作為國(guó)內(nèi)最大的房企之一，恒大涉及幾百萬(wàn)業(yè)主，幾百家金融機(jī)構(gòu)，近萬(wàn)家家上下游企業(yè)，也影響著幾百萬(wàn)人就業(yè)。如今還有更多供應(yīng)鏈上下游企業(yè)被恒大拖住生存的腳步，追討卻似乎遙遙無(wú)期。

離場(chǎng)的鐘聲正式敲響，但退市只是恒大的終局，被影響到的人與事物還需要很長(zhǎng)一段時(shí)間才能迎來(lái)出口。