來(lái)源/時(shí)代周報(bào) 

作者/鐘蔡

對(duì)于大潤(rùn)發(fā)的再次“賣身”，阿里仍未與意向買家達(dá)成共識(shí)。

停牌超半個(gè)月后，連鎖超市品牌大潤(rùn)發(fā)母公司高鑫零售（06808.HK）在10月15日晚間發(fā)布公告稱，于9月27日接獲一名有意要約人發(fā)出的接觸函，稱其有意就公司全部已發(fā)行股份提出附先決條件的自愿有條件要約。

目前，高鑫零售控股股東阿里巴巴方面與有意要約人的討論正在進(jìn)行中。阿里巴巴集團(tuán)也正在與若干其他人士進(jìn)行討論。

9月27日起，高鑫零售在港交所短暫停牌，最新公告指出，公司于10月16日恢復(fù)交易。高鑫零售并未在公告中透露意向要約人的任何信息，僅表示有意要約人與公司及公司任何關(guān)連人士概無(wú)關(guān)連，這也排除了阿里系的相關(guān)主體。

今年3月曾有媒體報(bào)道稱，中糧集團(tuán)要斥資百億收購(gòu)大潤(rùn)發(fā)。隨后，大潤(rùn)發(fā)方面對(duì)收購(gòu)事項(xiàng)予以否認(rèn)。而此次市場(chǎng)傳言的買方則指向高瓴資本、潤(rùn)泰集團(tuán)和KKR集團(tuán)，其中高瓴資本單獨(dú)出手的可能性被認(rèn)為最高。據(jù)悉，早在阿里入股前，高瓴資本創(chuàng)始人張磊就曾個(gè)人持有高鑫零售5%的股份。

2011年，大潤(rùn)發(fā)與歐尚集團(tuán)合并成立高鑫零售，成功赴港上市，頂峰時(shí)期市值超千億港元。近兩年，傳統(tǒng)大賣場(chǎng)業(yè)態(tài)衰退，包括步步高、永輝、人人樂等地方超市龍頭相繼易主。

10月16日開盤，高鑫零售高開超20%，截至午間收盤，漲幅回落至約14%左右。對(duì)于上述要約收購(gòu)事項(xiàng)是否會(huì)影響公司戰(zhàn)略等，高鑫零售方面回應(yīng)稱“一切以公告為準(zhǔn)”。

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“第二次輸給時(shí)代”

“我贏了所有對(duì)手，卻輸給了時(shí)代�！�2017年，高鑫零售被阿里巴巴收購(gòu)，大潤(rùn)發(fā)創(chuàng)始人黃明端辭任執(zhí)行董事一職時(shí)曾如此感慨。

彼時(shí)，大潤(rùn)發(fā)正處于由盛及衰的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。一方面，集團(tuán)門店的同店銷售增速自2014年起就由正轉(zhuǎn)負(fù)，其試水的獨(dú)立電商平臺(tái)飛牛網(wǎng)也一直處于虧損；另一方面，2016和2017財(cái)年，高鑫零售營(yíng)收連續(xù)兩年突破千億元，是中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)零售業(yè)冠軍。

也因此，高鑫零售最終賣出了超500億港元的價(jià)格。其中，2017年11月，阿里投入約28.8億美元（約224億港幣），合計(jì)持有高鑫零售36.16%的股份，2020年10月，阿里增資280億港元，股權(quán)比例增至72%，該交易規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2015年京東入股永輝超市。

截至最新公告日，阿里巴巴集團(tuán)通過(guò)其全資附屬公司吉鑫控股有限公司及淘寶中國(guó)控股有限公司間接持有高鑫零售已發(fā)行股本約73.66%，另有5.04%則由與阿里巴巴集團(tuán)關(guān)聯(lián)密切的投資公司持有。

事實(shí)上，進(jìn)入阿里體系的高鑫零售，開始扮演前者新零售試煉場(chǎng)的角色，包括將盒馬模式應(yīng)用于大潤(rùn)發(fā)，并打通雙方的供應(yīng)鏈。

2018年6月2日，盒小馬第一家門店試運(yùn)營(yíng)，項(xiàng)目由彼時(shí)的大潤(rùn)發(fā)新零售COO袁彬掌舵；高鑫零售也曾在財(cái)報(bào)中提及，集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的首家盒馬鮮生門店于2018年9月28日開業(yè)。2018年8月起，高鑫零售還將門店的家電部門交由阿里持股的蘇寧易購(gòu)進(jìn)行代銷，門店則向蘇寧收取傭金費(fèi)用，這也導(dǎo)致其銷售貨品收入減少。同年，阿里著手對(duì)大潤(rùn)發(fā)門店進(jìn)行改造，為大賣場(chǎng)接入線上客戶和B2B客戶。

在阿里的介入下，高鑫零售還加速了數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2018年2月5日，飛牛網(wǎng)全面改版為“大潤(rùn)發(fā)優(yōu)鮮”，為面向c端、主打一小時(shí)送達(dá)的生鮮電商超市；同時(shí)，大潤(rùn)發(fā)接入淘鮮達(dá)、餓了么與天貓超市，阿里也給足了其流量。

但阿里的新零售改造沒能改變傳統(tǒng)大賣場(chǎng)的頹勢(shì)，大潤(rùn)發(fā)也無(wú)法承載其新零售轉(zhuǎn)型者的份量，公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。

自2018年起，高鑫零售已有超5年錄得營(yíng)收下滑，2022財(cái)年年中，高鑫零售首次出現(xiàn)虧損；2024財(cái)年，高鑫零售收入725.67億元，同比下滑13.3%；年內(nèi)歸母凈利虧損16.68億元，為上市以來(lái)最大虧損。

阿里在今年2月發(fā)布的季報(bào)中就指出，高鑫零售收入下降、規(guī)�？s小、無(wú)形資產(chǎn)減值。隨后的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)主席蔡崇信直言，公司的資產(chǎn)負(fù)債表上依然有一些傳統(tǒng)的實(shí)體零售業(yè)務(wù)，他們不是核心的聚焦業(yè)務(wù)，公司退出也是合理的。

從阿里的旗子淪為棄子，大潤(rùn)發(fā)第二次敗給時(shí)代。

在資深零售業(yè)專家王國(guó)平看來(lái)，高鑫零售被阿里收購(gòu)后，基本失去了自主權(quán)，更多是在配合阿里集團(tuán)的戰(zhàn)略。如今，阿里戰(zhàn)略轉(zhuǎn)舵，市場(chǎng)和消費(fèi)趨勢(shì)也已改變，它的處境就比較尷尬�！皩�(duì)超市而言，只有做好內(nèi)容建設(shè)，才能發(fā)揮渠道的價(jià)值，但過(guò)去十余年，國(guó)內(nèi)的傳統(tǒng)商超大多都走在規(guī)�；托铝闶鄣牡缆飞稀！�

對(duì)于此次要約收購(gòu)，王國(guó)平也指出，大潤(rùn)發(fā)和阿里的融合已經(jīng)很深了，新買家是否要將兩者的業(yè)務(wù)切割，如何切割，交易價(jià)格如何厘定等，都是個(gè)復(fù)雜的博弈過(guò)程，也增加了交易的難度。

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大潤(rùn)發(fā)有一場(chǎng)翻身仗要打

傳統(tǒng)商超大敗退，阿里的新零售戰(zhàn)略也未能真正跑通，崛起的則是以抖快為代表的直播電商，以及美團(tuán)等即時(shí)零售平臺(tái)。

為應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)下滑，過(guò)去幾年大潤(rùn)發(fā)更多是通過(guò)關(guān)店、減少支出等方式降本增效。財(cái)報(bào)顯示，2022財(cái)年（截至2022年3月31日）-2024財(cái)年（截至2024年3月31日），高鑫零售的雇員人數(shù)由12.2萬(wàn)名縮減至8.62萬(wàn)名，兩年內(nèi)減員近30%。2023和2024財(cái)年，高鑫零售的銷售及營(yíng)銷開支分別同比減少了9.1%、6.4%；行政費(fèi)用的同比減幅則是7.1%和10.9%。

不過(guò)，今年3月林小海卸任高鑫零售首席執(zhí)行官，大潤(rùn)發(fā)元老級(jí)人物沈輝臨危受命，被外界看作是積極信號(hào)。上任后，沈輝將變革方向更多放在了商品價(jià)格上。在此前接受采訪時(shí)，沈輝就強(qiáng)調(diào)，大賣場(chǎng)就是要薄利多銷。

今年以來(lái)，大潤(rùn)發(fā)重啟了大拇指系列自有品牌，定位國(guó)標(biāo)以上品質(zhì)市場(chǎng)最低的價(jià)格，1.9元的洗潔精、2.7元的護(hù)手霜、5.2元的洗面奶等低價(jià)產(chǎn)品開始出現(xiàn)在超市貨架上。

沈輝透露，目前大潤(rùn)發(fā)來(lái)客數(shù)已經(jīng)穩(wěn)定，同店銷售額增長(zhǎng)，4-7月利潤(rùn)為正，“對(duì)于零售行業(yè)淡季而言，是一個(gè)不錯(cuò)的結(jié)果，這樣的利潤(rùn)是超過(guò)我們預(yù)期的�！盡會(huì)員店方面，今年8月31日，大潤(rùn)發(fā)M會(huì)員店全國(guó)第五店在嘉興開業(yè)，據(jù)沈輝介紹，接下來(lái)，M會(huì)員店會(huì)以長(zhǎng)三角為重點(diǎn)深耕區(qū)域，搶占縣級(jí)市等下沉市場(chǎng)。

反映在數(shù)據(jù)上，根據(jù)高鑫零售10月15日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，截止2025年9月30日的前6個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)稅后溢利約1.5億元至2.0億元（未經(jīng)審計(jì)），去年同期則錄得稅后虧損額為3.78億元。高鑫零售將預(yù)期稅后溢利改善歸功于同店來(lái)客數(shù)企穩(wěn)，同店銷售額實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；以及降本增效快速推進(jìn)，成效顯著。

進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)27年，大潤(rùn)發(fā)經(jīng)歷了超市大賣場(chǎng)的鼎盛時(shí)期，一度成為內(nèi)地超市行業(yè)霸主，但被電商新零售沖擊后，逐漸陷入衰退。如今，零售賽道正在經(jīng)歷新的渠道變革，倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店、量販零食等都在瓜分線下份額，有望迎來(lái)新買家的大潤(rùn)發(fā)能否追回錯(cuò)過(guò)的時(shí)間？