蘇寧：家電渠道資本化生存
來(lái)源：
聯(lián)商網(wǎng)
2006-05-22 09:30
一次成功的資本市場(chǎng)運(yùn)作，使得蘇寧電器（002024）董事長(zhǎng)張近東，成為中小企業(yè)板身價(jià)最高的人。
深滬兩市再融資解禁初始，蘇寧電器就搶先增發(fā)，十天前，宣布將向基金等特定投資者定向增發(fā)2500萬(wàn)股，再融資7.8億元。
伴隨著增發(fā)消息，蘇寧電器股價(jià)連續(xù)幾天漲停，公司市值曾在3天內(nèi)增長(zhǎng)了30億元。這一舉動(dòng)也開(kāi)創(chuàng)了中小企業(yè)板再融資先河，一向被認(rèn)為融資通道狹窄的蘇寧電器，在內(nèi)地股市轉(zhuǎn)牛之際驟然發(fā)力。
蘇寧電器急于增發(fā)的背后，是一場(chǎng)家電零售連鎖企業(yè)的資本較量。
就在一周前，全球最大的家電連鎖經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)Bestbuy（下稱百思買），終于敲定了向五星電器的注資方案，實(shí)質(zhì)性進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)。
在此之前的兩個(gè)月間，國(guó)美集團(tuán)引入戰(zhàn)略投資者華平投資基金，永樂(lè)大中組建合資公司，部分打通采購(gòu)和營(yíng)銷。家電連鎖“四大家”的一系列資本層面的運(yùn)作，只有一個(gè)目標(biāo)：急速擴(kuò)張規(guī)模。
資本化擴(kuò)張
蘇寧電器此次定向增發(fā)募集的資金，將主要用于繼續(xù)擴(kuò)展店面。募集資金中的5億多元將投入到蘇寧的電器連鎖店開(kāi)發(fā)建設(shè)中，預(yù)計(jì)在6至9個(gè)月內(nèi)再新開(kāi)100家連鎖店，蘇寧還將為此動(dòng)用2億多元的自有資金。其余的募集資金將分別用于蘇寧物流基地的建設(shè)和數(shù)據(jù)信息中心的升級(jí)。
2005年以來(lái)，家電連鎖企業(yè)的開(kāi)店速度越來(lái)越快。在2006年，這一勢(shì)頭并不會(huì)減緩。蘇寧電器一季報(bào)表明，一季度蘇寧電器在全國(guó)新開(kāi)店26家，去年同期僅有11家。
根據(jù)蘇寧電器增發(fā)公告披露的數(shù)字粗略估算，100家新店需要投資大約7億元，平均單店投資在7000萬(wàn)元左右�！霸谄鸩椒e累階段和擴(kuò)張期，資本很重要�！碧K寧電器總裁孫為民對(duì)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》說(shuō)。
成功的再融資，終于可以讓資金鏈一直相對(duì)緊張的蘇寧緩口氣。
國(guó)美永樂(lè)，則在除投資開(kāi)店以外，選擇了并購(gòu)的資本化擴(kuò)張方式。2005年5月至12月的短短7個(gè)月間，國(guó)美先后并購(gòu)了哈爾濱黑天鵝、深圳易好家、武漢中商(000785)和杭州金太陽(yáng)等幾家區(qū)域性連鎖企業(yè)。同年4月，全國(guó)家電連鎖企業(yè)排名第四的江蘇五星收購(gòu)了青島最大的家電連鎖企業(yè)雅泰；7月，排名第三的永樂(lè)收購(gòu)福建區(qū)域連鎖企業(yè)燦坤。
“并購(gòu)可以低成本快速占領(lǐng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，當(dāng)并購(gòu)的成本測(cè)算優(yōu)于自己投資開(kāi)店，我們就會(huì)選擇并購(gòu)�！�國(guó)美電器品牌總監(jiān)何陽(yáng)青告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》。
蘇寧也一直在尋找并購(gòu)目標(biāo)。孫為民認(rèn)為，并購(gòu)資源有很多，但并購(gòu)“不列入蘇寧的主導(dǎo)計(jì)劃”，何時(shí)進(jìn)行操作，還要等待時(shí)機(jī)。
從兩年前的相繼上市，到利用股市再融資，以及動(dòng)用資本市場(chǎng)的合資并購(gòu)等工具，家電連鎖企業(yè)已經(jīng)不再像初期那樣單純進(jìn)行實(shí)體擴(kuò)張。
“這種現(xiàn)象很正常，家電連鎖企業(yè)正在努力實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，這種態(tài)勢(shì)會(huì)在后面繼續(xù)下去。”海通證券的零售業(yè)分析師說(shuō)。
融資前景
“首先是資本�！碧崞鹉壳凹译娺B鎖企業(yè)發(fā)展最需要的條件，并購(gòu)專家冀書(shū)朋對(duì)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》斷言。一場(chǎng)關(guān)于資本的較量已經(jīng)開(kāi)始。
在冀書(shū)朋看來(lái)，未來(lái)融資能力最強(qiáng)的，會(huì)是永樂(lè)和大中共同組建的合資公司。永樂(lè)在香港上市以后，還沒(méi)有進(jìn)行過(guò)大規(guī)模融資，負(fù)債率也比較低。跟大中合資，盤(pán)子做大，融資的潛能也擴(kuò)大了。
而蘇寧由于剛剛完成增發(fā)，根據(jù)新出臺(tái)的增發(fā)管理辦法，3年之內(nèi)再融資有一定的難度。
孫為民則對(duì)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》表示，資本是外部助推器，流動(dòng)資金加上適當(dāng)?shù)耐獠抠Y金，就可以滿足企業(yè)發(fā)展需要。
國(guó)美何陽(yáng)青對(duì)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》說(shuō)，對(duì)國(guó)美來(lái)說(shuō)，資金不是問(wèn)題，華平投資付給國(guó)美的10多億元，如今還趴在銀行里。國(guó)美到香港上市，主要目的是通過(guò)香港投資者，提高國(guó)美的國(guó)際品牌和知名度，為國(guó)際化打基礎(chǔ)。資金不是目的。
然而事實(shí)也表明，幾家連鎖企業(yè)僅有不到5％的凈利潤(rùn)率，根本不足以支撐長(zhǎng)期的投資開(kāi)店以及并購(gòu)。
幸運(yùn)的是，家電連鎖企業(yè)，是目前最受資本青睞的目標(biāo)之一。蘇寧電器的前十名沒(méi)有禁售限制的非流通股股東全部是基金。
國(guó)美何陽(yáng)青認(rèn)為，家電連鎖企業(yè)受到投資者追捧，主要因?yàn)檫B鎖行業(yè)本身就是比較先進(jìn)的業(yè)態(tài)，中國(guó)家電連鎖又處于起步階段，還有很高的擴(kuò)張和增長(zhǎng)空間。
相關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)美目前500多億元的產(chǎn)值，只占全國(guó)市場(chǎng)容量的8％。國(guó)美蘇寧永樂(lè)大中“四大家”相加，也不過(guò)占到全國(guó)市場(chǎng)容量的30％。
狙擊外資
過(guò)去一段時(shí)間的急速擴(kuò)張，跟外資的即將進(jìn)入有關(guān)。
危機(jī)感并不是剛剛出現(xiàn)的。
2005年，國(guó)美有意向外界宣布其發(fā)展目標(biāo)，即2008年達(dá)到1200億元的銷售規(guī)模。何陽(yáng)青對(duì)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》透露，當(dāng)時(shí)的背景是零售業(yè)全面開(kāi)放，意識(shí)到日本、美國(guó)的家電連鎖企業(yè)會(huì)進(jìn)入中國(guó)，因此國(guó)美希望跟同行一起快速發(fā)展起來(lái)。
這也可以為過(guò)去的一年中，“四大家”忽略單店業(yè)績(jī)瘋狂開(kāi)店找到一個(gè)解釋。
雖然國(guó)美和蘇寧不約而同地表示，百思買進(jìn)入并不可怕，跨國(guó)公司居高不下的運(yùn)營(yíng)成本，使它們天生就喪失了跟國(guó)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。但是，狙擊外資的行動(dòng)早已開(kāi)始，現(xiàn)在，各一級(jí)城市黃金地段的主要門(mén)店物業(yè)，都已經(jīng)被四家瓜分。
而在百思買跟五星的談判期間，永樂(lè)大中迅速合資，希望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，來(lái)維持市場(chǎng)地位，抵御外資“入侵”。
對(duì)于永樂(lè)大中事件，孫為民對(duì)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》分析，這說(shuō)明“連續(xù)幾年發(fā)展以后，家電連鎖行業(yè)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。”
相對(duì)于國(guó)美和蘇寧，大中和永樂(lè)，雖然位居家電連鎖的三四位，但仍然有明顯的區(qū)域性特征。孫為民認(rèn)為，兩家企業(yè)在努力向全國(guó)性連鎖過(guò)渡，采用的是這樣一種區(qū)域聯(lián)合的方式�！靶袠I(yè)大規(guī)模集中，是家電連鎖的必然趨勢(shì)。”孫為民說(shuō)。
百思買的即將進(jìn)入，從一定意義上推動(dòng)了大中永樂(lè)的快速結(jié)合。但從長(zhǎng)期看，這一事件可能改變中國(guó)家電零售業(yè)市場(chǎng)格局。在冀書(shū)朋看來(lái)，這是一個(gè)強(qiáng)勢(shì)對(duì)弱勢(shì)的整合，相對(duì)容易成功。
而對(duì)于國(guó)美蘇寧等人為的進(jìn)入門(mén)檻，冀書(shū)朋不以為然。他認(rèn)為，消費(fèi)習(xí)慣，以及行業(yè)潛規(guī)則，都不是很高的門(mén)檻，而全球化網(wǎng)絡(luò)化的采購(gòu)、分配和管理能力，才是真的門(mén)檻。
外資已露崢嶸，家電連鎖的大戰(zhàn)即將升級(jí)。演出開(kāi)始了。
�。▉�(lái)源: 財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào) 記者王旗）
發(fā)表評(píng)論
登錄 | 注冊(cè)