出品/聯(lián)商專欄

撰文/周半仙

編輯/吳憂

2025年可以說是中國(guó)新茶飲行業(yè)的一個(gè)分水嶺。經(jīng)過幾年的規(guī)�？耧j、門店狂飆突進(jìn)，外賣平臺(tái)的價(jià)格戰(zhàn)、理性消費(fèi)的回歸及存量競(jìng)爭(zhēng)等多重壓力疊加，這個(gè)曾經(jīng)被譽(yù)為黃金賽道的市場(chǎng)，也被迫面臨加速洗牌。

尤其是隨著蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬、茶百道、滬上阿姨、奈雪的茶這六家上市企業(yè)2025年財(cái)報(bào)全部出爐，一幅冰火兩重天的行業(yè)版圖非常清晰地呈現(xiàn)在消費(fèi)者面前。

從財(cái)報(bào)中我們可以看出，有的品牌利潤(rùn)狂飆，有的則陷入虧損泥潭，有的戰(zhàn)略判斷失誤付出了慘重代價(jià)。

接下來我們就基于這六家企業(yè)——茶飲六小龍的真實(shí)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，分別從營(yíng)收、凈利潤(rùn)、門店規(guī)模、單店盈利等多維度進(jìn)行盤點(diǎn)，揭示2025年茶飲江湖的增長(zhǎng)軌跡。

一、營(yíng)收規(guī)模：

呈現(xiàn)“一超兩強(qiáng)三追趕”的格局

2025年新茶飲品牌的營(yíng)收基本固化，頭部和尾部之間的差距越來越大，幾乎有八倍之多。

一超就是蜜雪冰城。蜜雪冰城以335.6億元的營(yíng)收穩(wěn)坐茶飲頭把交椅，同比增長(zhǎng)35.2%。這一數(shù)字超過了古茗與霸王茶姬兩家之和（兩家合計(jì)約258.2億元）。其營(yíng)收增長(zhǎng)主要來源于商品和設(shè)備的銷售，占比高達(dá)97.6%，所以它本質(zhì)上是一家供應(yīng)鏈公司，而非傳統(tǒng)的茶飲品牌。

兩強(qiáng)分別是古茗和霸王茶姬，雙雙站在129億元量級(jí)。但兩者的增長(zhǎng)邏輯不同：古茗營(yíng)收129.14億元，同比大增46.9%，增速在六家中最高，其增長(zhǎng)動(dòng)力來自于門店規(guī)模和單店效率的雙重提升。霸王茶姬營(yíng)收雖然也達(dá)到129.1億元，但同比增長(zhǎng)僅4.0%，增速?gòu)?024年的167%斷崖式下滑，其中第四季度營(yíng)收更是同比下滑10.8%，成為六家中唯一營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)的品牌。

三個(gè)追趕的品牌分別是茶百道、滬上阿姨以及奈雪的茶。茶百道營(yíng)收53.95億元，同比增長(zhǎng)10%，通過穩(wěn)健增長(zhǎng)，體量與后兩者拉開一定差距。

其次是滬上阿姨，44.7億元，同比增長(zhǎng)35.96%，屬于中型品牌中增長(zhǎng)最快的，主要得益于門店突破萬(wàn)家。墊底的是奈雪的茶，營(yíng)收僅43.31億元，同比下滑12.0%，是六家中唯一營(yíng)收下滑的品牌。其1646家門店規(guī)模僅為古茗的12%，已經(jīng)徹底退出頭部競(jìng)爭(zhēng)。

從上述完全可以看出來，營(yíng)收規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)明顯的斷層。例如蜜雪冰城憑借極具規(guī)模的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)遙遙領(lǐng)先；古茗和霸王茶姬雖同處于百億量級(jí)，但古茗的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)更加強(qiáng)勁，霸王茶姬的增長(zhǎng)近乎停滯；茶百道和滬上阿姨的中部腰部品牌則呈現(xiàn)追趕態(tài)勢(shì)；奈雪持續(xù)萎靡。

二、利潤(rùn)表現(xiàn)：

古茗翻倍，霸王腰斬，奈雪失血

利潤(rùn)是2025年茶飲市場(chǎng)最戲劇性的分化戰(zhàn)場(chǎng)，直接反映品牌商業(yè)模式健康度。

最大贏家是古茗，歸母凈利潤(rùn)31.09億元，同比暴增110.3%，凈利潤(rùn)率高達(dá)24.1%，在六家中遙遙領(lǐng)先。其利潤(rùn)翻倍的秘密在于三個(gè)方面：門店規(guī)模帶來的規(guī)模效應(yīng)、下沉市場(chǎng)的低租金成本、高效的冷鏈配送體系，尤其是98%的門店實(shí)現(xiàn)兩日一配。值得注意的是，古茗上市僅9個(gè)月就累計(jì)分紅近37.5億元，超七成流入創(chuàng)始家族信托，引發(fā)“上市即套現(xiàn)”爭(zhēng)議。

其次是蜜雪冰城，歸母凈利潤(rùn)58.8億元，雖然比古茗高，但同比增速僅32.7%，凈利潤(rùn)率約17.5%。利潤(rùn)絕對(duì)值雖高，但平均到近6萬(wàn)家門店，每家店每日凈利潤(rùn)僅為269.3元，比古茗的單店盈利能力低很多。這暴露了蜜雪薄利多銷模式的隱憂——加盟商賺錢越來越難。此外，蜜雪毛利率僅31.14%，在上市公司中墊底，主要原因是其在黃金地段開店導(dǎo)致租金成本上升。

霸王茶姬遭遇滑鐵盧，歸母凈利潤(rùn)11.35億元，同比暴跌52.4%，凈利潤(rùn)率從2024年的20.3%驟降至8.8%。第四季度凈利潤(rùn)更是同比暴跌94.7%，單季僅賺3390萬(wàn)元。創(chuàng)始人張俊杰承認(rèn)，低估了外賣價(jià)格戰(zhàn)對(duì)線下市場(chǎng)的沖擊，堅(jiān)持不參與9.9元補(bǔ)貼，導(dǎo)致客流量被競(jìng)品截流。

利潤(rùn)表現(xiàn)中規(guī)中矩的是茶百道和滬上阿姨。茶百道利潤(rùn)8.21億元，同比增長(zhǎng)71%，凈利潤(rùn)率約15.2%；滬上阿姨利潤(rùn)5億元，同比增長(zhǎng)52.4%，凈利潤(rùn)率約11.2%。但滬上阿姨最大的弊端是加盟模式脆弱，閉店率高達(dá)12%。

六家中唯一虧損的依舊是奈雪的茶，凈虧損2.39億元，雖較2024年的9.26億元有所收窄，但已是連續(xù)兩年虧損。毛利率高達(dá)66.05%，為行業(yè)最高，但仍處于虧損。虧損原因在于客單價(jià)從43元腰斬至24.4元，陷入“高不成低不就”的尷尬，加上大店模式的高租金和高人力成本，拖垮了營(yíng)收。

從賺錢能力排序來看：古茗>蜜雪冰城>茶百道>滬上阿姨>霸王茶姬>奈雪的茶。古茗證明了“中端定價(jià)+下沉市場(chǎng)+強(qiáng)供應(yīng)鏈”的盈利模式最優(yōu)；霸王茶姬的高端大客單價(jià)策略在價(jià)格戰(zhàn)中不堪一擊。

三、門店數(shù)量：

蜜雪一騎絕塵，霸王被迫剎車

門店規(guī)模是品牌實(shí)力的集中體現(xiàn)。2025年，茶飲六小龍的開店策略發(fā)生明顯變化——從追求開店速度轉(zhuǎn)向追求開店質(zhì)量。

蜜雪冰城全球門店接近6萬(wàn)家，達(dá)59823家，全年凈增約1.4萬(wàn)家。但關(guān)閉加盟店2527家，較2024年增長(zhǎng)57.1%，關(guān)店率僅為4%。值得注意的是，蜜雪海外門店首次出現(xiàn)收縮，凈減428家，釋放出從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升的明顯信號(hào)。

緊隨其后的是兩個(gè)萬(wàn)店品牌：古茗全年凈增3640家，總數(shù)達(dá)13554家，二線及以下城市門店占比高達(dá)82%，鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店比例提升至44%，下沉布局扎實(shí)，擴(kuò)張質(zhì)量較高。相比之下，滬上阿姨雖然跨過萬(wàn)店門檻，門店數(shù)達(dá)11449家，但背后隱患是高閉店率——全年關(guān)閉加盟店1383家，關(guān)店率高達(dá)12%，相當(dāng)于每新開3家就有1家關(guān)閉。

再往后，霸王茶姬和茶百道處于7000-8000家量級(jí)。霸王茶姬全球門店7453家，但增速大幅放緩，2026年國(guó)內(nèi)計(jì)劃僅新增300家，進(jìn)入剎車狀態(tài)。茶百道門店8621家，其中四線及以下城市門店增長(zhǎng)達(dá)7.0%，下沉策略延續(xù)。

墊底的是昔日新茶飲第一股奈雪的茶，門店從1798家縮減至1646家，凈減152家，其中加盟店僅358家，全年凈增13家，基本退出規(guī)模競(jìng)賽。

總體來看，門店規(guī)模排序?yàn)椋好垩?gt;古茗>滬上阿姨>茶百道>霸王茶姬>奈雪。但規(guī)模大不等于實(shí)力強(qiáng)。蜜雪和古茗做到了量質(zhì)兼得；滬上阿姨的萬(wàn)店背后是高閉店率和加盟商怨聲載道，屬于虛胖；霸王茶姬的被迫剎車印證了戰(zhàn)略誤判的代價(jià)；奈雪已徹底掉隊(duì)。2025年茶飲六小龍的關(guān)鍵詞證明：開店質(zhì)量遠(yuǎn)比開店速度更能決勝生死。

四、單店盈利：

效率王者vs規(guī)模陷阱vs模式失效

單店盈利是加盟商最關(guān)心的指標(biāo)，也是品牌可持續(xù)的基石。2025年新茶飲行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)差異，從“誰(shuí)跑得快”轉(zhuǎn)向“誰(shuí)活得久”。依據(jù)加盟商回本周期和日均GMV，六家可劃分為三個(gè)梯隊(duì)。

第一梯隊(duì)：效率王者。代表品牌是古茗和茶百道。古茗單店日均GMV達(dá)7800元，同比增長(zhǎng)近20%。其制勝關(guān)鍵在于下沉市場(chǎng)的小店模型——44%的門店位于鄉(xiāng)鎮(zhèn)，租金成本低，加上2.06億會(huì)員的高復(fù)購(gòu)與98%門店的冷鏈覆蓋率，加盟商回本周期在12-18個(gè)月，是目前行業(yè)最健康的萬(wàn)店模型。

茶百道單店日均GMV同比增長(zhǎng)10%，雖然絕對(duì)值未披露，但通過“三天一款”的新品高頻創(chuàng)新和“固體楊枝甘露”等甜品化產(chǎn)品，有效提升了客單價(jià)和復(fù)購(gòu)率，單店抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。

第二梯隊(duì)：規(guī)模陷阱。蜜雪冰城其商業(yè)模式本質(zhì)是“總部賺供應(yīng)鏈規(guī)模利潤(rùn)，加盟商賺終端運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)”的雙向結(jié)構(gòu)：總部97%收入來自原料與設(shè)備銷售，通過極致規(guī)�；瘔旱凸┙o成本；加盟商則以低加盟費(fèi)、高毛利（55–60%）獲得穩(wěn)定收益。

真正的挑戰(zhàn)在于門店過度加密：隨著同區(qū)域門店密度上升，單店客流與出杯量被持續(xù)稀釋，部分飽和商圈加盟商回本周期將會(huì)被拉長(zhǎng)，盈利空間顯著收窄，陷入“規(guī)模增長(zhǎng)但單店收益下滑”的困境。同樣陷入困境的還有霸王茶姬，單店月均GMV僅33.7萬(wàn)元，同比下滑26.0%，賺錢能力大幅下降。

第三梯隊(duì)：模式失效。滬上阿姨加盟商實(shí)收比例從85%降至60%，強(qiáng)制訂貨占流水35%，導(dǎo)致單店利潤(rùn)微薄，閉店率高達(dá)12%。奈雪的茶直營(yíng)店單店日銷售額從7300元提升至7700元，但客單價(jià)降至24.4元，加上高租金和高人力成本，單店難以盈利。

由此可見，脫離供應(yīng)鏈支撐和品牌溢價(jià)的空中樓閣，沒有下沉基因的規(guī)模擴(kuò)張，都是虛假繁榮。古茗的盈利能力證明了這一點(diǎn)。

五、外賣價(jià)格戰(zhàn)：

沒有幸存者，只有適應(yīng)者和淘汰者

2025年行業(yè)最大的變量就是外賣價(jià)格戰(zhàn)，各品牌應(yīng)對(duì)策略直接決定了營(yíng)收走向。

霸王茶姬創(chuàng)始人堅(jiān)持“三不原則”：不跟風(fēng)價(jià)格戰(zhàn)，堅(jiān)持高價(jià)值品牌，通過創(chuàng)新提升效率。他固執(zhí)地認(rèn)為降價(jià)會(huì)損害品牌調(diào)性和加盟商利潤(rùn)。結(jié)果2025年第四季度營(yíng)收同比下滑10.8%，凈利潤(rùn)暴跌94.7%。消費(fèi)者用腳投票證明：在9.9元競(jìng)品面前，20元的霸王茶姬被無情拋棄。

張俊杰在電話會(huì)上道歉，承認(rèn)低估了外賣大戰(zhàn)對(duì)線下的沖擊，“耽擱了整整半年”。這證明了：在同質(zhì)化的茶飲市場(chǎng)，品牌溢價(jià)在價(jià)格面前不堪一擊。

與之相反，古茗、茶百道、滬上阿姨沒有死守價(jià)格，而是通過產(chǎn)品多樣化和場(chǎng)景延伸留住消費(fèi)者。雖然沒有像瑞幸那樣全面卷入9.9元價(jià)格戰(zhàn)，但通過高頻上新（古茗106款、茶百道117款）、拓展咖啡等新品（古茗89%門店配備咖啡機(jī)）以及會(huì)員流量（古茗2.06億會(huì)員），有效對(duì)沖了價(jià)格戰(zhàn)的沖擊。

蜜雪冰城本身就是價(jià)格戰(zhàn)的天然參與者，處于10元以下價(jià)格帶，4元檸檬水和2元甜筒的低價(jià)沒有對(duì)手。但外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)對(duì)蜜雪受益有限——其客單價(jià)已經(jīng)很低，外賣疊加配送費(fèi)后性價(jià)比下降，更多消費(fèi)者選擇到店自提，并未帶來更大收益。

這證明：在價(jià)格戰(zhàn)面前，沒有幸存者，只有適應(yīng)者和淘汰者。古茗和茶百道通過高頻上新和品類拓展化解了價(jià)格戰(zhàn)壓力；霸王茶姬為堅(jiān)守品牌付出了慘重代價(jià)；奈雪被動(dòng)降價(jià)，兩頭落空。

六、供應(yīng)鏈與創(chuàng)新：

勝負(fù)手——底牌與引擎，缺一不可

在2025年的茶飲競(jìng)賽中，供應(yīng)鏈?zhǔn)瞧放频摹暗着啤�，�?chuàng)新則是驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的“引擎”。兩者相輔相成，任何一塊短板都會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中暴露無遺。

首先，供應(yīng)鏈決定了品牌的成本底線與擴(kuò)張效率。蜜雪冰城憑借五大生產(chǎn)基地、28個(gè)國(guó)內(nèi)倉(cāng)庫(kù)及海外8國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)，實(shí)現(xiàn)了核心食材100%自主生產(chǎn)，倉(cāng)配成本極低。盡管其毛利率僅31.14%（行業(yè)墊底），但凈利率仍能維持在17.5%，靠的就是極致的供應(yīng)鏈把控。

2026年，蜜雪計(jì)劃投入16億元升級(jí)鮮奶鮮果原料，試圖撕掉“便宜但品質(zhì)一般”的標(biāo)簽。古茗則更勝一籌：運(yùn)營(yíng)24個(gè)倉(cāng)庫(kù)、冷庫(kù)庫(kù)容超7萬(wàn)立方米，98%的門店實(shí)現(xiàn)“兩日一配”，倉(cāng)配成本低于GMV的1%，為行業(yè)最低，這為其高頻上新和下沉擴(kuò)張?zhí)峁┝藞?jiān)實(shí)后盾。

茶百道同樣擁有26個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)中心，95%門店每周補(bǔ)貨兩次以上，供應(yīng)鏈支撐有力。相比之下，滬上阿姨復(fù)用主品牌供應(yīng)鏈，但與頭部仍有差距；奈雪的茶則因供應(yīng)鏈未能支撐差異化產(chǎn)品，烘焙業(yè)務(wù)營(yíng)收占比持續(xù)萎縮。

然而，僅有供應(yīng)鏈還不夠——創(chuàng)新節(jié)奏決定了品牌能否持續(xù)吸引消費(fèi)者。在這一點(diǎn)上，品牌之間的分化極為明顯。茶百道全年推出117款新品，平均每3天一款，新品對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)超過30%，“固體楊枝甘露”“蛋糕奶茶”等爆款甚至將飲品甜品化、代餐化，成功拓展消費(fèi)場(chǎng)景。古茗同樣表現(xiàn)亮眼，全年上新106款，平均3.4天一款，且咖啡業(yè)務(wù)已覆蓋1.2萬(wàn)家門店（占比89%），成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

反觀那些創(chuàng)新滯后的品牌，即便供應(yīng)鏈不弱，也難逃下滑命運(yùn)。霸王茶姬全年僅推出9款新品，且多為大單品“伯牙絕弦”的衍生版。該單品貢獻(xiàn)38%營(yíng)收，但2025年月均單店銷量腰斬。

研發(fā)節(jié)奏遲緩導(dǎo)致老用戶審美疲勞，創(chuàng)始人張俊杰坦言，在12月新品推出前，“相當(dāng)比例老顧客超過一個(gè)月未進(jìn)店”。其毛利率雖高達(dá)51.5%，但創(chuàng)新停滯成了致命傷。

奈雪的茶同樣產(chǎn)品創(chuàng)新乏力，現(xiàn)烤歐包被預(yù)制配送替代，烘焙業(yè)務(wù)營(yíng)收占比從10.7%降至8.1%，差異化特色逐漸消失。滬上阿姨的新品節(jié)奏未公開披露，子品牌“茶瀑布”雖簽約破千店，但咖啡品牌“滬咖”已停止獨(dú)立加盟，創(chuàng)新探索尚在初期。

所以供應(yīng)鏈?zhǔn)堑着�，�?chuàng)新是引擎，兩者必須協(xié)同發(fā)力。古茗和茶百道做到了“高頻上新+供應(yīng)鏈高效”，形成正向循環(huán)；蜜雪冰城擁有“極致供應(yīng)鏈”，但創(chuàng)新相對(duì)不足，正在試圖補(bǔ)課。

霸王茶姬“供應(yīng)鏈尚可但創(chuàng)新停滯”，為此付出了業(yè)績(jī)腰斬的代價(jià)；奈雪的茶則“兩頭都不行”，徹底掉隊(duì)。

2025年的教訓(xùn)清晰：沒有供應(yīng)鏈支撐的創(chuàng)新難以持續(xù)，沒有創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)鏈只是低效重復(fù)。唯有二者環(huán)環(huán)相扣，品牌才能走得更遠(yuǎn)。

寫在最后

2025年新茶飲行業(yè)，當(dāng)外賣平臺(tái)的價(jià)格戰(zhàn)硝煙退去，當(dāng)消費(fèi)升級(jí)的幻夢(mèng)回歸現(xiàn)實(shí)，當(dāng)資本的錢不再盲目亂投，我們很清楚地就能看到：誰(shuí)在真正創(chuàng)造價(jià)值，誰(shuí)在風(fēng)口上依然處于虛胖。六個(gè)茶飲品牌，六種命運(yùn)。

古茗以24.1%的凈利潤(rùn)率，證明了“中端定價(jià)+下沉市場(chǎng)深耕+供應(yīng)鏈極致效率”的盈利模式在當(dāng)下是最優(yōu)解。蜜雪冰城以6萬(wàn)家門店的體量守住了規(guī)模王座，但單店日均270元的凈利潤(rùn)也敲響了加盟商的生存危機(jī)。

霸王茶姬為品牌的傲慢付出了慘重代價(jià)，用一年的停滯和腰斬的利潤(rùn)換來了一個(gè)深刻的教訓(xùn)：在同質(zhì)化的茶飲紅海中，沒有誰(shuí)是不可替代的。

滬上阿姨的萬(wàn)店規(guī)模背后是高閉店率和加盟商怨聲載道，屬于典型的虛胖。茶百道穩(wěn)扎穩(wěn)打，用高頻創(chuàng)新和場(chǎng)景擴(kuò)展守住了中腰部的位置。奈雪的茶則從“茶飲第一股”到市值蒸發(fā)95%，其大店模式的潰敗也宣告了一個(gè)時(shí)代的終結(jié)。

所以，2025年財(cái)報(bào)的關(guān)鍵詞很清晰，行業(yè)的趨勢(shì)就是：開店質(zhì)量比開店速度重要，單店盈利比規(guī)模數(shù)字更真實(shí)，加盟商信任比資本故事更值錢，供應(yīng)鏈深度和創(chuàng)新節(jié)奏將是品牌未來的護(hù)城河。

這也給餐飲行業(yè)、茶飲行業(yè)一個(gè)警示和展示：新茶飲行業(yè)不再是追求規(guī)模增長(zhǎng)的階段，應(yīng)該轉(zhuǎn)向更精細(xì)化的運(yùn)營(yíng)。

未來，那些靠加盟費(fèi)堆砌來追求快增長(zhǎng)、只靠營(yíng)銷噱頭吸引眼球、只靠資本輸血維持增長(zhǎng)的品牌，必然會(huì)被淘汰。

真正能夠留下來的，一定是讓加盟商賺到錢、讓消費(fèi)者覺得值、讓供應(yīng)鏈穩(wěn)得住的那些長(zhǎng)期主義的茶飲品牌。

參考資料：

咖門：茶百道新品業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)超30%：產(chǎn)品“開掛了”，場(chǎng)景“打通了”

餐企老板內(nèi)參：新茶飲“六小龍”成績(jī)單：有人利潤(rùn)飆漲110%，有人血虧2億多

有哥餐飲供應(yīng)鏈：霸王茶姬創(chuàng)始人道歉：低估了外賣大戰(zhàn)沖擊，耽誤整整半年…