出品/時代財經APP 

撰文/陳澤旋

“我們希望能夠把全年營業(yè)額做平或者轉正，明年、后年能夠實現(xiàn)正增長。”在去年8月12日舉行的業(yè)績發(fā)布會上，面對“增利不增收”的半年度成績單，康師傅控股（00322.HK）管理層曾如此表示。

然而，實際表現(xiàn)未達預期。3月23日，康師傅發(fā)布2025年全年業(yè)績，期內公司實現(xiàn)收入790.7億元，同比下滑2.0%，全年收入同比減少15.8億元，自2017年起連續(xù)8年的收入上升趨勢至此中斷。

方便面和飲品是康師傅的最大收入來源，過往多年，兩項業(yè)務在總收入中的占比超過99%，但兩項業(yè)務的走勢不太一樣。由于外賣替代、市場需求減少，消費者健康意識覺醒，過去多年，康師傅的方便面業(yè)務基本處于“橫盤震蕩”狀態(tài)，而飲品業(yè)務則一直是推動康師傅業(yè)績增長的核心動力。

此次康師傅收入由增轉降，主要拖累便來自飲品業(yè)務。2025年，公司方便面業(yè)務收入284.2億元，同比微增693萬元，終結了2023年以來的連續(xù)下跌態(tài)勢；飲品業(yè)務收入501.2億元，同比下滑2.9%，減少近15億元，這也是該業(yè)務自2017年以來首次出現(xiàn)年度下滑。

盡管收入承壓，康師傅的盈利能力延續(xù)自2023年以來的上升趨勢。

康師傅在報告中指出，得益于年內原材料價格有利及產品組合優(yōu)化，公司整體毛利率同比提升1.7個百分點至34.8%，實現(xiàn)毛利275.3億元，同比增長3.1%；凈利潤同比增長19.8%至51.8億元，股東應占凈利潤達45.0億元，同比增長20.5%。

管理層曾在去年中期業(yè)績會坦承，飲品的升級提價確實對銷量造成影響，但也改善了毛利率，公司不會將調價的飲品價格往下回調。不過，時代財經注意到，曾助力康師傅奠定“國民飲料”地位的經典促銷活動“再來一瓶”，在時隔多年后，已于近期再度重啟。

方便面業(yè)務止跌，飲品卻賣不動了

去年年中，康師傅方便面業(yè)務仍處于下行區(qū)間，上半年收入134.65億元，同比下滑2.5%。

彼時康師傅方面表示，方便面收入下滑主要受市場承壓與產品結構調整影響。在去年的中期業(yè)績會上，管理層透露，方便面業(yè)務轉型已逐步步入正軌，“方便面業(yè)務七八月份的結構和上半年是倒過來的，中低端面在衰退，但容器面、高價面已經轉正，整個營業(yè)額已經轉正，所以我們希望下半年能提升中低端面的增速，去平衡上半年的衰退�！�

方便面業(yè)務止跌微漲，飲品業(yè)務卻迎來了艱難時刻。2025年全年，康師傅飲品業(yè)務整體收入減少近15億元，其中茶和果汁收入下降幅度較大，抵消了碳酸飲料的增長。

具體來看，茶收入為206.0億元，減少近11億元；水收入為47.1億元，減少3.1億元；果汁收入為55.0億元，減少9.8億元；碳酸及其他飲料收入為193.12億元，增加8.8億元。

康師傅并未在全年業(yè)績報告中解釋飲品收入下滑的原因，但該業(yè)務頹勢在去年年中已顯現(xiàn)。中期業(yè)績會上，管理層曾坦言飲品業(yè)務轉型不及預期，產品升級提價確實對銷量造成影響，并透露2025年上半年500ml裝冰紅茶等飲品銷量持平，但1L裝產品出現(xiàn)下滑。

2023年11月，一張康師傅對茶/果汁漲價的告知函在網絡流出，彼時康師傅客服回應，這是出于原材料、用工成本上漲等原因。2024年一季度，康師傅正式對旗下1L裝茶/果汁飲料提價，包括冰紅茶、綠茶、茉莉蜜茶等，零售價由4元漲至4.5-5元，推出的新包裝瓶身印上“建議零售價5.0元”的字樣。

不過在去年中期業(yè)績會上，當被問及康師傅是否會將調價的飲品價格進行回調時，管理層回應稱，雖然飲品業(yè)務會繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)，但公司不會將調價的飲品價格往下回調。

管理層進一步指出，康師傅希望堅持高質量發(fā)展，“1L裝冰紅茶賣4元太便宜了，但賣4.5元可以改善好幾個點的毛利率，所以我們認為這個方向是對的。接下來會慢慢地把500ml冰紅茶的價格從3元往3.5元去靠”。

增利不增收，康師傅重啟“再來一瓶”

正如管理層所預期，提價策略有效改善了毛利率。

分業(yè)務來看，去年，方便面業(yè)務毛利率提升1.1個百分點至29.7%，帶動毛利增至84.4億元；飲品業(yè)務雖營收下滑，但毛利率同比提升2.2個百分點至37.5%，毛利同比增加5.7億元至187.9億元。

康師傅在公告中表示，方便面毛利率上升主要得益于“原材料價格及售價有利”。在2025年中期，康師傅方便面毛利率已同比提升0.7個百分點至27.8%，當時中期報告即指出，毛利率改善主要源于期內產品升級與調價。

飲品業(yè)務的盈利改善更為顯著。2025年，康師傅飲品業(yè)務毛利率同比提升2.2個百分點至37.5%，毛利同比增加5.7億元；實現(xiàn)凈利潤29.5億元，同比增長17.7%，增加4.4億元。

“增利不增收”的情況早在去年中期已經顯現(xiàn)。今年年初，康師傅創(chuàng)始人第三子、董事會主席魏宏名的胞弟魏宏丞接任CEO，該職位在經歷十年職業(yè)經理人時代后重歸創(chuàng)始人家族�？祹煾翟谀陥笾斜硎�，將以“Back to Day 1”的精神為指引，回歸創(chuàng)業(yè)第一天的高效敏捷與狼性拼搏。

對于如何應對2017年以來首次出現(xiàn)的年度收入下滑，時代財經向康師傅發(fā)送采訪提綱，截至發(fā)稿尚未獲得回復。

不過，時代財經注意到，康師傅近期在國內重啟“再來一瓶”促銷活動，其中針對康師傅綠茶推出“再來一瓶”活動，針對康師傅鮮綠茶則推出“一元再來一瓶”活動。

2009年，在國際品牌大舉壓境、本土對手亦步步緊逼的背景下，康師傅推出“再來一瓶”促銷活動，憑借遠超行業(yè)水平的贈飲力度與大規(guī)模市場投放，康師傅成功反超統(tǒng)一的市場份額，也由此奠定了其作為國民級飲料品牌的行業(yè)地位。

如今，國內水飲賽道更加擁擠，傳統(tǒng)老牌在產品創(chuàng)新上略顯乏力，重啟“再來一瓶”活動能否助其飲品業(yè)務重回增長？