出品/涌流商業(yè)

撰文/李偉

10月1日，耐克公布了2026財(cái)年第一季度（截至8月）經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：營(yíng)收117億美元（約合人民幣832.99億元），同比增長(zhǎng)1%，終于扭轉(zhuǎn)了過(guò)去幾個(gè)季度的下滑；凈利潤(rùn)同比下降31%至7.27億美元（約合人民幣51.76億元），相比上個(gè)季度有所收窄。

耐克本季度業(yè)績(jī)改善，主要得益于最大的北美市場(chǎng)表現(xiàn)良好，在跑步、訓(xùn)練和籃球類別兩位數(shù)增長(zhǎng)的推動(dòng)下，銷售額增長(zhǎng)了4%。另外，批發(fā)業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)，擴(kuò)大了分銷渠道，包括重開亞馬遜渠道的銷售強(qiáng)于預(yù)期。

耐克CEO賀雁峰（Elliott Hill）上任的一年里，扭轉(zhuǎn)了前任策略，重新專注于專業(yè)運(yùn)動(dòng)，而不是聚焦在街頭時(shí)尚，投資于營(yíng)銷和產(chǎn)品創(chuàng)新；修復(fù)與經(jīng)銷商關(guān)系、重新定位自營(yíng)銷售渠道；推動(dòng)出清舊款式、降低庫(kù)存。

這些措施初步見效，第一季度，耐克的直接銷售營(yíng)收為45億美元（約合人民幣320.38億元），經(jīng)銷商業(yè)務(wù)營(yíng)收68億美元（約合人民幣484.13億元）；跑步系列產(chǎn)品收入增長(zhǎng)了20%以上；大中華區(qū)庫(kù)存同比下降11%。

不過(guò)，還有三大問(wèn)題困擾耐克：

其一，美國(guó)關(guān)稅政策將造成15億美元（約合人民幣106.79億元）的成本沖擊，高于此前預(yù)計(jì)的10億美元（約合人民幣71.2億元）；約占耐克2025財(cái)年463億美元（約合人民幣3296.37億元）營(yíng)收的3.2%。

其二，大中華區(qū)一季度營(yíng)收同比下滑10%（貨幣中性基礎(chǔ)上），已經(jīng)連續(xù)五個(gè)季度下滑；息稅前利潤(rùn)（EBIT）下滑25%。

其三，匡威季度收入下滑27%，正迎來(lái)新領(lǐng)導(dǎo)層，全面重塑市場(chǎng)和品牌。

戰(zhàn)略更新一周年

近年，全球最大的運(yùn)動(dòng)用品公司耐克在多方壓力下表現(xiàn)欠佳，外部壓力包括新興品牌On、Hoka等崛起，關(guān)稅政策變化帶來(lái)的成本壓力；內(nèi)部有進(jìn)軍直接銷售模式DTC帶來(lái)的后遺癥。

2024年秋，耐克老將賀雁峰結(jié)束退休狀態(tài)、重返公司。過(guò)去這一年，他一直在努力重建與零售商的關(guān)系，重新專注于性能跑鞋等核心產(chǎn)品線。本次季度收入增長(zhǎng)主要得益于向第三方零售商供貨的批發(fā)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)了7%。

前任CEO唐若修在任時(shí)，耐克被批評(píng)過(guò)分依賴經(jīng)典的Air Jordan 1、Air Force 1、Dunk；如今公司糾錯(cuò)，增加跑步和其他性能產(chǎn)品；嘗試在服裝領(lǐng)域建立新業(yè)務(wù)，比如與金·卡戴珊（Kim Kardashian）的公司合作推出NikeSkims，首個(gè)系列產(chǎn)品剛剛發(fā)布。

在跑步方面，過(guò)去數(shù)年，耐克過(guò)于關(guān)注專業(yè)競(jìng)速跑鞋Vaporfly、Alphafly，對(duì)日常休閑跑步者需求響應(yīng)不足，這些客戶轉(zhuǎn)向了Hoka、Asics等品牌。賀雁峰上任以后，針對(duì)日常跑鞋的需求，推動(dòng)更加多元化的產(chǎn)品組合。

賀雁峰圈出了“Win Now”的優(yōu)先事項(xiàng)，重點(diǎn)關(guān)注五大領(lǐng)域（跑步、籃球、足球、訓(xùn)練和運(yùn)動(dòng)服），關(guān)注三個(gè)國(guó)家（美國(guó)、中國(guó)、英國(guó)）和有五個(gè)有影響力的城市（紐約、洛杉磯、倫敦、北京、上海）。

10月1日早間，賀雁峰在電話會(huì)議上安撫投資者：“耐克重返輝煌的旅程才剛剛開始�！�

耐克庫(kù)存資產(chǎn)為81億美元（約合人民幣576.69億元），與去年同期相比減少2%，庫(kù)存管理的優(yōu)化，能為業(yè)績(jī)反彈創(chuàng)造基礎(chǔ)。

2026財(cái)年第一季度，除大中華區(qū)外，耐克在其他地區(qū)的營(yíng)收均有所增長(zhǎng)（貨幣中性基礎(chǔ)上，北美4%、EMEA和APLA區(qū)域均為1%）；大中華區(qū)營(yíng)收下降10%至15.12億美元（約合人民幣107.65億元），占比最大的鞋類產(chǎn)品下滑12%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降25%，至3.77億美元（約合人民幣26.84億元）。

大中華區(qū)是耐克第三大市場(chǎng)，以2025財(cái)年數(shù)據(jù)計(jì)算，這里約占耐克全球銷售的14%。下滑已經(jīng)持續(xù)一段時(shí)間了，2024和2025財(cái)年第一季度，耐克大中華區(qū)營(yíng)收分別為17.35億美元（約合人民幣123.53億元）、16.66億美元（約合人民幣118.61億元），均高于近期的15.12億美元（約合人民幣107.65億元）。

以全年數(shù)據(jù)里來(lái)看，趨勢(shì)也是如此：

2025財(cái)年，耐克全球營(yíng)收463億美元（約合人民幣3296.37億元），其中大中華區(qū)營(yíng)收65.85億美元（約合人民幣468.83億元）。而2024財(cái)年，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為514億美元（約合人民幣3659.47億元）、75.45億美元（約合人民幣537.17億元）。2021財(cái)年高峰期，大中華區(qū)營(yíng)收曾達(dá)到82.90億美元（約合人民幣590.21億元）。

分析師會(huì)議上，管理層預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)的復(fù)蘇需要更長(zhǎng)時(shí)間。

賀雁峰指出，這里的市場(chǎng)面臨“結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)”，但“我們相信中國(guó)市場(chǎng)存在長(zhǎng)期機(jī)遇”，因?yàn)榕懿�、�?xùn)練、籃球和足球鞋及裝備的銷售前景看好；“并非所有體育項(xiàng)目、渠道或國(guó)家都會(huì)在同一時(shí)間表內(nèi)恢復(fù)�！�

近期，其他國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌在中國(guó)表現(xiàn)有好有壞：

阿迪達(dá)斯在最近的一個(gè)季度（截至6月30日）凈收入為7.98億歐元（約合人民幣66.53億元），比去年同期的8.22億歐元（約合人民幣68.53億元）下滑3%（匯率中性基礎(chǔ)上則為增長(zhǎng)2.1%）；

安德瑪在截至6月30日的季度里，含中國(guó)在內(nèi)的亞太市場(chǎng)收入下滑10.1%至1.63億美元（約合人民幣11.6億元）；

Lululemon在截至8月3日的第二季度，中國(guó)大陸地區(qū)收入增長(zhǎng)25%；

始祖鳥母公司亞瑪芬，第二季度大中華區(qū)的收入同比增長(zhǎng)42%至4.10億美元（約合人民幣29.19億元）。

高投入激活中國(guó)市場(chǎng)

運(yùn)動(dòng)品牌之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，耐克最近派出美國(guó)籃球明星勒布朗·詹姆斯和賈·莫蘭特?fù)?dān)任中國(guó)區(qū)形象大使，以激活市場(chǎng)。

總體來(lái)看，第一季度耐克在中國(guó)市場(chǎng)通過(guò)明星運(yùn)動(dòng)員的線下活動(dòng)、積極的市場(chǎng)營(yíng)銷，幫助了自營(yíng)和合作伙伴去庫(kù)存，但門店客流量和銷售率仍面臨阻力。

Nike 自有和合作伙伴門店的客流量均較上年同期有所下降，導(dǎo)致當(dāng)季銷售率下降。在大中華區(qū)，數(shù)字零售仍然是高度促銷的市場(chǎng)，消費(fèi)者在本地平臺(tái)上的購(gòu)物時(shí)間更長(zhǎng)，折扣力度也更大。

跑步鞋是中國(guó)市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)，本季度實(shí)現(xiàn)了高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

庫(kù)存較上年下降11%，但清倉(cāng)商品組合仍然保持高位。

管理層指出，在大中華區(qū)的首要任務(wù)是通過(guò)更新門店、提升品牌差異化、提高商品組合效率、減少合作伙伴的庫(kù)存積壓來(lái)改善季節(jié)銷售趨勢(shì)。

賀雁峰說(shuō)：“在中國(guó)的成功之路在于體育。我們的團(tuán)隊(duì)正在緊急行動(dòng)，制定涵蓋所有運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目的統(tǒng)一計(jì)劃，并更新我們的一些零售環(huán)境，打造獨(dú)特的運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)。

我們?cè)谥袊?guó)有超過(guò)5000家單一品牌門店，這需要投資，也需要時(shí)間�！�

“總體來(lái)說(shuō)，我們確實(shí)正處于一個(gè)轉(zhuǎn)型期。我和Matthew之前積極參與過(guò)一些這樣的轉(zhuǎn)型。

我們的團(tuán)隊(duì)專注、行動(dòng)迅速，他們正在采取正確的措施來(lái)凈化市場(chǎng)，提升單一品牌在數(shù)字領(lǐng)域的整體形象，我們也逐季度制定了計(jì)劃來(lái)提升整體市場(chǎng)�！�

耐克首席財(cái)務(wù)官馬修·弗蘭德 (Matthew Friend)進(jìn)一步解釋了在中國(guó)市場(chǎng)的行動(dòng)：

“過(guò)去三個(gè)季度，我們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)進(jìn)行了一些重大投資，以清理庫(kù)存，為業(yè)務(wù)的成功奠定基礎(chǔ)。我看到庫(kù)存下降，耐克的庫(kù)存比去年同期下降了11%。我們已經(jīng)看到了成效，我們對(duì)目前的庫(kù)存水平也感到滿意�！�

不過(guò)，以高投入激活市場(chǎng)的舉動(dòng)，需要后續(xù)業(yè)績(jī)支撐，否則恐怕難以為繼。

CFO弗蘭德說(shuō)：“正如Elliott所強(qiáng)調(diào)的那樣，雖然我們可以投資來(lái)保持市場(chǎng)的健康，但如果銷售率不能逐季提升到我們需要的水平，那么這種運(yùn)營(yíng)模式的成本將非常高昂。

Elliott 提到的所有行動(dòng)實(shí)際上都是為了提升銷售率，在該市場(chǎng)打造品牌差異化，這將帶來(lái)或應(yīng)該帶來(lái)更高的盈利能力，但我們認(rèn)為短期內(nèi)這需要時(shí)間。

我們認(rèn)為在2026財(cái)年剩余時(shí)間里，中國(guó)市場(chǎng)將繼續(xù)對(duì)公司營(yíng)收和利潤(rùn)構(gòu)成阻力�！�

上個(gè)季度，耐克開展了若干試點(diǎn)，管理層在幾周前到訪了三個(gè)城市的一些門店，他們期待試點(diǎn)門店的表現(xiàn)能更優(yōu)于其他，然后與合作伙伴一起投入資金、擴(kuò)大規(guī)模。