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撰文/劉子棟

市內免稅業(yè)務是中國中免另一條可能的增長線。

2024年全國高化、高奢市場比較萎靡，連帶影響了國內唯一的全牌照免稅運營商，亦是全國最大的免稅店經營商中國中免。

該公司去年業(yè)績表現(xiàn)幾乎是明牌“開倒車”，但還是超出不少人的預期。

資料顯示，2024財年，中國中免實現(xiàn)營業(yè)收入564.74億元，同比下降逾16.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤42.7億元，同比下降36.4%；扣非歸母凈利潤41.4億元，同比下滑37.7%。

按單季度數據看，2024年Q1-Q4，中國中免的營收、利潤表現(xiàn)分別為Q1營收同比下滑9.4%，歸母凈利潤同比增長0..2%；Q2營收同比下滑17.4%，歸母凈利潤同比下滑37.6%；Q3營收同比下滑21.5%，歸母凈利潤同比下滑52.5%；

第四季度，營業(yè)總收入錄得134.53億元，同比下降19.5%，歸母凈利潤3.48億元，同比下降76.9%。

營收盈利雙降，2024年中國中免經營壓力前低后高，與整體中高端消費市場表現(xiàn)基本一致。上一次有如此表現(xiàn)是在2022年。

海南“漩渦”

多重因素影響下的沖擊頗大，尤其是在對中國中免最重要的海南離島市場。

自2020年以來，海南免稅店一定程度上承接了國內消費者的境外購物需求。中國中免作為免稅行業(yè)龍頭，在海南擁有數量最多、類型最全的免稅商城，自然優(yōu)勢最大。

2023年疫情防控措施放松，同年“即購即提”“擔保即提”提貨方式落地，海南離島免稅購物金額437.6億元，同比增長25.4%，購物人數675.6萬人次，增長59.9%，購物件數5130萬件，增長3.8%。

反映到中國中免的業(yè)績，當年該公司海南地區(qū)收入錄得396.5億元，同比增14.25%，收入占比接近總收入的60%。

然而市場在一年之內急轉直下，“海南離島免稅銷售承壓與臺風“摩羯”自然災害、出境消費分流、國貨品牌擠壓免稅市場份額以及客群更加追求性價比等因素有關�！敝袊忻庠谀陥笾斜硎尽�

�？诤ｊP數據顯示，2024年海南離島免稅購物金額309.4億元人民幣，同比下降29.3%，購物人數568.3萬人次，同比下降15.9%，購物件數3308.2萬件，同比下降35.5%。

目前，中國中免在海南離島免稅市場的份額依然強勢，擁有6家離島免稅店：�？趪H免稅城、�？谌赵聫V場免稅店、�？诿捞m機場免稅店、三亞國際免稅城、三亞鳳凰機場免稅店和瓊海博鰲免稅店。

其中，�？趪H免稅城和三亞國際免稅城是目前全球第一大和第二大的免稅商業(yè)綜合體。

2024年內，中國中免在海南地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入288.92億元，同比下降27.13%，毛利率23.73%，毛利率同比減少2.03個百分點。

隨著海南地區(qū)業(yè)務與其他地區(qū)業(yè)務的此消彼長，海南地區(qū)銷售額占總銷售額比例已由2021年約70%下滑至最新的51.4%，但占比仍然過半。

另外，中國中免為了提振銷情，去年在海南地區(qū)推動了長時間、大規(guī)模的促銷活動。

包括去年7月-9月的“2024第三屆海南離島免稅購物節(jié)暨第六屆中免海南免稅購物節(jié)”、“雙11”活動，還有自11月21日起，貫穿雙十二、圣誕、元旦等節(jié)假日的“2024中免年終盛典營銷活動”，這進一步拖累了中國中免的利潤表現(xiàn)。

不過，中國中免也并未放棄對海南市場的進一步投資，畢竟海南省有建成自由貿易區(qū)這個大利好在。

中國中免必須在此之前盡量加強對當地免稅市場的把控。據悉，2024年內中國中免在海南離島免稅市場的市場份額已同比提升近2個百分點。同時，現(xiàn)在在海南還有兩個重要項目推進當中。

其中，�？趪H免稅城項目自投建以來，中國中免已累計投入資金80.98億元，2024年投入資金9.11億元。截至目前，累計產生的收益為16.68億元，換句話說尚未回本。

財報披露，上述項目現(xiàn)時處于中期階段，地塊五海口國際免稅城已于2022年10月28日開業(yè)運營，地塊二（悅領灣項目）、地塊三（悅斕庭項目）已完工并推進產品銷售，地塊一完成各專項工程收尾施工，地塊四完成酒店主體結構封頂。

三亞國際免稅城一期2號地項目，自投建以來已累計投入資金18.46億元，2024年投入資金9.11億元。項目截至目前產生收益3.12億元。

與�？趪H免稅城一樣，三亞國際免稅城一期2號地項目處于中期階段，其中商業(yè)部分三亞國際免稅城C區(qū)已于2023年12月28日開業(yè)運營，酒店部分實現(xiàn)英迪格酒店主體結構封頂。

盡管不斷追加投資，中國中免在海南面臨的競爭也越來越大。目前海南離島免稅經營主體共6家，離島免稅店已增至12家，免稅品牌數量進一步增加。分析認為，海南離島免稅的競爭在自由貿易區(qū)建成后還會進一步加劇。而且，隨著這幾年跨境電商、海淘的發(fā)展，海南免稅競爭力正在下滑。

不過，如果看海口海關2025年春節(jié)期間的數據，2025年1-2月海南離島免稅銷售額84.1億元，同比下降13.3%，購物人次為109.7萬，同比下降28.5%，人均購物金額7663.4元。顯示銷售額同比降幅有所收窄，同時人均購物金額實現(xiàn)同比回升。海南離島免稅銷售大市有所改善，這對中國中免來說是個好消息。

渠道開拓

相比焦灼的海南區(qū)域，中國中免其他業(yè)務板塊，例如口岸免稅和市內免稅情況要好不少。

雖然中國中免沒有披露這些業(yè)務的具體營收情況，但如果看財報中“主營業(yè)務分地區(qū)情況”一項，中國中免2024年在上海地區(qū)實現(xiàn)了160.35億元營業(yè)收入，營業(yè)收入同比下滑10.02%，降幅比海南地區(qū)低。同期，毛利率25.8%，同比增長2個百分點。

這160.35億元收入，大部分來自中國中免在上海浦東國際機場、虹橋國際機場的免稅店。

2024年，受益于免簽國家范圍擴大、過境免簽政策優(yōu)化以及國際客運航班量增加，上海機場2024年全年進出港航班量80.3萬架次，同比增長15%，旅客吞吐量超1.24億人次，同比增長29%，創(chuàng)下歷史新高。

客流量大，自然逛免稅店的客人就更多，但中國中免的口岸免稅業(yè)務的盈利能力依舊不強。

2023年，中國中免推動與北京（含首都國際機場、大興國際機場）、上海兩地機場租金協(xié)議優(yōu)化。但2024年銷售費用中，租賃費仍達到42.4億元，同比下滑僅1%左右。

不過，在海南離島免稅承壓的大前提下，口岸免稅變成中國中免不得不開拓的增長渠道。

據披露，2024年該公司就中標了廣州白云國際機場T1航站樓出境免稅店、昆明長水國際機場出境免稅店等10個機場及口岸免稅項目經營權。

市內免稅電是中國中免接下來另一條可能的增長線。

2024年8月，財政部、商務部、文化和旅游部、海關總署、國家稅務總局五部委等五部門聯(lián)合印發(fā)《關于完善市內免稅店政策的通知》。新政明確，北京、上海等13家外匯商品免稅店3個月內轉型為市內免稅店，廣州、成都等8個城市則各設立1家市內免稅店。

與口岸免稅店相比，市內免稅店空間更大、產品種類更多，購物時間和自由度上更為充裕，便利性強、自由度高、不受地理位置限制，且額度上不設限制，也更有利于旅客購買服飾、箱包、珠寶等非標商品。

市內免稅店的發(fā)展對免稅市場而言是一個重要的突破口，中免不可能錯過這個機會。

截至目前，中國中免已完成北京、上海、三亞、大連、青島、哈爾濱6家經營協(xié)議簽署并實現(xiàn)大連市內免稅店煥新開業(yè)，同時中標了廣州、深圳、西安、福州、成都、天津6家新增城市市內免稅店經營權。

無論從門店數量還是分布城市上看，中國中免基本已成為本次市內免稅市場的最大受益者。

最后，考慮到國內中高端消費市場仍然未有特別明顯的起色，中國中免也在向境外尋找機會。2024年，中國中免就實現(xiàn)了新加坡樟宜機場精品店、香港國際機場精品店、日本東京銀座珠寶類品牌免稅專柜以及斯里蘭卡免稅店開業(yè)，另外中標了“愛達·魔都”號郵輪的免稅店經營權。