出品/時(shí)代周報(bào) 

撰文/閆曉寒

金價(jià)高歌猛進(jìn)，珠寶企業(yè)周大福（01929.HK）業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)下滑。

11月26日，周大福發(fā)布2025財(cái)政年度上半年（截至2024年9月30日六個(gè)月）業(yè)績(jī)公告。公告顯示，當(dāng)期周大福營(yíng)業(yè)額為394.08億港元，同比下降20.4%；股東應(yīng)占溢利為25.30億港元，同比下降44.4%。

當(dāng)期周大福毛利率增加6.5個(gè)百分點(diǎn)，至31.4%；經(jīng)營(yíng)溢利率增加4個(gè)百分點(diǎn)，至17.2%。周大福在財(cái)報(bào)中表示，毛利率的增加主要由于黃金價(jià)格飆升，使零售產(chǎn)品毛利率有所改善及定價(jià)黃金產(chǎn)品貢獻(xiàn)增多；經(jīng)營(yíng)溢利率的增長(zhǎng)，源于其嚴(yán)謹(jǐn)?shù)某杀竟芾怼?/p>

“我們?cè)诔掷m(xù)為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展作出投資的同時(shí)，會(huì)維持審慎的資本開支，靈活應(yīng)對(duì)不斷變化的市況�！敝艽蟾Ｔ跇I(yè)績(jī)報(bào)中表示。

對(duì)于2025財(cái)年中國(guó)內(nèi)地黃金、銀和珠寶零售總額的下跌，周大福在財(cái)報(bào)中稱，此市況與其觀察一致，鑒于金價(jià)升至歷史高位，內(nèi)地部分消費(fèi)者對(duì)購買黃金首飾持觀望態(tài)度。

在這份營(yíng)收和凈利潤(rùn)表現(xiàn)都不如意的財(cái)報(bào)公布前，11月26日周大福股價(jià)報(bào)收6.86港元/股，跌2.97%。同日周大福還拋出一份股份回購計(jì)劃，根據(jù)公告，周大福計(jì)劃從內(nèi)部資源中部署至多20億港元（2.57億美元）用于回購股份。

截至11月28日收盤，周大福股價(jià)收于7.11港元/股，當(dāng)日跌幅為3%。

WIND數(shù)據(jù)顯示，2023年11月27日到12月12日，周大福曾進(jìn)行12次股份回購�；刭徑痤~最多的一次是在當(dāng)年11月28日，周大福斥資1772.22萬港元，回購了約160萬股。

2023年以來的多次回購，以及今年金額更大的回購方案，對(duì)周大福在資本市場(chǎng)最直接的利好或是提振股價(jià)。然而周大福要面臨的最大難題或是，如何化解金價(jià)不斷上漲帶來的成本壓力。

中國(guó)內(nèi)地同店銷量同比下降34.9%

周大福在今年4月-9月的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，主要受金價(jià)大幅波動(dòng)的影響。

周大福在財(cái)報(bào)中表示，當(dāng)期其營(yíng)業(yè)額下滑原因之一為金價(jià)大幅波動(dòng)而受拖累。股東應(yīng)占溢利的下降主要?dú)w因于期內(nèi)國(guó)際金價(jià)大幅波動(dòng)，以致重估黃金借貸合約產(chǎn)生虧損，而去年同期則錄得黃金借貸重估收益。

在今年4月到9月的6個(gè)月內(nèi)，國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格“倫敦金”從約2328美元/盎司，一路漲至2634美元/盎司的高位，合計(jì)漲幅約13%。

金價(jià)的飆升也讓金飾需求大幅下跌。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，中國(guó)市場(chǎng)金飾需求較去年同期下降34%，金飾銷量仍遠(yuǎn)低于往年的水平，其數(shù)據(jù)顯示，2024年第三季度的銷量創(chuàng)下自2010年以來同期新低，低于十年均值36%。

世界黃金協(xié)會(huì)在報(bào)告中指出，此番需求的疲軟態(tài)勢(shì)主要由于人民幣金價(jià)持續(xù)高位、消費(fèi)者信心匱乏等，與第二季度的情況基本相仿。

中國(guó)內(nèi)地是周大福最主要的市場(chǎng)，也是其營(yíng)收和利潤(rùn)的主要來源。2025財(cái)年上半年，中國(guó)內(nèi)地營(yíng)業(yè)額為330.31億港元，占周大福整體營(yíng)業(yè)額83.8%，為其貢獻(xiàn)經(jīng)營(yíng)溢利接近90%。

但中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)在2025財(cái)年上半年?duì)I業(yè)額同比下跌18.8%。此外，中國(guó)香港、中國(guó)澳門及其他市場(chǎng)，因市民外游及內(nèi)地旅客消費(fèi)模式和喜好轉(zhuǎn)變而受影響，導(dǎo)致期內(nèi)營(yíng)業(yè)額下跌27.9%。

金價(jià)久居高位，今年4月到9月，周大福在各個(gè)市場(chǎng)的銷售都受到明顯影響。

財(cái)報(bào)顯示，2025財(cái)年上半年，中國(guó)內(nèi)地整體同店銷售同比下降25.4%，同店銷量同比下降34.9%。中國(guó)香港及中國(guó)澳門整體同店銷售、同店銷量分別同比下降30.8%、36.1%。

此前，中國(guó)內(nèi)地同店銷售及同店銷量在上兩個(gè)財(cái)年上半年也出現(xiàn)同比下滑，其中同店銷量在2022財(cái)年上半年和2023財(cái)年上半年分別同比下滑12.3%、11.9%。

在此背景下，周大福也在消費(fèi)端對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。于中國(guó)內(nèi)地，周大福的黃金首飾及產(chǎn)品的同店平均售價(jià)上升至6300港元，上個(gè)財(cái)年同期為5500港元。

值得一提的是，不只周大福，周大生、老鳳祥在今年前三季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)均出現(xiàn)同比下滑；周生生今年上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比雙位數(shù)下降；菜百股份前三季度雖然營(yíng)收仍在增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)也出現(xiàn)同比下降。

仍在繼續(xù)關(guān)店

實(shí)際上，面對(duì)金價(jià)持續(xù)高企帶來的成本壓力，周大福也在采取措施應(yīng)對(duì)。

今年4月公司推出周大福傳福系列，財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)該系列零售值突破15億港元。此外，周大福也在優(yōu)化產(chǎn)品和定價(jià)策略及推出不同定位的產(chǎn)品系列。

周大福產(chǎn)品包括黃金首飾及產(chǎn)品，珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾，鐘表。其中，黃金飾品是周大福的壓艙石業(yè)務(wù)，期內(nèi)其營(yíng)業(yè)額占比79.4%。周大福的黃金飾品包括計(jì)價(jià)黃金產(chǎn)品、定價(jià)黃金產(chǎn)品、金粒/金條。

在金價(jià)猛漲的背景下，占比較少、但毛利率較高的定價(jià)類黃金飾品營(yíng)業(yè)額翻倍增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)顯示，2025財(cái)年上半年，“珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾”和“鐘表”產(chǎn)品兩大類于期內(nèi)分別同比下降20.0%、12.5%，黃金首飾及產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)額下跌21.6%，但定價(jià)類黃金飾品營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)117.9%。

“期內(nèi)定價(jià)黃金產(chǎn)品保持強(qiáng)勁的銷售，其對(duì)中國(guó)內(nèi)地黃金首飾及產(chǎn)品類比的零售值貢獻(xiàn)同比增長(zhǎng)一倍至14.2%�！敝艽蟾Ｔ谪�(cái)報(bào)中表示。

值得注意的是，相比前幾年的快速擴(kuò)張，周大福今年正在慢下來。

財(cái)報(bào)顯示，截至2024年9月末，周大福在中國(guó)內(nèi)地的周大福珠寶零售點(diǎn)共有6968個(gè)，其中約77%為加盟店。期內(nèi)，珠寶零售點(diǎn)凈關(guān)閉239個(gè)。周大福在財(cái)報(bào)中表示，就對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)狀況和趨勢(shì)的洞察，預(yù)計(jì)下半財(cái)年關(guān)店放緩。

此前，用擴(kuò)大門店規(guī)模提升自身盈利能力，是多數(shù)珠寶企業(yè)的選擇，而三四線城市成為他們眼中有巨大增長(zhǎng)空間的市場(chǎng)。

2018年以前，周大福在中國(guó)內(nèi)地的零售點(diǎn)已連續(xù)三年維持在2200家左右。2018年，周大福提出“新城鎮(zhèn)計(jì)劃”，希望借助三線及以下的下沉市場(chǎng)，完成其7000家門店的目標(biāo)。一年后，周大福繼續(xù)提速，推出“省代”政策，將區(qū)域開店權(quán)利下放給省經(jīng)銷商。

2018年3月31日，周大福在中國(guó)內(nèi)地的零售點(diǎn)為2449家；到2021年3月31日，其在中國(guó)內(nèi)地零售點(diǎn)增長(zhǎng)至4501家，三年時(shí)間擴(kuò)張超2000家門店；進(jìn)入2022年，周大福的擴(kuò)張計(jì)劃仍在繼續(xù)，截至2023年3月31日，周大福在內(nèi)地零售點(diǎn)達(dá)到7322家。但此后，金價(jià)開始飆升，周大福的拓店計(jì)劃也開始放緩。

2024年3月31日，周大福在中國(guó)內(nèi)地的零售點(diǎn)為7444家，今年9月末，周大福在內(nèi)地的零售點(diǎn)減少至7205家。

周大福在財(cái)報(bào)中表示，“基于我們當(dāng)前的觀察，加上預(yù)期2025財(cái)政年度下半年同店銷售跌幅收窄及關(guān)店節(jié)奏放緩，若撇除外部因素及意料之外的情況，我們預(yù)料業(yè)務(wù)基本面會(huì)較上半年逐步改善�！�

今年10月至今，周大福經(jīng)營(yíng)情況仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。財(cái)報(bào)顯示，今年10月1日-11月18日，周大福零售值同比下降15%，中國(guó)內(nèi)地同店銷售、同店銷量分別同比下降18.8%、33%。

11月27日，時(shí)代周報(bào)記者就未來應(yīng)對(duì)措施等問題向周大福方面發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。