來(lái)源/IT老友記

作者/李明軒

SHEIN的倫敦IPO又傳來(lái)新消息。

彭博社近期報(bào)道稱，SHEIN引入更多銀行來(lái)幫助安排其潛在的首次公開募股(IPO)，其中Barclays Plc（巴克萊銀行）和UBS Group AG（瑞銀集團(tuán)）已被選為SHEIN上市的賬簿管理人，上市最早可能在2025年年初進(jìn)行。

對(duì)此，Barclays、UBS和SHEIN均拒絕置評(píng)。

另?yè)?jù)《金融時(shí)報(bào)》，近期SHEIN創(chuàng)始人許仰天親自前往英國(guó)會(huì)見(jiàn)投資者，討論重點(diǎn)是SHEIN的增長(zhǎng)前景，這也被認(rèn)為是SHEIN推進(jìn)倫敦上市的積極信號(hào)。

自從美國(guó)上市計(jì)劃告吹后，SHEIN一直在尋找新的上市地點(diǎn)，今年6月SHEIN被曝向英國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)秘密遞交文件，而一向低調(diào)的許仰天親自趕赴倫敦，足見(jiàn)SHEIN對(duì)本次上市計(jì)劃的重視。

這家立足中國(guó)龐大的供應(yīng)鏈、一度估值1000億美元的快時(shí)尚巨頭，希望闖入更大的資本市場(chǎng)，但因地緣政治、海外監(jiān)管等多重問(wèn)題，SHEIN的上市之路如同蜀道難。

路途遙遠(yuǎn)且艱險(xiǎn)。

近期，英國(guó)首相基爾·斯塔默回答有關(guān)SHEIN上市問(wèn)題時(shí)表示，所有尋求在倫敦出售股票的公司都將面臨對(duì)工人權(quán)利的審查，“我們會(huì)關(guān)注任何問(wèn)題，特別是關(guān)于勞動(dòng)力權(quán)利的問(wèn)題�！�

勞工問(wèn)題審查源自斯塔默在競(jìng)選時(shí)的承諾：在上任100天內(nèi)最大程度提升工人權(quán)利；就在10月10日，英國(guó)副首相宣布最新的《就業(yè)權(quán)利法案》，明確提出賦予雇員彈性工作的權(quán)利、增加病假工資、防范不公平解雇。

海外監(jiān)管壓力的繼續(xù)加碼，無(wú)疑讓SHEIN在英國(guó)上市的前景，又蒙上一層陰霾。

自去年嘗試海外上市的波折，到如今類似的麻煩重復(fù)上演，SHEIN的海外發(fā)展似乎依然存在無(wú)解的難題。

但不可否認(rèn)的是，從TikTok到SHEIN，中國(guó)消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)前所未有的全球化浪潮，勢(shì)必會(huì)遭遇史無(wú)前例的挑戰(zhàn)。

SHEIN的上市疑云

SHEIN在倫敦IPO遭遇的監(jiān)管挑戰(zhàn)，不只是勞工問(wèn)題。

今年9月相關(guān)外媒報(bào)道稱，英國(guó)工黨商業(yè)特別委員會(huì)主席呼吁，對(duì)SHEIN可能在倫敦上市進(jìn)行更嚴(yán)格的審查，他在會(huì)見(jiàn)了紐約證券交易所的代表后也認(rèn)為，“SHEIN很明顯有一些盡職調(diào)查問(wèn)題沒(méi)得到解決�！�

毋庸置疑，SHEIN在倫敦的IPO將遭遇更大的審查挑戰(zhàn)。但太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事，如今的局面，仿佛是近一年前SHEIN在美上市遇阻的搬演。

2023年11月，SHEIN首度被曝出向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）秘密遞表，但多次遞表均遭遇相關(guān)監(jiān)管部門及多位國(guó)會(huì)議員的阻撓，甚至一度為了符合上市要求，SHEIN的投資人還嘗試在非公開渠道七折拋售股票。

但這并未化解SHEIN遭遇的監(jiān)管壓力。

今年3月，據(jù)衛(wèi)報(bào)等多家英國(guó)媒體報(bào)道，SHEIN在英國(guó)的分銷公司因未能披露其最終所有權(quán)，違反英國(guó)公司法，因?yàn)槠涮峤坏奈募�將新加坡總部列為控制人，但英�?guó)法律要求，英國(guó)公司必須申報(bào)其實(shí)際所有者為控制人，即具體到公司的個(gè)人或法人。

隨后SHEIN表示，這一切只是注冊(cè)過(guò)程中的疏忽。但英國(guó)稅務(wù)政策協(xié)會(huì)的一位創(chuàng)始人表示，當(dāng)我們向SHEIN公司詢問(wèn)時(shí)，他們拒絕透露新加坡公司的實(shí)控人是誰(shuí)，“如果不盡快糾正，可以認(rèn)為這是故意而非意外的違規(guī)行為。”

同月，法國(guó)國(guó)民議會(huì)討論通過(guò)一項(xiàng)新提案，旨在打擊低成本超快時(shí)尚。提案以減少紡織工業(yè)對(duì)環(huán)境影響為名，計(jì)劃從2025年起，對(duì)每件快時(shí)尚產(chǎn)品征收5歐元（約合39元人民幣）生態(tài)足跡附加費(fèi)，到2030年將增至10歐元，但附加費(fèi)不能超過(guò)商品標(biāo)價(jià)的50%。

提出該法案的議員維奧朗還特別以SHEIN為例，指出快時(shí)尚紡織業(yè)正在造成巨大的環(huán)境污染。她表示，SHEIN及其“每天7200件新款服飾”是集約化時(shí)裝生產(chǎn)的典型范例。

為緩解相關(guān)法案帶來(lái)的負(fù)面影響，SHEIN隨后推出「供應(yīng)鏈即服務(wù)」的新舉措，將對(duì)外部品牌和設(shè)計(jì)師開放其供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)。

曾被「過(guò)度保護(hù)」的技術(shù)系統(tǒng)和供應(yīng)鏈在一夜之間放開，但SHEIN向歐盟的“示好”還未取得實(shí)際成效。英國(guó)歐華律師事務(wù)所合伙人Tulquois向媒體表示，這類針對(duì)快時(shí)尚的方法有可能被「出口」到其他歐盟成員國(guó)，以達(dá)到協(xié)調(diào)一致的目的。

實(shí)際上，環(huán)保監(jiān)管與注冊(cè)地問(wèn)題，指向SHEIN在海外上市過(guò)程的兩大問(wèn)題，第一是SHEIN快速擴(kuò)張之下的商業(yè)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，第二是地緣政治博弈中企業(yè)身份問(wèn)題的“迷霧”。這兩項(xiàng)問(wèn)題也是SHEIN將面對(duì)重重監(jiān)管壓力的根源。

溯源并不難，難的是在既有監(jiān)管壓力仍在層層加碼的條件下，SHEIN如何尋求解決辦法？

模式與身份的雙重問(wèn)題

SHEIN的成功，源自于對(duì)Zara小單快反模式的放大和提速。

據(jù)媒體報(bào)道，SHEIN在僅廣東番禺就擁有300多家核心供應(yīng)商，每天生產(chǎn)款式達(dá)數(shù)萬(wàn)種，依靠實(shí)時(shí)的數(shù)據(jù)反饋來(lái)按需補(bǔ)充訂單；生產(chǎn)周期被壓縮到5-7天，庫(kù)存率僅為個(gè)位數(shù)，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值。

植根于中國(guó)供應(yīng)鏈，SHEIN直接了促進(jìn)中國(guó)服裝供應(yīng)鏈的優(yōu)化，使一批傳統(tǒng)制造業(yè)者轉(zhuǎn)型成為適應(yīng)新渠道和新競(jìng)爭(zhēng)的先進(jìn)供給。

據(jù)《金融時(shí)報(bào)》援引美國(guó)供應(yīng)鏈顧問(wèn)布里頓·拉德的觀點(diǎn)，他認(rèn)為SHEIN創(chuàng)造了一種全新的零售模式，以及一條讓這種模式成功的全新供應(yīng)鏈。

SHEIN在商業(yè)模式上的高效與創(chuàng)新，是其立足海外市場(chǎng)的根基，但在一個(gè)對(duì)合規(guī)要求更高的市場(chǎng)、被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和監(jiān)管力量環(huán)伺的地區(qū)，SHEIN的一切問(wèn)題都會(huì)被無(wú)限放大。

去年5月底，就曾有海外買家在社交媒體曬出了SHEIN的耐克鞋仿冒品，隨后SHEIN刪除了這些商品，解釋問(wèn)題出在第三方賣家；近期德國(guó)《商業(yè)周刊》報(bào)道稱，兩家運(yùn)動(dòng)品牌Adidas、Puma正計(jì)劃起訴SHEIN，因?yàn)槠鋵?duì)Adidas和Puma產(chǎn)品的低價(jià)傾銷，以及潛在的侵權(quán)問(wèn)題。

不僅是侵權(quán)問(wèn)題，今年9月，據(jù)新加坡媒體報(bào)道，SHEIN裁撤并重組了新加坡的技術(shù)團(tuán)隊(duì)；另有前員工爆料稱，SHEIN新加坡總部存在人浮于事的現(xiàn)象，有員工一天8個(gè)小時(shí)都在刷YouTube。

模式創(chuàng)新背后，從業(yè)績(jī)發(fā)展到組織架構(gòu)，SHEIN都可能存在“速度掩蓋問(wèn)題”的現(xiàn)象；而除了自身商業(yè)模式的原因之外，多重問(wèn)題集中出現(xiàn)也和SHEIN的企業(yè)身份有“剪不斷理還亂”的關(guān)系。

今年5月，在美國(guó)米爾肯研究院全球大會(huì)上，SHEIN執(zhí)行主席唐偉表示：“從供應(yīng)鏈角度看，SHEIN是一家中國(guó)公司；從總部核心人員所在地，SHEIN是一家新加坡公司；從市場(chǎng)和價(jià)值觀角度，SHEIN又是一家美國(guó)公司。”

這番言論在海內(nèi)外掀起軒然大波，更有媒體爆料稱，唐偉的不當(dāng)言論引起了集團(tuán)內(nèi)部高層的不滿。

言論或許有爭(zhēng)議，但從實(shí)際行動(dòng)來(lái)看，SHEIN似乎也試圖擺脫“中國(guó)跨境電商”的主要標(biāo)簽，讓自己變得更像一家“全球公司”，以此規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

SHEIN雖然在南京成立，但2022年，SHEIN已經(jīng)將總部遷至新加坡。去年7月，SHEIN在巴西投資建立了首個(gè)拉美工廠，還與當(dāng)?shù)?2個(gè)州330家供應(yīng)商和物流服務(wù)商達(dá)成合作。未來(lái)，SHEIN希望巴西供應(yīng)鏈能承擔(dān)拉美市場(chǎng)的主要銷售。

SHEIN從去年開始啟動(dòng)了全球并購(gòu)，相繼收購(gòu)美國(guó)快時(shí)尚品牌Forever 21母公司SPARC集團(tuán)三分之一的股份、并購(gòu)英國(guó)時(shí)尚零售集團(tuán)星獅集團(tuán)旗下知名品牌Missguided。在擴(kuò)大自身估值的同時(shí)，也希望明確自身“全球公司”的定位。

當(dāng)然，從結(jié)果上看，SHEIN所面臨的監(jiān)管挑戰(zhàn)，依然只多不少。

SHEIN向海外監(jiān)管者展現(xiàn)開放、迎合的姿態(tài)，以換取短期內(nèi)有利于企業(yè)發(fā)展的喘息，但如果長(zhǎng)期來(lái)看，一味讓步很難讓SHEIN在多重監(jiān)管壓力下「順利脫身」，尤其當(dāng)下歐美國(guó)家反全球化趨勢(shì)盛行，即使迎合監(jiān)管政策也未必有利于SHEIN的可持續(xù)發(fā)展。

況且，因?yàn)楦�多“鯰魚”的加入，海外電商平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)烈度正在與日俱增。速賣通便在近期推出百億補(bǔ)貼頻道，將跨境電商的供給競(jìng)爭(zhēng)推升到新階段。亞馬遜也從今年以來(lái)數(shù)次降低傭金、上線比價(jià)標(biāo)簽，甚至計(jì)劃推出專門銷售白牌的“低價(jià)頻道”，以應(yīng)對(duì)更激烈的價(jià)格戰(zhàn)。

競(jìng)爭(zhēng)壓力和監(jiān)管壓力難以做到有效平衡，本質(zhì)上是SHEIN的“示好”路線仍然會(huì)帶來(lái)不可避免的發(fā)展難題。

從商業(yè)上看，SHEIN無(wú)疑是一家極為成功的出海企業(yè)，但在當(dāng)今的世界格局下，前所未有的全球化就會(huì)面臨史無(wú)前例的難題，即使SHEIN這次能從歐美監(jiān)管的包圍圈中“全身而退”、能順利在倫敦上市，但長(zhǎng)期來(lái)看，SHEIN依舊難以穿越迷霧。