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兩平方米的極小空間曾容納創(chuàng)始人的咖啡理想，而今能否承載資本市場(chǎng)的巨大野心？

11月18日，針對(duì)外媒關(guān)于Manner咖啡考慮最早2026年在香港上市的報(bào)道，Manner咖啡官方表示不予置評(píng)。這已是該品牌近年來至少第二次面對(duì)IPO傳聞。

2021年，有報(bào)道稱Manner咖啡計(jì)劃2022年在香港交易所上市，預(yù)計(jì)募集資金3億美元。創(chuàng)始人韓玉龍回應(yīng)稱，無相關(guān)計(jì)劃。

相比2021年官方直接否認(rèn)赴港上市的明確態(tài)度，此次的不予置評(píng)似乎暗示著某些變化正在發(fā)生。

01

資本寵兒——從今日資本到美團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)

Manner咖啡于2015年在上海創(chuàng)立，以極小門店模式和精品咖啡平價(jià)化的策略在咖啡市場(chǎng)獨(dú)樹一幟。

2018年，今日資本以8000萬(wàn)元投資了Manner，持股高達(dá)40%。在資本加持下，Manner從上海南陽(yáng)路的一家2平米小店，開始了規(guī)�；瘮U(kuò)張。

控股型投資的今日資本與創(chuàng)始人韓玉龍之間最終因“意見不統(tǒng)一”而分道揚(yáng)鑣。今日資本從這次投資中拿到了約7億美元的高額回報(bào)。

隨后，美團(tuán)龍珠資本與字節(jié)跳動(dòng)相繼成為Manner的投資方。

據(jù)悉，2021年，Manner完成由美團(tuán)龍珠資本獨(dú)家投資的2億美元融資，投后估值接近20億美元。

02

急速擴(kuò)張——開店666家與效率難題

獲得新一輪資本加持后，Manner咖啡開啟了快速擴(kuò)張模式。

即便是在疫情影響嚴(yán)重的2022年，Manner依然有264家新開門店，到了2023年門店數(shù)為511家，幾乎實(shí)現(xiàn)了新增門店翻倍。

2024年，Manner新開666家門店，創(chuàng)下近幾年新高，據(jù)有哥餐鏈數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月5日，Manner門店總數(shù)達(dá)到2245家。

與多數(shù)咖啡品牌類似，Manner的門店主要布局在寫字樓與商場(chǎng)。上海作為其大本營(yíng)，門店數(shù)量超過700家，占總數(shù)的三成多。

然而，快速擴(kuò)張也帶來了管理挑戰(zhàn)。

2024年，Manner被曝出咖啡師與消費(fèi)者發(fā)生沖突的事件，最終以品牌道歉并承諾加強(qiáng)員工培訓(xùn)、優(yōu)化門店運(yùn)營(yíng)告終。

這些事件暴露了Manner長(zhǎng)期以來極致小店及低成本運(yùn)營(yíng)模式的弊端。

03

商業(yè)模式——微小空間的效率革命

Manner的核心競(jìng)爭(zhēng)力來自于其獨(dú)特的商業(yè)模式。

創(chuàng)始人韓玉龍?jiān)硎荆骸斑x址唯一的標(biāo)準(zhǔn)就是降低成本，夠小，夠便宜，這樣我才能按15塊的價(jià)格做起來”。這種極致的小店模式使Manner能夠以15-25元的價(jià)格提供帶有手工拉花的精品咖啡。

據(jù)報(bào)道，截至2021年1月底，Manner門店單店日均銷售額達(dá)8000元，毛利率為50%，與星巴克接近。

更驚人的是，Manner能夠保持10%以上的凈利潤(rùn)率，這個(gè)數(shù)字甚至超過了星巴克。

Manner多數(shù)門店都是10平方米左右的小店，3名員工負(fù)責(zé)一個(gè)門店，是Manner最常見的店員組成模式。而在只有2平方米的創(chuàng)始店里，一般只有一名員工操作。

前面提到的Manner服務(wù)環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問題，根源在于其飛速的擴(kuò)張節(jié)奏與管理體系的脫節(jié)，這使得員工與消費(fèi)者之間的摩擦幾乎具有某種必然性。

這些問題事實(shí)上是舊疾，而非新病，只是隨著品牌聲量與市場(chǎng)關(guān)注度的水漲船高，才被推至輿論的聚光燈下，引發(fā)了廣泛討論。

04

行業(yè)格局——咖啡市場(chǎng)的三維競(jìng)爭(zhēng)

Manner咖啡尋求上市之際，中國(guó)咖啡市場(chǎng)正經(jīng)歷從高速增長(zhǎng)向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的轉(zhuǎn)型。

市場(chǎng)呈現(xiàn)“高端精品化、中端效率化、低端規(guī)�；钡牧Ⅲw競(jìng)爭(zhēng)格局。

國(guó)際巨頭如星巴克通過“星臻選”門店鞏固高端形象，在單杯價(jià)格帶38-68元區(qū)間市占率達(dá)72%。

本土連鎖品牌中，瑞幸與庫(kù)迪咖啡在中端市場(chǎng)形成雙寡頭，合計(jì)占據(jù)35%份額。

在下沉市場(chǎng)，蜜雪冰城旗下的幸運(yùn)咖，則憑借5-8元價(jià)格帶快速擴(kuò)張，有哥餐鏈數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月23日，門店數(shù)為6446家。

05

港股IPO——時(shí)機(jī)與環(huán)境的博弈

若Manner最終決定赴港上市，它將面對(duì)一個(gè)剛剛經(jīng)歷改革的香港IPO市場(chǎng)。

2025年8月，港交所實(shí)施了新的IPO規(guī)則，包括引入兩種分配機(jī)制供發(fā)行人選擇，以及調(diào)整公眾持股量要求。

港交所上市主管伍潔鏇表示：“這些改革的目的是提升新股定價(jià)及分配機(jī)制的穩(wěn)健性，并且平衡各種不同類型的本地及國(guó)際投資者參與新股認(rèn)購(gòu)的需求。”

這些新規(guī)為類似Manner這樣的新興消費(fèi)品牌提供了更為靈活的上市環(huán)境。

資本市場(chǎng)總是渴望故事，而Manner的平價(jià)精品咖啡敘事與千店規(guī)模確實(shí)具備吸引資本的潛力。

在咖啡行業(yè)從藍(lán)海轉(zhuǎn)向紅海的當(dāng)下，Manner能否在保持品牌調(diào)性與滿足資本市場(chǎng)期望之間找到平衡點(diǎn)，才是這場(chǎng)資本游戲的關(guān)鍵。