出品/聯(lián)商專欄

撰文/劉曠

作為國(guó)內(nèi)兩大零食連鎖門店巨頭，鳴鳴很忙、好想來(lái)當(dāng)前正在搶奪“港股量販零食第一股”，好想來(lái)母公司萬(wàn)辰集團(tuán)已于2025年9月23日正式向港交所遞交上市申請(qǐng)。

不過(guò)，日前鳴鳴很忙上市備案已經(jīng)獲得了證監(jiān)會(huì)通過(guò)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)12月11日發(fā)布《關(guān)于湖南鳴鳴很忙商業(yè)連鎖股份有限公司境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”備案通知書(shū)》，鳴鳴很忙上市備案已獲通過(guò)。

據(jù)公布，鳴鳴很忙擬發(fā)行不超過(guò)76666400股境外上市普通股并在香港聯(lián)合交易所上市，25名股東擬將所持合計(jì)198079551股境內(nèi)未上市股份轉(zhuǎn)為境外上市股份，并在香港聯(lián)合交易所上市流通。

這對(duì)好想來(lái)而言，無(wú)疑敲響了一記警鐘，萬(wàn)辰集團(tuán)的上市之路必須要加快速度了。

“食用菌第一股”搖身一變成“零食大王”

萬(wàn)辰集團(tuán)作為A股市場(chǎng)的“食用菌第一股”，這些年通過(guò)一系列的并購(gòu)策略，先后整合了陸小饞、好想來(lái)、來(lái)優(yōu)品等品牌，搖身一變成為了量販零食行業(yè)的巨頭，也因此成為了鳴鳴很忙在國(guó)內(nèi)零食行業(yè)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

截至2025年6月底，萬(wàn)辰集團(tuán)的門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了約1.5萬(wàn)家，覆蓋到了全國(guó)29個(gè)省份。根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，萬(wàn)辰集團(tuán)2024年的GMV(商品交易總額)已經(jīng)成為了整個(gè)零食行業(yè)第一。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，萬(wàn)晨集團(tuán)2024年的總收入已經(jīng)達(dá)到了323.3億元，同比增長(zhǎng)247.9%；2025年上半年的收入就達(dá)到了225.8億元，增長(zhǎng)速度仍然實(shí)現(xiàn)翻倍。僅僅從營(yíng)業(yè)收入的增速來(lái)看，好想來(lái)這幾年的擴(kuò)張速度確實(shí)是相當(dāng)快。

與此同時(shí)，截至2025年8月，萬(wàn)辰集團(tuán)的注冊(cè)會(huì)員數(shù)突破了1.5億，其中約78%的GMV來(lái)自會(huì)員消費(fèi)。從某種程度上來(lái)說(shuō)，也可以看出萬(wàn)辰集團(tuán)的私域流量運(yùn)營(yíng)能力還是相當(dāng)強(qiáng)的。

萬(wàn)辰集團(tuán)獨(dú)特的“增長(zhǎng)飛輪”

萬(wàn)辰集團(tuán)能夠跑得如此之快，主要取決于兩個(gè)獨(dú)特的飛輪。

這第一個(gè)飛輪就是萬(wàn)辰集團(tuán)獨(dú)特的供應(yīng)鏈。萬(wàn)辰集團(tuán)約95%的商品是直接從品牌廠商采購(gòu)，去掉了經(jīng)銷商的中間利潤(rùn)，通過(guò)萬(wàn)店的規(guī)�；�采購(gòu)，萬(wàn)辰集團(tuán)能夠把零售價(jià)壓到比傳統(tǒng)商超還低20%-30%的價(jià)格，然后把這部分利潤(rùn)讓利給消費(fèi)者，這對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)還是有很大吸引力的。

與此同時(shí)，萬(wàn)辰集團(tuán)還通過(guò)常溫倉(cāng)和冷鏈倉(cāng)的建設(shè)，大大提升了對(duì)線下門店的補(bǔ)貨速度。當(dāng)前，萬(wàn)辰集團(tuán)共建立了51個(gè)常溫倉(cāng)和13個(gè)冷鏈倉(cāng)，實(shí)現(xiàn)了大部分門店“T+1”(次日達(dá))補(bǔ)貨，訂單滿足率超過(guò)99%。

第二個(gè)飛輪則是萬(wàn)辰集團(tuán)獨(dú)特的流量打法。一方面，萬(wàn)辰集團(tuán)擅長(zhǎng)公域流量運(yùn)作，就拿2025年來(lái)說(shuō)，萬(wàn)辰集團(tuán)通過(guò)邀請(qǐng)?zhí)唇〈未�言，并與《王者榮耀》、三麗鷗等IP聯(lián)名，快速獲取了不少年輕用戶流量。

另一方面，萬(wàn)辰集團(tuán)還非常擅長(zhǎng)私域深耕，萬(wàn)辰集團(tuán)通過(guò)線下門店掃碼轉(zhuǎn)化線上會(huì)員，然后再借助“8.8會(huì)員日”、“瘋狂星期三”等活動(dòng)，大大提升了會(huì)員的月消費(fèi)頻次，也進(jìn)一步增強(qiáng)了會(huì)員的用戶粘性。

萬(wàn)辰集團(tuán)門店快速擴(kuò)張的路上，與鳴鳴很忙之間的斗爭(zhēng)也越發(fā)激烈。

楚漢相爭(zhēng)：從線下戰(zhàn)場(chǎng)打到IPO戰(zhàn)場(chǎng)

不得不說(shuō)，萬(wàn)辰集團(tuán)的發(fā)展勢(shì)頭確實(shí)相當(dāng)猛，但是它也不能忽視競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手鳴鳴很忙帶來(lái)的挑戰(zhàn)。目前，整個(gè)量販零食市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入到萬(wàn)辰集團(tuán)和鳴鳴很忙的“雙寡頭”競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，猶如楚漢相爭(zhēng)，他們的戰(zhàn)場(chǎng)也從線下門店斗到了IPO。

從門店數(shù)量來(lái)看，截至2025年年中，萬(wàn)辰集團(tuán)的門店數(shù)量達(dá)到了約1.5萬(wàn)家；截至2025年9月，鳴鳴很忙的門店數(shù)量已經(jīng)突破了2萬(wàn)家。

從擴(kuò)張速度來(lái)看，萬(wàn)辰集團(tuán)的門店擴(kuò)張速度有所放緩，上半年凈增約1000家門店。相比之下，鳴鳴很忙的門店擴(kuò)張速度依然很快，門店總數(shù)量已經(jīng)領(lǐng)先萬(wàn)辰集團(tuán)。

從市場(chǎng)地位來(lái)看，萬(wàn)辰集團(tuán)在北方市場(chǎng)具有一定的優(yōu)勢(shì)，而鳴鳴很忙在南方市場(chǎng)的根基更深，門店規(guī)模也更大。

從赴港IPO的進(jìn)度來(lái)看，目前萬(wàn)辰集團(tuán)和鳴鳴很忙都已經(jīng)遞表港交所，不過(guò)鳴鳴很忙上市備案已經(jīng)搶先一步獲得了證監(jiān)會(huì)的通過(guò)。

在雙方的較量中，目前萬(wàn)辰集團(tuán)在門店數(shù)量上已經(jīng)被鳴鳴很忙拉開(kāi)了差距。那么，此次赴港IPO誰(shuí)能率先上市并募集到資金，就有機(jī)會(huì)進(jìn)一步拉開(kāi)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距。

赴港IPO：一場(chǎng)為了追趕的融資

由此看來(lái)，這一次不管是鳴鳴很忙還是萬(wàn)辰集團(tuán)，雙方在赴港IPO這條路上，都在爭(zhēng)分奪秒。

萬(wàn)辰集團(tuán)的零食門店已經(jīng)開(kāi)到了萬(wàn)店規(guī)模，但面對(duì)鳴鳴很忙的步步緊逼，萬(wàn)辰集團(tuán)不得不正面迎接競(jìng)爭(zhēng)。2025年以來(lái)，萬(wàn)辰集團(tuán)的開(kāi)店速度相比前兩年有所放緩，且關(guān)閉的加盟店數(shù)量在增加。2024年，好想來(lái)品牌全年關(guān)閉的門店數(shù)量242家，但是到了2025年，僅僅是上半年就因?yàn)榻?jīng)營(yíng)原因關(guān)閉了多達(dá)259家門店。

而這幾年，為了快速并購(gòu)，萬(wàn)辰集團(tuán)2024年的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)79.85%，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)比較重。因此，萬(wàn)辰集團(tuán)迫切需要借助資本市場(chǎng)的資金去搶地盤、搶供應(yīng)鏈、搶用戶。

對(duì)于萬(wàn)辰集團(tuán)來(lái)說(shuō)，如果能搶先一步赴港上市，從資本市場(chǎng)率先融到資金，就能先發(fā)制人。

因此，這次赴港IPO對(duì)萬(wàn)辰集團(tuán)意味著不僅僅只是一次融資，更是萬(wàn)辰集團(tuán)在激烈的行業(yè)“雙雄爭(zhēng)霸”中，尋求彎道超車的關(guān)鍵一步。