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貴為“乳業(yè)第一股”的光明，如今卻深陷增長(zhǎng)失速、凈利潤(rùn)虧損、食品安全遭受質(zhì)疑等系列困境，昔日“低溫奶神話(huà)”能否重回光明？

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“優(yōu)等生”業(yè)績(jī)承壓

從1911年開(kāi)始業(yè)務(wù)至今，光明乳業(yè)已有百年歷史，在千禧年初的高光時(shí)期，其營(yíng)收一度力壓現(xiàn)役“一哥”伊利，市值更相當(dāng)于11個(gè)蒙牛，成為毫無(wú)爭(zhēng)議的行業(yè)領(lǐng)頭羊。

然而，自2004年被蒙牛反超之后，光明就徹底從“神壇”跌落，與蒙牛的差距越拉越大，營(yíng)收更是只有千億巨頭伊利的零頭，在2022-2024連跌3個(gè)財(cái)年之后，最新公布2025年三季度財(cái)報(bào)，仍充斥著幾分寒意：

報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收182.31億元，同比下降0.99%，歸母凈利潤(rùn)8721萬(wàn)元，同比下降25.05%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比下降24.7%，第三季度凈虧損高達(dá)1.3億元，營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙下滑，對(duì)一個(gè)老牌乳企而言，原因或許是多樣且復(fù)雜的。

拆分財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，占公司第一大營(yíng)收比重的液態(tài)奶營(yíng)收的持續(xù)下滑，當(dāng)是直接因素之一。

2022年-2024年及2025年上半年，公司液態(tài)奶營(yíng)收分別實(shí)現(xiàn)160.160.91億元、156.48億元、141.66億元和66.06億元，同比減少5.9%、2.75%、9.47%和8.64%。2025前三季度，公司液態(tài)奶收入同比下滑8.57%至101.46億元。

從大環(huán)境來(lái)看，液態(tài)奶動(dòng)銷(xiāo)勢(shì)能不足的確也不止光明一家的問(wèn)題，而是整個(gè)行業(yè)的現(xiàn)狀，來(lái)自尼爾森IQ的權(quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年1-5月，全國(guó)液態(tài)奶銷(xiāo)售額同比下滑7.5%，其中，線下同比下滑9.7%，不過(guò)，線上保持4.8%的增長(zhǎng)。

以蒙牛為例，2025年上半年，其液態(tài)奶實(shí)現(xiàn)收入321.917億元，同比下滑了11.22%，等于該一項(xiàng)收入就銳降了40多億元，相較之下，光明不到9個(gè)點(diǎn)的下滑，似乎還不能算“最差”；但考慮到體量的巨大差異，絕對(duì)規(guī)模上，光明液態(tài)奶仍差了蒙牛幾條街的距離。

從合并利潤(rùn)表上，不難看出，營(yíng)業(yè)成本的躥升，亦成為直接影響公司利潤(rùn)的“吞金獸”。

2025年前9個(gè)月，公司在營(yíng)收同比下滑的同時(shí)，營(yíng)業(yè)成本卻從148.6億元攀升至150.1億元，與此同時(shí)，“三費(fèi)”中的銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用皆明顯下滑、僅研發(fā)費(fèi)用稍有抬升，最終營(yíng)業(yè)成本卻增長(zhǎng)了1.5億。

來(lái)自半年報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，光明牧業(yè)牧場(chǎng)整修占公司長(zhǎng)期待攤費(fèi)用的5成以上，其在建工程中，牧場(chǎng)擴(kuò)建亦是主要支出項(xiàng)，公司或已意識(shí)到，要到了開(kāi)源節(jié)流的關(guān)口了，于是在接下來(lái)的9月份，我們看到了光明的大動(dòng)作；

9月底，光明乳業(yè)公告稱(chēng)，以1.7億美元（約合12億元人民幣）向雅培旗下公司出售子公司新西蘭新萊特北島資產(chǎn)。根據(jù)公告，北島資產(chǎn)由于產(chǎn)能利用率不足，業(yè)務(wù)出現(xiàn)大額虧損，影響新萊特整體盈利水平，項(xiàng)目交割日預(yù)計(jì)為2026年4月。

此舉將為子公司新萊特帶來(lái)充足現(xiàn)金流，用于償還債務(wù)。并且新萊特通過(guò)出售北島資產(chǎn)，可以有效化解當(dāng)下所面臨的經(jīng)營(yíng)困境，將資源與精力聚焦于核心主營(yíng)業(yè)務(wù)。

梳理下來(lái)，不難發(fā)現(xiàn)，主營(yíng)產(chǎn)品的營(yíng)收頹勢(shì)和費(fèi)用開(kāi)支的增加都是光明業(yè)績(jī)承壓的重要原因，并且已經(jīng)直接造成公司的利潤(rùn)承壓，已經(jīng)到了通過(guò)海外資產(chǎn)的“甩賣(mài)”來(lái)江湖救急的地步了。

一個(gè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的百年品牌，怎么就掉隊(duì)了呢？

從深層次原因來(lái)看，或指向光明的技術(shù)/產(chǎn)品路線，比如最核心的液態(tài)奶產(chǎn)品線，實(shí)際是包低溫奶和常溫奶的，光明最早在低溫奶領(lǐng)域大展拳腳并一躍成為行業(yè)龍頭，彼時(shí)，伊利和蒙牛等勁敵苦選項(xiàng)硬碰硬，無(wú)論在消費(fèi)心智、技術(shù)儲(chǔ)備和渠道建設(shè)方向都毫無(wú)優(yōu)勢(shì)。

So，聰明過(guò)人的伊利和蒙牛選擇了避開(kāi)光明的低溫奶舒適區(qū)，切入常溫奶賽道，放長(zhǎng)錢(qián)、釣大魚(yú)！

在光明偏安低溫奶一隅，伊利和蒙牛在常溫奶領(lǐng)域異軍突起，它們?cè)?0年代引入了超高溫瞬時(shí)滅菌技術(shù)和利樂(lè)無(wú)菌包裝技術(shù)，相較光明的巴氏低溫奶，它們不依附冷鏈與牧場(chǎng)制約，配送半徑通達(dá)全國(guó)，長(zhǎng)保質(zhì)期和更低配送倉(cāng)儲(chǔ)成本的優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)。

2004年，成了光明業(yè)績(jī)下滑和分利蒙牛業(yè)績(jī)狂飆的分水嶺，經(jīng)過(guò)快速擴(kuò)張，常溫奶市場(chǎng)近乎80%的份額悉數(shù)落入伊利、蒙牛之手時(shí)，才回過(guò)味兒來(lái)的光明，想要再追趕？談何容易？

更為兇險(xiǎn)的是，錯(cuò)失常溫奶史詩(shī)級(jí)大爆發(fā)的紅利期的光明，在低溫奶領(lǐng)域亦開(kāi)始面臨十面埋伏：

一邊是伊利和蒙牛成中國(guó)常溫奶最大贏家之后，由于消費(fèi)心智已史詩(shī)級(jí)強(qiáng)化，當(dāng)它們開(kāi)始轉(zhuǎn)而擴(kuò)充低溫奶產(chǎn)品時(shí)線，就已然有了“降維打擊”的效果，比如蒙�！懊咳挣r語(yǔ)”已成牢牢把持著高端鮮奶市場(chǎng)份額第一的寶座；

一邊是市占率高達(dá)37.3%的君樂(lè)寶“悅鮮活”，同比增速近40%的新乳業(yè)“24小時(shí)鮮牛乳”的，還有網(wǎng)紅品牌“認(rèn)養(yǎng)一頭牛”、三元等等乳企品牌，都在加碼鮮奶賽道，光明又該如何破局？

02

光明的出路在哪？

危速來(lái)與機(jī)并存，于百年乳企光明而言，雖然業(yè)績(jī)處于承壓之泰，但遠(yuǎn)未到至暗時(shí)刻，盡管在常溫奶賽道中長(zhǎng)期來(lái)看很難改變伊利和蒙牛牢牢統(tǒng)治的市場(chǎng)格局，但是在鮮奶賽道的長(zhǎng)跑中，現(xiàn)在就言成敗，未免為時(shí)尚早！

如三季報(bào)所示，光明的主營(yíng)產(chǎn)品板塊還有其他乳制品類(lèi)目保持了9.91%的增長(zhǎng)，以及其他類(lèi)目保持了28.72%的增速，也就是說(shuō)，在鮮奶、常溫奶、酸奶等常規(guī)牛奶之外，光明的奶粉、奶酪、果汁及含乳飲品等表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。

盡管目前對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)不敵液態(tài)奶，但已然是公司除了液態(tài)奶之外的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，以及，除了大本營(yíng)上海及全國(guó)都都在下滑，但是境外的營(yíng)收卻達(dá)到了同比4.52%的增長(zhǎng)，所以，光明想要沖出泥濘困局，辦法反而清晰了 ：

第一步自然是雷打不動(dòng)狠抓公司發(fā)家業(yè)務(wù)的低溫鮮奶產(chǎn)品線，技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)等方面的優(yōu)勢(shì)需要迎來(lái)恰逢其時(shí)的營(yíng)銷(xiāo)&效率維度的雙向擴(kuò)大，華東深耕了數(shù)十年的低溫冷鏈網(wǎng)絡(luò)，怎么也不能在自己家門(mén)口節(jié)節(jié)敗退對(duì)不？

目前來(lái)看，光明的社會(huì)化營(yíng)銷(xiāo)仍然需要向伊利、蒙牛等對(duì)手取經(jīng)，酒香也怕巷深的年代，打廣告的水平往往關(guān)乎著GMV的增速；

以及光明的配送效率仍有“優(yōu)化”的空間，也即——緊抱即時(shí)零售的巨頭（如美團(tuán)、餓了么等）。

畢竟在這個(gè)啥都要快的時(shí)代，你隔日達(dá)跟小時(shí)達(dá)，對(duì)消費(fèi)者（尤其冷飲的主力消費(fèi)軍的年輕人）而言，完全是兩種體驗(yàn)，所以，這一塊的功課，光明需要惡補(bǔ)，哪怕要交一定的學(xué)費(fèi)，都是值得的！

第二步必然是發(fā)揮一切主觀能動(dòng)性，聚焦目前在增長(zhǎng)的其他乳制品等產(chǎn)品線，給予資源傾斜，強(qiáng)化市場(chǎng)差異化賣(mài)點(diǎn)，以及適時(shí)公布光明在安全生產(chǎn)與品質(zhì)管控方面的最新成果，來(lái)應(yīng)對(duì)客戶(hù)關(guān)于食品安全的質(zhì)疑；

圖：截自黑貓投訴

第三步也自然就是加強(qiáng)海外布局了，千萬(wàn)不能“一朝被蛇咬”就十年怕井繩，子公司新西蘭新萊特的虧損，或許是水土不服的個(gè)例，偌大的全球市場(chǎng)，留給光明的仍然是大把的機(jī)遇，但能否抓得��？

也只能騎驢看唱本，走著瞧咯。

參考資料：

光明乳業(yè)第三季度凈虧損1.3億，靠出售海外資產(chǎn)“化解”經(jīng)營(yíng)困境？-大眾日?qǐng)?bào)

光明乳業(yè)第三季度凈虧損1.3億元 曾出售海外虧損資產(chǎn)“求生”-財(cái)聯(lián)社

光明乳業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)B跌，低溫奶神話(huà)為何摔成“地板價(jià)”？-半島網(wǎng)

上海銷(xiāo)售額下滑，光明乳業(yè)三季度究竟為何虧損？-貝克街探案官

光明乳業(yè)，難言“光明”-氫消費(fèi)出品

光明乳業(yè)官網(wǎng)