出品/聯(lián)商專欄

撰文/老刀

編輯/蔡建楨

2017年，萬達(dá)集團(tuán)創(chuàng)始人王健林出席清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)家講堂，當(dāng)時的王首富意氣風(fēng)發(fā)，發(fā)表了很多金句，其中他說到“什么清華北大都不如膽子大，富貴險中求，要敢闖敢干”。

如今的王健林，依然要為多年前的那場“豪賭”買單。

01

蘇寧易購向萬達(dá)討債50.4億

10月22日晚，ST易購發(fā)布的一則仲裁公告內(nèi)容顯示，蘇寧易購請求裁決大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司向蘇寧易購集團(tuán)股份有限公司及其子公司蘇寧國際集團(tuán)有限公司支付股份回購款50.4億元。

同時，請求裁決萬達(dá)商管對萬達(dá)集團(tuán)的上述付款義務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任，目前該仲裁請求已獲中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會受理。

此公告一出，輿論一片嘩然，萬達(dá)怎么又多出蘇寧易購這么一個債主？

事實上，不得不承認(rèn)，王健林確實“膽子大”。在萬達(dá)商管的發(fā)展歷史上，如果算上最近的新達(dá)盟商管融資600億這一次，老王已經(jīng)高額融資了“三次”，而這三次融資的套路基本都一樣。而蘇寧易購這次“撕破臉”，是源于萬達(dá)商管的第一次融資。

2014年12月，萬達(dá)商業(yè)在港股上市。但上市不久，王健林認(rèn)為萬達(dá)商業(yè)公司被低估，2016年9月，王健林將萬達(dá)商業(yè)私有化退市，準(zhǔn)備在A股上市。

2018年1月29日，大連萬達(dá)集團(tuán)官方發(fā)布消息稱，騰訊控股作為主發(fā)起方、聯(lián)合蘇寧云商、融創(chuàng)中國和京東340億元入股萬達(dá)商業(yè)，收購萬達(dá)商業(yè)香港H股退市時引入的投資人持有的約14%股份。這是萬達(dá)商管的“第一次”融資。

在這次融資中，騰訊投資100億元，持股比例為4.12%；蘇寧和融創(chuàng)中國分別投資95億元，持股比例3.91%；京東投資50億元，持股比例2.06%，共計占萬達(dá)商業(yè)股份比例約14%。按照這一比例計算，當(dāng)時萬達(dá)商業(yè)的估值為2430億元。

當(dāng)時，萬達(dá)商業(yè)從港股退市的私有化項目書顯示，萬達(dá)商業(yè)計劃在2018年8月31日前完成上市。如果公司在退市滿兩年或2018年8月31日之前未能在內(nèi)地主板市場上市，大連萬達(dá)集團(tuán)將回購全部股份，并向海外及境內(nèi)投資者分別支付12%和10%的利息。

隨后萬達(dá)商業(yè)更名為萬達(dá)商管集團(tuán)，但赴A股上市的道路頗為坎坷并最終作罷。

去年底，就有消息稱，2018年入套的京東、蘇寧、融創(chuàng)中國等早期投資人意欲退出對大連萬達(dá)商管集團(tuán)的投資。

02

永輝連帶起訴王健林

10月13日，永輝超市發(fā)布公告稱，永輝超市請求裁決大連御錦貿(mào)易有限公司(簡稱“大連御錦”)立即向公司支付剩余股份轉(zhuǎn)讓價款人民幣約36.39億元，以及違約金人民幣約2.18億元。同時，請求裁決大連御錦立即向公司支付因本案支出的律師費人民幣約200萬元。請求裁決王健林、孫喜雙、大連一方集團(tuán)有限公司為前述剩余股份轉(zhuǎn)讓價款、加速到期違約金及律師費合計約38.59億元承擔(dān)連帶保證責(zé)任。

大連御錦是大連一方集團(tuán)的子公司，大連一方的實控人孫喜雙是王健林多年的好友，兩人多次互相配合進(jìn)行收并購，還互相充當(dāng)接盤俠。

永輝跟萬達(dá)商管是如何扯上關(guān)系的？這樁“舊案”與蘇寧易購一樣，起源于2016年萬達(dá)從港股退市。

蘇寧易購跟一幫投資人是在2018年1月購買了萬達(dá)商管的股份，而永輝則是在那一年的12月份——為了戰(zhàn)略拓展優(yōu)質(zhì)物業(yè)，永輝超市在彼時以35.3億元的價格從大連一方手中購得了大連萬達(dá)商管約3.9億股。

去年，萬達(dá)引入600億投資的消息引發(fā)連鎖反應(yīng)，曾經(jīng)的投資人也許認(rèn)為，老王有錢了，“終于可以解套了”。2023年12月8日，永輝超市與大連御錦簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，向大連御錦出售所持有的3.9億股大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司股份。標(biāo)的股份對應(yīng)的股份轉(zhuǎn)讓價款為約45.3億元，由大連御錦分八期支付。

今年7月26日，永輝超市與大連御錦、王健林、孫喜雙、一方集團(tuán)簽訂《補(bǔ)充協(xié)議》，其中約定，其中第四期股份轉(zhuǎn)讓價款的約定付款時間為2024年9月30日，約定付款金額為3億元。根據(jù)《補(bǔ)充協(xié)議》約定，王健林、孫喜雙、一方集團(tuán)將為剩余轉(zhuǎn)讓價款的支付提供擔(dān)保。

如今從永輝的訴訟來看，大連萬達(dá)承諾分八期向永輝支付的款項似乎只付了45.3億-36.39億=8.91億。

03

600億到賬引發(fā)連鎖反應(yīng)

2021年3月，萬達(dá)商管集團(tuán)苦等幾年后，宣布撤回A股IPO申請。同時，其對旗下輕資產(chǎn)相關(guān)資源進(jìn)行重組，并于2021年3月下旬成立珠海萬達(dá)商管，成為向港股沖擊上市的新主體。

從萬達(dá)商業(yè)到萬達(dá)商管集團(tuán)，王健林在2018年完成第一融資并承諾上市。上市失敗之后，王健林將萬達(dá)商管改頭換面，成立“珠海萬達(dá)商管”。2021年7到8月份，珠海萬贏、大連萬達(dá)商管集團(tuán)及珠海萬達(dá)商管與騰訊、阿里、碧桂園、PAG等22家投資者簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議并設(shè)立了對賭協(xié)議。

王健林再次以珠海萬達(dá)商管為主體進(jìn)行“第二輪融資”。

當(dāng)時的珠海萬達(dá)商管招股書顯示，大連萬達(dá)商管集團(tuán)引進(jìn)的22家機(jī)構(gòu)投資人以及公司高管合計持股約21.17%，這次戰(zhàn)略投資使得珠海萬達(dá)商管獲得約380億元的融資。根據(jù)當(dāng)時的對賭協(xié)議，若珠海萬達(dá)商管2023年年底前未能成功上市，22家投資者可要求萬達(dá)按照8%的年收益率回購部分或全部股權(quán)。后面的故事大家都知道了，珠海萬達(dá)在2023年沒能上市。

膽子大的王首富再次將萬達(dá)商管改頭換面，開啟了“第三次”融資。

今年3月30日，大連萬達(dá)商管集團(tuán)與太盟投資集團(tuán)、阿布扎比投資局、穆巴達(dá)拉投資公司、中信資本、ARES在大連香格里拉酒店舉行簽約儀式。根據(jù)協(xié)議，5家機(jī)構(gòu)將聯(lián)合向大連新達(dá)盟商業(yè)管理有限公司投資約人民幣600億元，合計持股60%，大連萬達(dá)商管持股40%。

9月5日，萬達(dá)的600億“救命錢”終于到賬。據(jù)企查查APP顯示，大連新達(dá)盟商業(yè)管理有限公司(簡稱“大連新達(dá)盟”)完成了多項工商登記變更，不僅大連新達(dá)盟的注冊資本從原先的162.1億元增至405.2億元，投資總額變更為513.15億，投資人也新增了10個，包括太盟、中信、阿布扎比投資局、蘇州國資旗下的晨興資本等境外投資機(jī)構(gòu)。

從萬達(dá)商業(yè)到萬達(dá)商管再到珠海萬達(dá)商管及至如今的大連新達(dá)盟商管，連續(xù)三次“變臉”，連續(xù)三次高額融資，而且融資金額一次比一次高，不得不佩服王健林打得一手乾坤大挪移的好牌。

只不過，600億巨資入賬，萬達(dá)商管曾經(jīng)的投資人們開始要求兌現(xiàn)當(dāng)初的承諾。

04

王健林并未失去萬達(dá)的控制權(quán)

即使600億到賬，對王健林曾經(jīng)的“大膽”行為來說，估計依然是杯水車薪。此次永輝、蘇寧的連續(xù)“討債”，恐怕會引發(fā)其他投資人“效仿”。

2018年萬達(dá)商管融資340億，2021年又融資380億，其中，永輝、蘇寧都是小份額的投資人，騰訊兩次參與才是“第一大債主”，阿里、PAG以及其他還有近20家的投資人尚不知道入股多少。

按照2018年投資的股權(quán)比例，萬達(dá)商管當(dāng)時總價值2430億，而如今，太盟攜一眾投資方以600億取得了新成立的萬達(dá)商管公司60%的股權(quán)，折算下來其市值只剩下1000億。

今年以來，萬達(dá)出售旗下資產(chǎn)的步伐依舊未停歇。8月下旬，有消息稱杭州拱墅萬達(dá)廣場被擺上貨架，而在今年4月份，萬達(dá)甚至把北京總部也賣了。此外，近日，傳奇影業(yè)宣布，在首席執(zhí)行官Josh Grode的主導(dǎo)下，他們已經(jīng)通過自有現(xiàn)金完成了對萬達(dá)剩余股權(quán)的收購，萬達(dá)集團(tuán)正式退出傳奇影業(yè)。

有媒體認(rèn)為，萬達(dá)商管用60%的股權(quán)換得600億，王健林失去了對萬達(dá)的控制權(quán)。但事實恐怕并非如此。說白了，萬達(dá)商管只是一個“輕資產(chǎn)公司”——負(fù)責(zé)所有萬達(dá)廣場的經(jīng)營管理及收益，但500多座萬達(dá)廣場的物業(yè)所有權(quán)依然牢牢掌控在王健林的手中。

可以理解為，王健林依然是萬達(dá)廣場的房東，只不過房子眼前的“收租”被投資人控制了。王健林如果實在熬不下去，依然可以繼續(xù)賣萬達(dá)廣場，這才是他最重要最核心的資產(chǎn)。

據(jù)統(tǒng)計，截至目前王健林至少已經(jīng)賣了30個萬達(dá)廣場，涉及位于北京、上海、廣州等多地的萬達(dá)廣場。如果以50%作為自有項目測算，預(yù)估王健林手上至少還有200個自有萬達(dá)廣場，這恐怕才是王首富的底牌。