聯(lián)商專欄：前段時(shí)間，零售風(fēng)口又吹出了生鮮傳奇30億估值的消息，30億是什么概念，也就是超過(guò)40%商業(yè)連鎖板塊里面上市公司的市值。而這僅僅是一家還在起步的公司，一家小小店。不經(jīng)意間可能超過(guò)大部分同業(yè)上市公司的市值。很難說(shuō)是不是紅杉資本錢太多了，反正已經(jīng)給了這么高的估值，下一輪還將更高。
生鮮傳奇無(wú)疑給零售業(yè)注入一股強(qiáng)心劑，很多各種概念包裝的零售企業(yè)，立刻策馬奔騰，與資本頻頻碰撞。以前跟王衛(wèi)一起玩的小伙伴們，看著生鮮傳奇崛起也開(kāi)始按捺不住了，很快新的融資消息又要傳開(kāi)了。
這些原本在小區(qū)域里面活躍的公司，開(kāi)始忙于觥籌交錯(cuò)，大宴賓客，借助資本力量，挑戰(zhàn)現(xiàn)有的龍頭大哥格局。盡管他們可能早就看這些老大不順眼了，但以前底氣不足，不吭聲�，F(xiàn)在有了盟友，立馬想著怎么翻身做主。
傳統(tǒng)零售卻越發(fā)凄涼，很多龍頭老大早已鎮(zhèn)不住小弟們。以前憑借上市，給自己加金身護(hù)體，現(xiàn)在上市都?jí)翰蛔⌒〉軅儭５谝患以诿绹?guó)上市的連鎖超市慶客隆，最后走到被強(qiáng)制退市的地步。上市時(shí)還有3塊錢，退市時(shí)只剩2毛錢。超市頭部華潤(rùn)萬(wàn)家被直接踢出上市公司，賣身價(jià)僅永輝的三分之一。TOP榜第五的聯(lián)華超市，年銷售額500多億，估值僅5億人民幣，只有生鮮傳奇的六分之一。
江湖格局早已生變，不是資本瘋了，就是零售老了。寧可給青壯派10倍的估值，也不給老人家1分錢的溢價(jià)。不給溢價(jià)也就算了，資本認(rèn)為老年派連走路都困難，江山不可能守得住的，直接給予折價(jià)。
同是蹭新零售浪潮，也是幾家歡喜幾家愁。以新零售口徑包裝的地球港僅5家門店的情況下，在2018年8月被新龍脈資本領(lǐng)投估值10億人民幣。在2018年11月突然崩盤，5店同時(shí)停業(yè)。為什么地球港在3個(gè)月前還被資本看好的同時(shí)，一下子就直接崩掉了呢？其實(shí)，也很簡(jiǎn)單。因?yàn)榈厍蚋郾驹撛?月就要崩盤了，資本方資金捉襟見(jiàn)肘怎么辦？自拉自唱，做高估值給外界信心緩解還款壓力。新龍脈愿意此時(shí)以10億估值殺入地球港，其背后資金來(lái)源可能就是復(fù)華系，也就是地球港的資本方。雖然號(hào)稱10億估值，但是具體投多少錢，新龍脈資本都不好意思公布�？赡芫褪清X太少了，怕丟面子。也可能復(fù)華系根本沒(méi)把錢打給新龍脈資本，新龍脈自然也不會(huì)拿自己錢去投，就是給外界放個(gè)煙霧彈。
零售業(yè)到底是迎來(lái)消費(fèi)風(fēng)口，還是經(jīng)歷行業(yè)風(fēng)暴呢？在紛繁復(fù)雜的局勢(shì)下，零售業(yè)核心數(shù)據(jù)支撐是什么？
零售行業(yè)從業(yè)者從微觀層面看企業(yè)，一般看企業(yè)利潤(rùn)，比如毛利多少，凈利多少，簡(jiǎn)單講就是賺多少錢。資本層面看問(wèn)題，一般喜歡玩投資回報(bào)率，也就是投入多少資金能賺回多少錢。其實(shí)，道理都是一樣的。只是從業(yè)者更注重經(jīng)營(yíng)層面，資本方更注重?cái)?shù)據(jù)層面。那么，這個(gè)賺錢指標(biāo)是什么？
GMROI，即商品毛利回報(bào)率。
商品毛利回報(bào)率=毛利率*周轉(zhuǎn)率，考驗(yàn)的經(jīng)營(yíng)者品類管理、庫(kù)存管理以及定價(jià)等駕馭能力。從零售上市公司的數(shù)據(jù)來(lái)看：
主要國(guó)內(nèi)上市企業(yè)在毛利上，基本大同小異，差異較大的在周轉(zhuǎn)率上。周轉(zhuǎn)率最差的新華都只有4.7，這幾年新華都把經(jīng)營(yíng)不善原因歸結(jié)為各類外部原因是值得商榷的，個(gè)中原因新華都自己有數(shù)，就看愿不愿意提升。同城的永輝超市經(jīng)營(yíng)能力處于良性狀態(tài)，從區(qū)域性超市逐步過(guò)渡到全國(guó)性超市，特別是規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，其前景也相對(duì)被外界看好。三江購(gòu)物是個(gè)特例，向來(lái)默默無(wú)聞，其周轉(zhuǎn)率突然拉升至國(guó)內(nèi)頭部，預(yù)計(jì)與其品類管理能力、庫(kù)存管理能力及促銷水平提升有關(guān)；如果是造假，那么未來(lái)財(cái)報(bào)周轉(zhuǎn)率會(huì)迅速打回原形。
GMROI可以看到企業(yè)利潤(rùn)能夠運(yùn)作到什么水平，企業(yè)整體利潤(rùn)最大化更多會(huì)來(lái)源于規(guī)模效應(yīng)而不僅僅是現(xiàn)有門店的運(yùn)營(yíng)�？简�(yàn)企業(yè)規(guī)�；蛘哒f(shuō)營(yíng)收能否快速增長(zhǎng)，主要看企業(yè)門店儲(chǔ)備深度以及現(xiàn)金流能力。
門店儲(chǔ)備是未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的保證，想靠同店增長(zhǎng)來(lái)提高整體營(yíng)收是不現(xiàn)實(shí)的。搶奪存量最好的辦法是去搶別人的市場(chǎng)，作為自己的增量市場(chǎng)。在快魚(yú)吃慢魚(yú)的時(shí)代，你不吃，別人就會(huì)跑去吃。
有一定門店儲(chǔ)備深度的主要為永輝、步步高，以及新零售著稱的盒馬鮮生、美團(tuán)小象等�；旧衔磥�(lái)每年能以近百家的速度快速增長(zhǎng)。同時(shí)，它們也是捉對(duì)廝殺的對(duì)手。永輝在長(zhǎng)江以南，由福建開(kāi)始深挖廣東、江西，由重慶可以進(jìn)入湖南、廣西，中部又是步步高的基本盤。兩家都是有能力開(kāi)出百店增量的企業(yè)，集中開(kāi)撕都是硬碰硬的戰(zhàn)斗。盒馬鮮生跟美團(tuán)小象則在北京、長(zhǎng)三角、珠三角開(kāi)撕，也是高重疊的戰(zhàn)斗。
增量如果跑不出來(lái)，存量基本是守不住的。
門店儲(chǔ)備快速增加的另外一種方式，也就是近來(lái)使用比較高頻的方式——并購(gòu)。
特別是山東兩家零售企業(yè)頻頻出手。
家家悅先是3.4億收購(gòu)青島維客，深入青島搶食利群基本盤。近日，又以1.67億收購(gòu)福悅祥超市，滲透到河北市場(chǎng)。
利群也不甘寂寞，蛇吞象拿下樂(lè)天馬特。翻牌樂(lè)天馬特山東門店以及南下江蘇等地。
區(qū)域市場(chǎng)可儲(chǔ)備門店數(shù)量畢竟有限，要想快速做大規(guī)模，并購(gòu)是跑不開(kāi)的。
步步高近年來(lái)也是先后收購(gòu)廣西南城百貨、四川梅西商業(yè)、湖南江西心連心超市，做大中西部市場(chǎng)。
永輝也嫌開(kāi)店太慢，吃下百佳超市，快速做大廣東市場(chǎng)。
開(kāi)店或并購(gòu)快速做大規(guī)模，考驗(yàn)的是企業(yè)現(xiàn)金流能力和再融資能力。
像新華都自身現(xiàn)金流都快速惡化，根本就無(wú)力擴(kuò)張，原本持有福建新合股份也只能讓渡給阿里。
步步高、家家悅現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定，進(jìn)一步擴(kuò)張基礎(chǔ)相對(duì)扎實(shí)。
永輝超市連續(xù)開(kāi)店導(dǎo)致現(xiàn)金流有所惡化，但永輝生活、超級(jí)物種等都具備獨(dú)立融資能力，資本之手長(zhǎng)袖善舞。
不像盒馬鮮生、美團(tuán)小象有背后粑粑拿著百億零錢隨便花，就算有時(shí)開(kāi)店不咋地，也能堅(jiān)持金槍不倒。
更多新冒出來(lái)的新零售則需要融資補(bǔ)血接力。地球港的粑粑不行，則地球港不行。背后的粑粑如果超猛，一年幾十家店都不在話下。
新零售的三大路徑就是高銷售、高周轉(zhuǎn)、高融資。做高銷售數(shù)據(jù)好看，做高周轉(zhuǎn)資金利用率最大化，融資的錢越多子彈越多。零售企業(yè)既要下得了廚房做靚GMROI養(yǎng)活自己，又要上得了廳堂交際拉得來(lái)資金。倒下的企業(yè)基本都是自身造血不足，過(guò)分依賴融資，甚至一開(kāi)始就是想打包成金融產(chǎn)品，最后斷鏈。老企業(yè)的倒閉基本源于絕望，要是運(yùn)氣好，碰到家家悅這種企業(yè)，干脆就賣給它算了，還能回收點(diǎn)本錢。
風(fēng)口只留給有準(zhǔn)備的企業(yè)，風(fēng)暴下則有更多的企業(yè)會(huì)在這場(chǎng)戰(zhàn)役中消亡。
（作者系聯(lián)商高級(jí)顧問(wèn)團(tuán)成員王國(guó)平，本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，禁止轉(zhuǎn)載！）
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- 該帖于 2018/11/28 9:22:00 被修改過(guò)