出品/聯(lián)商專(zhuān)欄

撰文/肥臉

2026年3月5日，隨著周黑鴨正式發(fā)布2025年度盈利預(yù)告，國(guó)內(nèi)鹵味賽道三家頭部企業(yè)全年業(yè)績(jī)?nèi)�貌塵埃落定。

曾經(jīng)齊頭并進(jìn)的“三巨頭”，在這一年交出了截然不同的答卷，周黑鴨、煌上煌凈利潤(rùn)大幅反彈，行業(yè)規(guī)模第一的絕味食品則迎來(lái)上市以來(lái)首次年度虧損，門(mén)店大幅收縮、投資接連失利、資本市場(chǎng)被ST，曾經(jīng)的領(lǐng)跑者陷入多重困境。

這場(chǎng)劇烈分化，不是偶然的業(yè)績(jī)波動(dòng)，而是整個(gè)鹵味賽道從“跑馬圈地”轉(zhuǎn)向“精耕細(xì)作”的標(biāo)志性轉(zhuǎn)折。

當(dāng)擴(kuò)張紅利消退、消費(fèi)回歸理性、新品牌不斷分流市場(chǎng)，誰(shuí)能守住成本、提效門(mén)店、找準(zhǔn)第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，誰(shuí)就能在存量時(shí)代站穩(wěn)腳跟；而沉迷規(guī)模、疏于管理、盲目跨界的玩家，終將被市場(chǎng)淘汰。

01

三巨頭業(yè)績(jī)差距徹底拉開(kāi)

2025年，鹵味三巨頭交出了三份走向完全不同的成績(jī)單，頭部陣營(yíng)的差距被迅速拉開(kāi)。

周黑鴨預(yù)計(jì)全年?duì)I收25.2億元至25.5億元，同比增長(zhǎng)2.8%至4.0%；凈利潤(rùn)1.5億元至1.65億元，同比增幅高達(dá)52.7%至68.0%，在營(yíng)收小幅增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)翻倍式修復(fù)。

煌上煌預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)7000萬(wàn)元至9000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)73.57%至123.16%，扣非凈利潤(rùn)同樣實(shí)現(xiàn)接近翻倍增長(zhǎng)，成為近年表現(xiàn)最亮眼的一次。

與兩家同行形成強(qiáng)烈反差的是絕味食品。公司預(yù)計(jì)2025年?duì)I收53億元至55億元，同比下降12.09%至15.29%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損1.6億元至2.2億元，為2017年上市以來(lái)首次年度虧損，盡管扣非凈利潤(rùn)仍保持正值，但同比降幅超過(guò)50%。從行業(yè)第一到唯一虧損，絕味的下墜速度超出市場(chǎng)預(yù)期。

造成業(yè)績(jī)分化的核心原因高度集中。周黑鴨與煌上煌均受益于鴨副產(chǎn)品原材料價(jià)格下行，疊加供應(yīng)鏈效率提升與費(fèi)用精益管控，成功將成本紅利轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)增長(zhǎng)。

而絕味食品則受終端動(dòng)銷(xiāo)放緩、產(chǎn)能利用率不足、門(mén)店密集內(nèi)卷拖累，疊加歷史投資虧損與合規(guī)事件影響，規(guī)模優(yōu)勢(shì)未能轉(zhuǎn)化為盈利優(yōu)勢(shì)，反而成為負(fù)擔(dān)。

從市場(chǎng)反饋來(lái)看，消費(fèi)者對(duì)鹵味價(jià)格敏感度持續(xù)提升，“鹵味刺客”的討論多次引發(fā)熱議。

調(diào)查顯示，近半數(shù)消費(fèi)者會(huì)因?yàn)閮r(jià)格因素減少連鎖鹵味購(gòu)買(mǎi)頻次，價(jià)格成為第一影響因素。

同時(shí)，行業(yè)整體增速已降至低位，2024年市場(chǎng)規(guī)模同比增速僅3.7%，存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，運(yùn)營(yíng)能力的細(xì)微差距都會(huì)被快速放大。

02

鹵味行業(yè)告別野蠻生長(zhǎng)

2025年最顯著的行業(yè)變化，是三巨頭集體從“擴(kuò)張優(yōu)先”轉(zhuǎn)向“收縮提效”，關(guān)店不再是被動(dòng)選擇，而成為主動(dòng)優(yōu)化的戰(zhàn)略動(dòng)作。

曾經(jīng)依靠加盟模式快速突破萬(wàn)店的絕味食品，在2023年底達(dá)到15950家門(mén)店峰值后持續(xù)收縮，截至2026年1月(接近2025年底口徑)，絕味在營(yíng)門(mén)店約10713家，對(duì)比2023年年報(bào)披露的15950家，兩年時(shí)間凈減少超5000家。

過(guò)度加密帶來(lái)的同店內(nèi)卷、加盟商盈利下滑、單店產(chǎn)出下降，最終反噬整體業(yè)績(jī)。

周黑鴨與煌上煌同樣選擇主動(dòng)瘦身。周黑鴨2025年上半年門(mén)店數(shù)降至2864家，同比減少17%，通過(guò)關(guān)閉低效門(mén)店、優(yōu)化點(diǎn)位結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)收入降幅遠(yuǎn)低于門(mén)店降幅。

煌上煌門(mén)店數(shù)量同樣階段性收縮，2025年上半年肉制品加工業(yè)專(zhuān)賣(mài)店降至2898家，較年初減少762家，將資源集中投向優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位，推動(dòng)坪效與復(fù)購(gòu)率提升。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯已從“渠道廣度”轉(zhuǎn)向“單店深度”。紅餐產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2025中國(guó)鹵味行業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，2024年鹵味品類(lèi)市場(chǎng)規(guī)模同比增速僅3.7%，預(yù)計(jì)2025年增速進(jìn)一步放緩至3.0%。在存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，單店模型健康度成為核心考核指標(biāo)。

周黑鴨聚焦門(mén)店提效，成立渠道事業(yè)部拓展山姆、永輝、胖東來(lái)等新零售客戶(hù)，同時(shí)推動(dòng)店員直播帶貨，打通線(xiàn)上流量與線(xiàn)下轉(zhuǎn)化。

煌上煌通過(guò)會(huì)員體系、多元場(chǎng)景、導(dǎo)購(gòu)化運(yùn)營(yíng)提升門(mén)店產(chǎn)出，用精細(xì)化管理對(duì)沖行業(yè)壓力。

絕味也在推進(jìn)網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)化、數(shù)智化工具應(yīng)用與即時(shí)零售布局，試圖扭轉(zhuǎn)粗放擴(kuò)張遺留的問(wèn)題。

這場(chǎng)關(guān)店潮本質(zhì)是行業(yè)出清：低產(chǎn)出、低效率、低復(fù)購(gòu)的門(mén)店被淘汰，頭部品牌把重心從“開(kāi)更多店”轉(zhuǎn)向“讓每一家店更賺錢(qián)”，單店模型健康度成為核心考核指標(biāo)。

03

三大鹵味巨頭增長(zhǎng)路徑分野

當(dāng)鹵味行業(yè)徹底告別高速增長(zhǎng)的增量時(shí)代，存量博弈成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的核心主旋律，曾經(jīng)并肩領(lǐng)跑的鹵味三巨頭，終究走出了三條截然不同的增長(zhǎng)路徑。

沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，沒(méi)有統(tǒng)一模板，每一種選擇都對(duì)應(yīng)著品牌對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的判斷與自身優(yōu)勢(shì)的取舍，而不同的戰(zhàn)略抉擇，也最終催生了截然不同的發(fā)展結(jié)局，在存量廝殺中劃出了清晰的陣營(yíng)分界線(xiàn)。

周黑鴨堅(jiān)持“深耕主業(yè)+渠道創(chuàng)新”，以門(mén)店優(yōu)化為基礎(chǔ)，拓寬消費(fèi)場(chǎng)景、推進(jìn)產(chǎn)品迭代，同時(shí)發(fā)力線(xiàn)上即時(shí)零售與商超渠道，用穩(wěn)扎穩(wěn)打的方式實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)修復(fù)。

這種“不冒進(jìn)、重效率”的策略，讓其在行業(yè)調(diào)整期保持穩(wěn)健。

煌上煌則大膽切入第二曲線(xiàn)，以4.947億元收購(gòu)凍干食品龍頭福建立興51%股權(quán)，并順利完成對(duì)賭。立興食品2025年9至12月的業(yè)績(jī)直接拉動(dòng)煌上煌凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，幫助其在鹵味主業(yè)之外打開(kāi)休閑食品、OEM/ODM等新空間，成為傳統(tǒng)鹵味企業(yè)多元化轉(zhuǎn)型的典型樣本。

絕味食品則走上“投資生態(tài)+管理輸出”的道路。過(guò)去數(shù)年先后投資三十余個(gè)餐飲項(xiàng)目，但多數(shù)標(biāo)的未能帶來(lái)正向回報(bào)，部分項(xiàng)目持續(xù)虧損，成為業(yè)績(jī)拖累。

面對(duì)壓力，絕味開(kāi)始調(diào)整策略，計(jì)劃退出非核心投資，并新增企業(yè)管理、品牌管理經(jīng)營(yíng)范圍，試圖將多年連鎖運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)化為新的收入來(lái)源。

與此同時(shí)，行業(yè)新勢(shì)力持續(xù)沖擊存量市場(chǎng)。王小鹵、盛香亭熱鹵、研鹵堂等品牌憑借單品爆款、熱鹵鮮制、正餐化場(chǎng)景快速起量，進(jìn)一步擠壓傳統(tǒng)巨頭的市場(chǎng)空間。這也倒逼三巨頭加快產(chǎn)品創(chuàng)新、場(chǎng)景拓展與模式迭代。

寫(xiě)在最后

鹵味三巨頭2025年的業(yè)績(jī)分化，不是偶然的個(gè)體波動(dòng)，而是行業(yè)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向成熟穩(wěn)定的必然結(jié)果。

對(duì)周黑鴨而言，利潤(rùn)回暖只是第一步，能否持續(xù)提升營(yíng)收規(guī)模、鞏固渠道優(yōu)勢(shì)，將決定其長(zhǎng)期高度。

對(duì)煌上煌來(lái)說(shuō)，并購(gòu)帶來(lái)的增長(zhǎng)紅利能否持續(xù)、凍干業(yè)務(wù)與鹵味主業(yè)能否形成協(xié)同，是接下來(lái)的核心看點(diǎn)。

而對(duì)絕味食品，走出ST陰影、修復(fù)加盟商信心、收縮低效投資、回歸產(chǎn)品與門(mén)店核心，是扭轉(zhuǎn)局面的關(guān)鍵。

鹵味的調(diào)整具有很強(qiáng)的代表性，消費(fèi)更理性、競(jìng)爭(zhēng)更激烈、紅利更稀缺，只有真正貼近消費(fèi)者、控制好成本、打磨好模型、持續(xù)創(chuàng)新的品牌，才能穿越周期。

鹵味江湖的野蠻生長(zhǎng)時(shí)代落幕，以效率、創(chuàng)新、質(zhì)量為核心的精細(xì)化時(shí)代正式開(kāi)啟。三巨頭的博弈遠(yuǎn)未結(jié)束，誰(shuí)能更快適應(yīng)新規(guī)則，誰(shuí)就能在下一輪競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)。