人人樂披露2013年一季報。2013年第一季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.49億元,同比下降1.4%;實現(xiàn)歸屬凈利潤0.23億元,同比增長17.15%;實現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤0.21億元,同比增長0.64%;基本每股收益0.0583。公司自去年二季度虧損以來首次實現(xiàn)單季度盈利。同時公司預計2013年上半年盈利區(qū)間為0.05~0.2億元。

　　毛利率同比上升,經(jīng)營調整有成效。2013年第一季度,公司綜合毛利率達到20.18%,同比提高0.98個百分點。盡管尚不能厘清后臺收入貢獻占比是否提高,但僅從綜合毛利率增加幅度來看,公司前臺的盈利能力同比確有提升,反映了公司經(jīng)營調整的成效。

　　費用率也同比上升,主要受制于收入乏力。2013年第一季度,公司銷售費用率、管理費用率分別同比提高0.39和0.27個百分點至14.95%和3.52%;財務費用率由于存款利息減少,同比提高0.07個百分點至-0.2%。費用率的上升主因來自于收入的負增長,就絕對額來看,銷售費用和管理費用僅分別同比提高1.26%和6.87%,顯著低于去年全年的水平,已降至合理范圍之內。

　　經(jīng)營現(xiàn)金流依舊穩(wěn)健。盡管業(yè)績遭遇困境,但公司經(jīng)營現(xiàn)金流卻在去年保持了凈流入,各季度表現(xiàn)均較為穩(wěn)健。2013年第一季度,公司延續(xù)了這一良好態(tài)勢,實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入2.45億元。隨著前期新余自建項目轉讓后資金的回收,公司現(xiàn)金流將得到進一步加強,有助于為公司的經(jīng)營調整創(chuàng)造時間。

　　二季度預計虧損,暫維持“中性”評級。我們維持盈利預測,預計公司2013~2014年EPS分別為0.13/0.42元。從公司披露上半年業(yè)績預計來看,二季度將可能有小幅虧損。結合第一季度營收的負增長,我們判斷收入的乏力是目前遇到的主要問題,這同樣也是二季度虧損的主要原因(銷售淡季而費用剛性,同時不排除繼續(xù)關店)。而收入端的好轉不僅需要外部環(huán)境的轉暖,更需要公司門店經(jīng)營的有效改善以及門店梯隊的優(yōu)化,這一過程可能較為緩慢。因此,我們暫仍維持“中性”評級。